核心關注

1.金價失守4700美元，ETF資金逆勢流入：受強勁通脹數據打壓降息預期影響，現貨黃金周三（5月13日）連續第二個交易日下跌，收跌0.56%至4688.71美元/盎司，失守4700美元關口。然而，全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉連續第五個交易日增加，5月13日增持1.714噸至1039.993噸，顯示有機構資金在價格回調時逢低布局。截至昨日收盤，全亞洲規模最大黃金ETF——黃金ETF華安（518880）下跌0.02%，現價9.80元，近30日累計漲幅3.27%。

2.美國通脹數據連續超預期，美聯儲降息前景存疑：繼4月CPI創三年新高后，美國勞工部5月13日公布的數據顯示，4月生產者價格指數（PPI）同比飆升6.0%，環比上漲1.4%，均創下2022年初以來最大漲幅；核心PPI同比上漲5.2%，為三年多來最高水平。數據遠超市場預期，顯示通脹壓力正從生產端加速傳導，進一步強化了市場對美聯儲將維持高利率甚至可能加息的預期，對黃金構成顯著壓力。

3.美伊談判僵局持續：美國總統特朗普表示，與伊朗的停火協議“極其脆弱”，處于“生命維持狀態”。伊朗方面則提出了包括結束戰爭、解除制裁、賠償損失等在內的多項先決條件。雙方立場差距巨大，霍爾木茲海峽緊張局勢未解，地緣政治不確定性繼續為金價提供避險支撐。

黃金價格回顧

·隔夜收盤（5月13日）：

1.現貨黃金收報約4688.71美元/盎司，下跌0.56%。

2.COMEX黃金期貨（6月合約）收報4706.70美元/盎司，上漲0.4%。

3.截至昨日收盤，全亞洲規模最大黃金ETF——黃金ETF華安（518880）下跌0.02%，現價9.80元，近30日累計漲幅3.27%。

4.黃金股ETF華安(159321)下跌0.75%，成分股方面，江西銅業股份領漲1.96%，江西銅業上漲1.87%，中國黃金國際上漲1.78%；株冶集團領跌3.13%，周六福下跌3.08%，湖南白銀下跌2.71%。

·早盤動態（5月14日）：

1.截至北京時間上午9:00，現貨黃金交投于4695-4700美元/盎司區間，試圖企穩。

2.國內市場：上海黃金交易所黃金T+D早盤報1027.17元/克，較前一日下跌0.24%。

宏觀局勢

1.美國通脹與政策：連續超預期的CPI和PPI數據表明，由地緣沖突（推高能源成本）和供應鏈壓力驅動的通脹具有頑固性。市場對美聯儲年內降息的預期已基本消失，交易員甚至開始計價加息的可能性。美國參議院已正式批準凱文·沃什（Kevin Warsh）出任美聯儲新任主席，其未來的政策立場備受關注。

2.地緣政治：美伊談判陷入僵局，雙方在核心議題上互不讓步。伊朗革命衛隊海軍在霍爾木茲海峽扣押了兩艘集裝箱船，并警告英法等國軍艦不得進入敏感海域。局勢呈現“邊打邊談”的特征，任何誤判都可能導致沖突升級。

3.供需與政策：印度政府宣布將黃金和白銀的進口關稅從6%大幅提高至15%，旨在遏制海外貴金屬購買以緩解外匯儲備壓力。作為全球第二大黃金消費國，此舉可能對短期實物需求產生負面影響。

資金與情緒

1.ETF持倉動態：SPDR Gold Trust持倉量增至1039.993噸，連續第五日增持。iShares白銀ETF持倉也大幅增加45.04噸至15163.71噸。這表明盡管金價短期承壓，但部分長期配置資金和投機資金仍在流入貴金屬市場。

2.市場情緒：金價在強勁通脹數據打壓下走弱，顯示市場邏輯正從地緣避險向“高利率維持更久”的宏觀敘事切換，情緒偏空。然而，ETF的持續流入和地緣風險未除，限制了金價的下跌深度，市場呈現高位震蕩格局。

關聯市場

1.原油：美油主力合約隔夜收跌1.15%，報101.0美元/桶；布油跌1.9%，報105.72美元/桶。油價雖從高位回落，但仍處于絕對高位，持續向通脹施加壓力。

2.匯市與債市：美元指數維持強勢。美國30年期國債收益率升至5.045%，為去年7月以來最高。實際利率的上升環境對黃金不利。

3.其他貴金屬：現貨白銀表現強于黃金，隔夜上漲1.6%至87.88美元/盎司。

機構觀點精要

1.荷蘭國際集團（ING）：大宗商品策略師Ewa Manthey表示，盡管面臨短期逆風，但受中國與波蘭等央行需求持續支撐，以及黃金ETF資金流入開始復蘇的跡象推動，預計黃金仍將在年底前升至每盎司5000美元。

2.高盛：維持其對2026年底金價5400美元/盎司的預測，支撐來自央行購金以及美聯儲未來的降息。

3.華泰期貨：認為目前市場風險偏好已基本從美伊地緣邏輯脫離，對于黃金投資的需求或略有增強，因此預計近期黃金價格或以震蕩偏強格局為主。

4.華安基金：當前市場對降息的悲觀預期已定價得較為充分，金價經歷深度調整后處于偏低位置。若未來油價隨著美伊談判取得進展而出現邊際緩和，或美國經濟數據進一步顯現疲態，降息預期的邊際回暖都可能成為推動金價的關鍵催化劑。