作者| 艾青山

編輯| 劉漁

“足療第一股”，看來快要來了。

根據山東衛視近日報道，在港澳山東周活動現場，中泰證券旗下的中泰國際和山東華夏良子健康管理有限公司簽了一份上市保薦協議。

山東衛視新聞聯播的鏡頭掃過簽約臺，華夏良子與漢方制藥、科興生物兩家企業同框出鏡。華夏良子最終能夠敲鐘，那么國內和港股市場將迎來第一家足療保健服務類上市公司。

圖片來自泰山財經

不過，目前華夏良子還沒正式遞交招股書，因此也并沒有太多詳細的經營數據可供查詢。

從濟南小店到全球開店

我們不妨從頭說起。

1997年的濟南解放橋路口，史英建盤下了一家190平米的店面，帶著二十幾個員工做起了足部按摩生意。那時候街邊的洗腳店多半沒什么規矩，史英建偏偏要給技師統一定制工裝，還把價格定得比同行高出一大截。

這種把野路子做成正規軍的做法，讓華夏良子早早拿到了ISO9000國際質量認證，還順手參與起草了行業的標準規范。

老董事長在2023年離世后，女兒史蕾接棒。其實她很早以前就從最基層的前臺收銀和店堂管理做起，算是一路下來摸透了門店運營的各個環節。

如今，華夏良子在國內的直營店已經開出了400多家，覆蓋了全國100多個城市，共50萬平方米的經營面積。

根據媒體報道，華夏良子每天進店的客人超過13萬人次，年接待量突破5000萬大關。根據企業在2025年一季度對外披露的數據，華夏良子累計服務過的用戶已經超過3億人。

其中更有意思的，是客群的變化，20到30歲的年輕人成了華夏良子店里的消費主力，連00后也開始體驗足療養生。

把生意做到海外是華夏良子的另一步布局，2007年公司受邀去德國巴特基辛根市開了歐洲首店。如今倫敦、柏林和赫爾辛基等海外城市都能看到華夏良子的招牌，業務網絡延伸到了128個國家和地區，擁有30多家海外分支機構。

可以說，看似傳統、重資產的華夏良子，在出海這件事上，其實跑贏了不少輕資產的科技互聯網企業，從整體體量上看，也大于此前沖擊上市的東郊到家。（詳見《》）

不過，光靠捏腳顯然撐不起更大的商業想象空間，華夏良子這幾年孵化出了久木及、次第花開和本正醫道等多個子品牌。服務菜單里不僅增加了中醫理療和養生餐飲，還賣起了生物科技護膚品。

天眼查的信息顯示，華夏良子母公司手里捏著足浴、生活美容和餐飲等多項準入許可，連保健按摩師的培訓資質也一并拿下了。

為了這次赴港上市，史蕾在資本架構上提前做好了一些變動，2024年底就向山東省發改委申報設立香港浩泓投資有限公司。

這家海外控股平臺在2025年春天完成注冊，打通了境外上市的主體通道。在2026年4月企業招聘財務經理時，也直接寫明要有IPO經驗，上市意圖已經擺在明面上。

港交所對上市公司的公眾持股比例有硬性規定，通常要求至少四分之一的股份散落在公眾手里。史蕾目前個人持股高達99.9%，這種高度集中的家族控股模式必須在遞交招股書前進行大幅調整。

值得注意的是，早在2015年，華夏良子就曾嘗試通過紅籌架構去澳大利亞交易所掛牌，但三年后便退出市場，這次轉戰港股算是他們的第二次沖刺。

七千億市場的合規考題

藏在街頭巷尾的足療按摩其實是一門極其龐大的生意，有相關行業研究顯示，2025年足療按摩市場的規模已經做到了7000億元。

美團和艾瑞咨詢聯合出具的行業報告也預測，2026年國內按摩足療市場的盤子將突破7300億元，總用戶數逼近兩億五千萬人。

相比之下，同期國內新茶飲市場的規模還不到2000億元。

不過，足療按摩的盤子雖大，玩家卻極度分散，艾瑞咨詢的數據指出，行業排名前十的品牌加起來也只吃下了13.5%的訂單份額。超過九成的生意依然流向了街邊的夫妻老婆店和個體戶，華夏良子即便擁有400多家門店，在整個大市場里的占有率也依然停留在個位數。

可以說，足療按摩的行業特性，就導致了一個高度分散的競爭格局，這也通常也意味著管理成本高、標準化難、準入門檻低等一系列問題，這就讓第一個沖刺IPO的華夏良子顯得格外扎眼。

足療店想拿資本市場的入場券其實并不容易，最頭疼的就是財務合規問題。客人們做完按摩習慣直接掃碼或者掏現金結賬，門店很難做到筆筆生意都開具正規發票，導致收入的真實性和完整性很難核實。

港交所對擬上市企業的內控體系要求極其嚴格，審計師面對這種缺乏發票佐證的現金流往往會非常頭疼。

用工層面的合規問題也一直都存在，事實上，足療行業屬于典型的人海戰術，技師群體的流動性一直居高不下，大量用工可能會采用靈活就業的方式，這在社保等合規用工上面可能存在一定的瑕疵。

另外，前面提到的東郊到家這種線上平臺、樂摩科技這種共享按摩椅平臺也都在搶奪市場。

也就是說，傳統模式的華夏良子夾在輕資產平臺和下沉市場品牌之間，四百多家直營店既是護城河，也是某種負擔。

由于華夏良子目前還沒有對外公布具體的募資規模和資金用途，外界猜測這筆錢大概率會用來繼續開店和升級數字化系統。

華夏良子簽下保薦協議只是開始，具體公司成色如何，還要看后續招股書披露的具體細節。

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