文 / 零度

來源 / 節點財經

5月17日，長鑫科技更新IPO招股書當天，A股存儲板塊直接炸了。

5月18日早盤，長鑫存儲概念活躍，合肥城建、合百集團、上峰水泥一字漲停；存儲芯片板塊盤初沖高，華海誠科、商絡電子、兆易創新、大普微、同有科技、深科技、聯訊儀器盤中創新高，三孚股份漲停。

消息傳開之后，半導體ETF單日成交額大幅放量，場內資金迅速向存儲方向集結。有交易員在社交平臺調侃："今天不買存儲，明天悔恨到老。"

市場為什么這么興奮？

原因很簡單——長鑫科技更新的招股書里那兩個數字太過驚人：2026年一季度歸母凈利潤247億元，上半年預計凈利潤500億至570億元。

數字背后的震撼：這份財報意味著什么？

2026年5月17日，長鑫科技更新科創板IPO招股說明書，一組數據讓整個資本市場側目。

2026年一季度，公司實現營業收入508億元，同比增長719.13%；歸母凈利潤247.62億元，而2025年同期還虧損15.59億元。

上半年業績預告更為激進：預計實現營業收入1100億元至1200億元，同比增長612%至677%；歸母凈利潤500億元至570億元。

資產這邊也有料。截至2026年3月31日，長鑫科技總資產已達3881.66億元，較2025年末增長15.26%。負債總額1965.61億元，資產負債率約50.6%，對于一家重資產制造企業來說，這個數字談不上冒進。

業績為何走得這么猛？《節點財經》將其拆開來看，有幾件事疊在一起。

第一件事是周期。 DRAM是個典型的強周期行業，價格漲跌幅度動輒數倍，時機比什么都重要。2023年前后，全球存儲價格一路向下，不少廠商虧得相當難看。轉機出現在2025年下半年：AI算力需求爆發、主要廠商主動縮減資本開支、產能開始出清，DRAM價格迎來強勁反彈。長鑫科技的出貨正好踩在這個窗口上，量價雙升。

第二件事是規模拐點。芯片制造這個行業前期要砸很多錢——建廠、設備、研發、人才，固定成本極高。但一旦產能爬坡到位，邊際成本會急速下降，利潤率的變化近乎陡峭。從2025年虧損到2026年單季凈利潤247億，這就是重資產制造業的"盈利拐點"在發威。產能還在擴，后面的彈性理論上只會更大。

第三件事是產品往上走。 長鑫科技這幾年一直在推高端產品線。HBM（高帶寬存儲）是AI時代最搶手的存儲產品，也是三星、SK海力士、美光目前打得最激烈的地方。長鑫在這一方向的布局雖然還是追趕狀態，但產品結構在升級，單位利潤的天花板也在抬高。

國產DRAM的崛起：十年磨一劍的產業邏輯

長鑫科技的故事，不能脫離中國半導體產業的大背景來理解。

DRAM長期以來是三星、SK海力士、美光三足鼎立的格局，這三家企業合計占據全球約90%以上的市場份額。對中國而言，DRAM長期依賴進口，是芯片“卡脖子”問題中最為關鍵的環節之一——畢竟，幾乎所有電子終端設備都需要內存芯片。

長鑫科技成立于2016年，脫胎于合肥的半導體產業布局戰略。彼時，合肥已憑借京東方、蔚來等項目積累了豐富的“押注新興產業”的經驗。在國家集成電路產業投資基金（大基金）及安徽省政府的支持下，長鑫科技以超常規速度推進研發和產能建設。

從技術路徑看，長鑫科技選擇了獨立研發與適度引進相結合的方式，在LPDDR4、DDR4等主流產品上實現了國產替代，并持續向更先進制程推進。這種務實的技術路線，使其能夠在相對有限的時間內完成從0到1的突破，并快速進入量產階段。

