債市要聞

【審計署：9家地方融資平臺虛假退出】

據審計署官網發布國務院關于2025年度中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告。重大風險審計情況提到，重點審計10省鎖定2023年3月底存量債務后的政府債務等情況，發現主要問題：一是9家地方融資平臺虛假退出，如6縣9家不符合退出條件即備案退出，2縣2家違規“償還”隱性債務1.49億元退出，4縣7家僅償還鎖定存量債務、未還違規新增21.47億元債務就退出；二是違規舉債手法變異，15縣繞道所屬國企違規新增隱性債務41.97億元；三是虛假化解政府債務。

【央行將開展5000億元MLF操作 呵護月末流動性 市場人士預計三季度穩增長政策或發力】

24日，央行預告將開展5000億元MLF操作，期限為1年期。鑒于6月有3000億MLF到期，這意味著6月MLF續作加量2000億，為連續兩個月加量續作，加量規模較上月擴大1000億元。

市場人士對財聯社記者表示，近期DR001、DR007都已穩定處于政策利率上方，1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率也有一定幅度上行。這意味著前期市場流動性偏松局面已明顯扭轉，是6月25日MLF續作加量2000億的一個重要背景。

此外，業內人士指出，考慮到二季度經濟增速有所放緩，為實現全年增長目標，三季度政策有望進一步發力。

【交易商協會：5月份發行4395億元債務融資工具，環比降近6成】

中國銀行間市場交易商協會披露5月債務融資工具發行統計數據。5月份，311家主體共發行515只債務融資工具，金額合計4395億元，相較于4月份總額10462億元環比下降約57.99%。其中，超短融發行1413億元、短融發行440億元、中票發行1792億元、定向債券融資工具發行309億元、資產支持票據發行389億元。

【四單ABS項目同日獲上交所審核通過，擬發行金額合計103.33億元】

據上交所披露，四單ABS項目同日獲上交所通過，擬發行金額合計103.33億元。具體包括利程租賃第四期1 - 3號資產支持專項計劃（擬發行金額10億元）、長江證券 - 湖北水發供應鏈金融1 - 10期資產支持專項計劃（擬發行金額20億元）、瑞安房地產 - 虹橋新天地二期綠色資產支持專項計劃（擬發行金額56.29億元）、財達 - 青融擔1號第1期供應鏈資產支持專項計劃（擬發行金額17.04億元）。

【低利率窗口集體“補血”　券商年內發債超萬億】

據經濟參考報，2026年以來，券商債券融資持續升溫。Wind數據顯示，截至6月24日，年內已有72家券商累計發行境內債券1.20萬億元，站穩萬億元“關口”，行業擴表進程明顯提速。與去年同期的6260.69億元相比，今年以來券商發債規模同比增長超91%。業內人士表示，低利率環境下，券商抓住時間窗口鎖定長期低成本資金以優化債務結構，2026年發債節奏有望保持穩步推進、有序增長的態勢。

【券商暫停股票類跨境TRS新增，后續業務規模或將逐步歸零】

部分券商起正按照監管要求，暫停股票類跨境TRS（Total Return Swap，即跨境收益互換業務）新增規模，存量頭寸可正常到期、平倉、不強制砍倉。目前除了股票類跨境TRS，期貨類、城投債類以及部分FICC、北向相關業務，暫不受影響。該業務自2024年初已處于限制凈新增狀態，目前各家券商仍在等待細則口徑，明確新增暫停的具體執行標準。券商衍生品業務人士反饋，從目前窗口指導的理解看，更接近于股票類跨境TRS不再新增開倉，存量合約到期后逐步壓降。據了解，當前股票類跨境TRS通道費普遍在1%-2%，是券商高創收項目之一。

