作者 | 鄭理

來源 | 獨角金融

當一只ETF所跟蹤的指數近一年上漲超22%，而產品卻因規模枯竭被迫清盤。

6月18日，浦銀安盛基金管理有限公司（下稱“浦銀安盛基金”）發布了一份清算報告，浦銀安盛中證智能電動汽車ETF正式進入清算程序。

類似劇情并不鮮見。值得追問的不是它為何虧錢，當ETF從跑馬圈地進入批量出清階段，被埋單的究竟是誰？

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跟蹤指數上漲，

這只基金為何虧錢？

把時間撥回2021年。

那一年年初，ETF實現了“從0到1”的突破，規模突破1萬億元，從2004年首只ETF上市算，這個過程用了16年。當年ETF加速啟動，規模從1.1萬億元增長到年末的1.4萬億，新能源、智能汽車、新材料、醫療創新等，每一個熱門賽道都有對應的ETF產品爭相面世。

浦銀安盛中證智能電動汽車ETF，正是在這樣的背景下誕生。2021年9月3日，該基金開始發行；9月17日成立時首募2.12億元。彼時，新能源汽車產業鏈是資本市場最炙手可熱的主題之一，寧德時代、比亞迪等權重股氣勢如虹，這只ETF承載著投資者對智能電動汽車時代的無限憧憬。

圖源：罐頭圖庫

然而，這只產品成立后的第二個季度規模便大幅縮水，2021年末僅剩下0.16億元，凈資產一個季度下滑92.21%。

到2026年5月7日的最后運作日僅約702萬元。從持有人結構看，成立之初，該產品機構持有比例和個人持有比例分別為74.24%、25.76%，成立后的第二個季度機構持有比例降至31.32%，個人持有比例達68.68%。這并非個人主動增持，而是機構贖回后被動抬高了個人占比。

2022年末，該產品機構持有比例降至31.44%，2023年二季度，機構占比盡管反彈至82.03%，但基金總規模僅5100萬元，說明此時機構絕對持有量已經極小，無法扭轉規模萎縮的趨勢。

圖源：天天基金網

規模是ETF的生命線。根據基金合同約定，連續50個工作日基金資產凈值低于5000萬元，基金管理人可終止合同并進入清算程序。而實際上，這只ETF早在3年前就已經跌破這條紅線。

2026年4月16日至5月1日，基金以通訊方式召開持有人大會，5月6日，大會表決通過了終止基金合同并終止上市的議案。5月7日是基金最后運作日，5月8日起進入清算期。

這只ETF自成立至清盤，累計回報為-10.54%。它的業績比較基準是中證智能電動汽車指數收益率，根據wind數據，該指數近一年漲幅超過22%，但該產品在2025年四季度單位凈值卻下跌了7.39%，在2026年一季度繼續下跌3.65%。

這只基金表明，發行優勢不等于生存優勢，2億元的起跑線，從一開始或許就注定了這是一場艱難的生存戰。對于ETF而言，規模越大，流動性越好，跟蹤誤差相對越小，機構愿意配置，形成正向循環，反之則陷入迷你基的困境。

一旦機構大規模贖回，規模減少，流動性不足后續的運營成本就會越高，再加上業績差就難吸引新資金。

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近半年ETF規模縮水1.33萬億，

從跑馬圈地到批量出清
浦銀安盛智能電動汽車ETF的結局并非孤例。

2021年正值ETF啟動發行大年，wind數據顯示，全年發行ETF產品數量176只，與2020年相比增加58只。在賽道火熱的時間段不少主題類基金扎堆發行，買在了估值高點，也面臨激烈的行業競爭，主題類ETF基金被清盤不在少數。

獨角金融梳理發現，包括華安中證內地新能源主題ETF、天弘中證滬港深線上消費主題ETF、華安國證生物醫藥ETF、國泰中證消費電子主題ETF、國聯安新材料ETF等多只主題類ETF，走向清盤結局。

天弘中證滬港深線上消費主題ETF，跟蹤中證滬港深線上消費主題指數，雖然同類產品數量不算多，但2021年是該指數的首批產品集中發行期，彼時線上消費賽道正值熱度高點，隨后行業進入長期下跌。天弘這只ETF成立于2021年11月16日，恰好趕在賽道熱度峰值，募集規模2.31億元。隨后市場逆轉，該產品規模持續萎縮，2024年7月初，最終因連續50個工作日資產凈值低于5000萬元而觸發自動清盤。

國聯安新材料ETF成立于2021年5月27日，成立時新材料板塊行情已進入尾部階段。2021年8月6日中證新材料主題指數創下新高后便震蕩下行。而市場上名稱中帶有新材料的主題ETF多達9只，其中7只跟蹤的都是中證新材料主題指數，同質化導致資金分流。

該基金成立僅4個月后，截至2021年9月末規模就從2.99億元驟降至0.55億元，2025年8月6日清盤時僅剩0.12億元，累計回報-35.8%。

圖源：罐頭圖庫

濟安金信基金評價中心主任王鐵牛曾對《中國基金報》表示，一方面是同質化問題導致的，由于近兩年ETF產品發行速度加快，部分基金公司在布局寬基ETF同時，對一些細分的主題和行業ETF也在爭相布局。由于市場短時間出現大量同類產品，使得部分ETF產品在發行、推廣，以及運營的過程中不具備競爭優勢，從而出現了清盤。

清盤基金發生在整個ETF市場劇烈收縮的大背景下。

Wind數據顯示，截至6月24日，全市場ETF產品數量較年初凈增169只，可謂“周周有新品，月月見新發”，但總規模不升反降，較年初蒸發1.33萬億元，回落至4.69萬億元。

圖源：wind

而行業主題ETF年內凈流入超過980億元。據“第一財經”6月初梳理，在255個細分指數中，有121個指數賽道迎來資金的凈申購，占比達47%；獲得10億元以上凈申購的ETF產品多達59只。細分行業中，電網設備主題方向最受青睞，電網設備ETF華夏年內累計獲得199.48億元的資金凈流入，通信ETF國泰、衛星ETF永贏也分別獲得143億元、138億元的凈申購；有色金屬ETF天弘、電力ETF廣發則同期凈流入超過70億元。

好賽道不等于產品就會跟著上漲，對于基金行業而言，與其在每一個熱門賽道上都發行產品，不如思考如何讓產品都能經得起時間的考驗。對于投資者而言，部分主題類ETF被清盤需要認識到，產品的規模、流動性和管理能力，往往比賽道本身更重要。