如今，長鑫科技已建立起完整的DRAM設計、制造、封裝、測試全產業鏈能力，是中國唯一真正意義上實現量產DRAM的企業。這一定位，使其在國內市場的戰略價值遠超財務數字本身所呈現的意義。

長鑫科技之所以備受資本市場關注，很大程度上在于其背后錯綜復雜卻又邏輯清晰的股權結構——尤其是國資與產業資本深度交織的股東生態。

長鑫科技第一大股東為合肥清輝集電企業管理合伙企業（有限合伙），直接持股21.67%。這一主體背后，是合肥市國有資本運營體系的精心安排。合肥國資在長鑫科技的戰略投資，是其“以投代引”城市產業發展模式的延續——此前的京東方、蔚來，都是這套打法的經典案例。如今，長鑫科技有望成為合肥國資有史以來回報最為豐厚的投資之一。

此外，還有國家隊的身影。國家集成電路產業投資基金（大基金）及其二期是長鑫科技的重要股東之一。大基金作為國家層面推進半導體產業發展的核心工具，對長鑫科技的持續注資，既體現了國家對國產DRAM戰略的高度重視，也為公司在資金面上提供了強有力的背書。

行業格局：三足鼎立中，長鑫的破局之路

當前全球DRAM市場，三星、SK海力士、美光仍然占絕對主導地位。這是一個極高壁壘的行業，技術積累、工藝代差、專利體系、規模效應，每一道門檻都需要以百億美元計的投入和十年以上的時間才能翻越。

不過這幾年，局面悄悄在變。

HBM的崛起帶來了新的變量。AI訓練對存儲帶寬的要求極高，HBM因此成了英偉達GPU最重要的配套存儲。SK海力士憑借HBM3E率先綁定英偉達，拿到了先機;三星的HBM良品率問題被市場廣泛討論;美光則憑借HBM3E快速追趕。這個賽道的競爭格局還沒有徹底固化，給后來者留了一個窗口。

地緣政治的因素也在客觀上幫了長鑫。美國對中國半導體出口管制持續收緊，國內越來越多的科技企業開始認真評估國產替代的可行性。這種需求的轉向，對長鑫科技是實實在在的訂單增量。

不過制程代差方面，長鑫和三星、海力士之間仍有差距，但差距在縮小，這是最關鍵的。

《節點財經》看來長鑫的幾個具體優勢也值得一提：成本結構上，人力、土地、能源，在國內制造業體系下，長鑫的綜合成本比三星、海力士低不少，價格競爭激烈的時候，這個優勢會很明顯。市場獲取上，中國是全球最大的DRAM消費市場，手機、PC、服務器、汽車電子，哪個賽道都有龐大的國內需求，本土廠商在響應速度和客戶關系上天然有優勢。

沖刺IPO的意義：不只是一次融資，而是產業成熟的標志

去年7月，長鑫科技啟動上市輔導，由中金公司與中信建投聯合輔導；2025年10月完成輔導備案，正式進入IPO進程。選擇科創板，是順理成章的——這里聚集了中國最核心的硬科技資產，有更高的估值包容度，也有更多真正懂技術價值的投資者。

對整個中國半導體行業來說，長鑫科技沖刺IPO是一個值得記住的節點：它意味著中國在存儲芯片這個最難啃的領域，已經完成了從"無到有"的跨越，正在向"從有到強"走去。

當然，長鑫科技和三星、SK海力士之間的體量差距依然巨大，在制程先進程度、良品率、客戶結構上的追趕之路還很漫長。一份亮眼的財報，改變不了這個基本判斷。

但方向是對的。而且它趕上了一個特殊的時間窗口：AI重塑算力格局，全球存儲需求進入新一輪上行周期，國內對供應鏈自主可控的訴求前所未有的強烈。長鑫科技所站的位置，正好是這幾股力量的交匯點。

500億的凈利潤，是一個里程碑，但更是一個起點。

國產DRAM的故事，才剛剛進入正題。

*題圖由AI生成