【貨基收益率大范圍“破1”！密集降費潮來襲，萬億固收市場重構】

據21財經，全市場250只貨幣基金七日年化收益率跌破1%，天弘余額寶降至0.855%；受收益持續承壓影響，6月以來超百只貨基觸發合同條款，累計完成181次管理費率下調，平均費率降至約0.23%。底層資產配置趨于保守，同業存單縮量、同業活期存款利率回落、久期縮短及杠桿降低共同壓縮盈利空間。盡管收益低迷，貨基規模逆勢增至5月底的16.27萬億元。

【純債基金賣不動，年內首例發行失敗，中小基金生存樣本：掉隊新發大年】

在被動指數、主動權益、固收+新發熱度不減的當下，百嘉基金純債產品的發行失敗，更顯小微公募的窘境——對于總資管規模不足30億元的百嘉基金而言，權益業務拓展乏力，賴以生存的純債業務又恰不逢時。

百嘉基金近日公告稱，截至6月17日，百嘉百澤60天純債募集期限屆滿，未能滿足基金備案條件，宣告發行失敗。這是今年以來首只募集失敗的產品，也是2023年以來繼興華興盛純債之后，第二只發行失敗的純債基金。

該產品去年9月19日獲證監會準予注冊批復，直至今年3月18日啟動公開募集。按照監管規定，新基金獲批6個月內啟動募集，該產品已屬壓哨發行。

【七連跌！公募REITs流動性分層加劇，根源與出路在哪？】

截至6月24日收盤，中證REITs全收益指數“七連跌”，點位在此前失守1000點后下探到了928.96點。公募REITs的流動性呈現出“總量尚可、結構惡化、分層加劇”三大特征，中尾部資產的交易深度和抗沖擊能力被削弱。業內人士建議，流動性環境改善要從增量資金入市、投資者多元化、市場配套制度等方面入手，修復行情要看長線增量資金入市配套政策落地的情況。

【新一輪國資國企改革啟幕 城投轉型迎“緊約束”下的破局新局】

6月23日，全國進一步深化國資國企改革動員部署視頻會議在京召開，標志著《關于進一步深化國資國企改革的方案（2026—2029年）》（以下簡稱“方案”）正式進入全國落地實施階段，包括上海、河南、吉林等地紛紛相應并深化工作部署。在此背景下，作為地方國有資產核心載體以及基建投資的重要抓手，城投平臺應對國企改革政策下的轉型進展再度成為市場關注的焦點。

財聯社注意到，當前正值一攬子化債方案推進的關鍵節點，融資端、土地端、項目端多重約束持續收緊，城投平臺依賴債務擴張的傳統發展模式持續弱化，從數據上看，5月城投債發行規模環比下降58.09%至2110.73億元，已連續兩個月呈現凈融出態勢，轉型壓力與日俱增。

在業內人士看來，國企改革方案出臺也給予城投平臺探究轉型的重要方向，目前城投平臺整合速度在加快，整合方向主要集中于整合新設產業投資或國資運營平臺，推進業務板塊專業化整合與非主業資產“瘦身”，以及整合區域資源打造高信用評級主體這三大類，整合方向也與國企改革要求較為契合。

【超長期特別國債已助力超36萬臺電梯更新】

從住房城鄉建設部獲悉，自國家將住宅老舊電梯更新改造納入超長期特別國債資金支持范圍以來，各地積極依托政策支持，大力推進住宅老舊電梯更新改造，助力居民便捷出行，目前已累計更新住宅老舊電梯超36萬臺。住房城鄉建設部表示，截至今年5月，全國已累計安排超長期特別國債資金約554億元，支持各地更新住宅老舊電梯超36萬臺。為抓好國債支持項目組織實施，住房城鄉建設部定期調度項目進展，建立了項目清單臺賬，做到“一梯一記錄”，確保中央補助資金使用效益。

【美國2年期國債中標收益率創一年多來最高】

美國財政部發行690億美元2年期國債中標收益率4.189%，紐約時間下午1點投標截止時的發行前水平為4.192%，表明市場需求超出預期，該收益率仍為2025年1月以來2年期國債發行的最高中標水平。一級交易商獲配10.2%，為2月以來最低；直接投標人獲配比例升至34.3%，間接投標人獲配降至55.5%，投標倍數2.64倍，前六次平均水平2.61倍。

【對沖基金持續加大美國國債敞口 美聯儲稱基差交易是主要推手】

美聯儲表示，對沖基金對美國國債敞口不斷增加，主要是由于現貨-期貨基差交易的復蘇。由首席經濟學家Phillip Monin撰寫的報告表示，截至去年9月，這種高杠桿交易已在對沖基金所持美國國債多頭頭寸中占8300億美元，約為2020年初上一峰值的兩倍。其在對沖基金國債多頭總敞口中占比35%。在對沖基金的美債多頭頭寸中，互換利差和期限匹配交易等套利策略占據主導地位。報告稱，基差交易涉及做空國債期貨合約，同時做多以回購融資方式購買的、可交割到期貨的國債。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，6月24日以固定利率、數量招標方式開展了6625億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量6625億元，中標量6625億元。Wind數據顯示，當日4203億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放2422億元。

信用債事件

■陽光城：逾期債務本金合計658.95億元，累計正在執行等案件金額合計647.28億元;

■世茂集團：香港東涌兩家喜來登酒店被接管，已啟動正式出售程序;

■寶龍實業：間接控股股東寶龍地產境外債務整體解決方案獲法院批準；

■中瑞實業：子公司鄭州瑞茂通所持瑞茂通股份累計被司法凍結、輪候凍結等約146.12億股;

■融創地產：子公司三筆貸款違約，公司及融創華北發展集團新增2項失信行為;

■正榮地產控股：子公司涉9.173萬元被執行;

■南昌農商行：被罰款300萬元，因違規發放貸款，以貸轉存等;

■臨商銀行：擬發行年內首期永續資本債，規模25億元；

■上交所：終止審核麗水蓮都城鄉產業投資發展集團8億元私募債項目;

■上交所：終止審核南平延平國資運營5.4億元私募債項目；

■中誠信亞太：上調重慶南岸城建長期信用評級至“Ag-”，展望“穩定”；

■中誠信亞太：上調鹽城城資長期信用評級至“Ag”，展望“穩定”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周三，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行4.31BP報1.4119%，7天期上行4.9BP報1.5434%，創今年2月以來新高；14天期上行1.6BP報1.5394%，創今年3月以來新高；1月期上行3.0BP報1.5%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種下行4.7BP報1.408%；7天期上行5.1BP報1.548%，創2026年2月以來新高；14天期上行1.8BP報1.533%；1個月期上行0.5BP報1.43%。

銀行間回購定盤利率表現分化。FR001跌8.0個基點報1.47%；FR007漲4.0個基點報1.57%；FR014持平報1.55%。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001跌5.0個基點報1.41%；FDR007漲6.61個基點報1.5461%；FDR014漲3.0個基點報1.53%。

【利率債|資金緊平衡下長端走弱，30年期國債收益率小幅上行0.25bp】

周三，國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約跌0.12%報113.500元，10年期主力合約漲0.03%報108.990元，5年期主力合約漲0.05%報106.305元，2年期主力合約漲0.02%報102.608元。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率上行0.25bp報1.7465%，10年期國開債活躍券260205收益率下行0.15bp報1.79%，30年期國債活躍券2600002收益率上行0.25bp至2.2315%。

24日，央行預告將開展5000億元MLF操作，期限為1年期。鑒于6月有3000億MLF到期，這意味著6月MLF續作加量2000億，為連續兩個月加量續作，加量規模較上月擴大1000億元。

業內人士指出，臨近月末（半年度）受季末銀行MPA考核、信貸沖量及稅期繳款影響，資金面階段性收緊，機構普遍對長端利率債的謹慎態度。短期看，制約行情的核心變量集中在半年末理財回表、銀行負債端波動以及海外美債收益率高位擾動，但央行持續大額逆回購投放已充分對沖季末資金壓力，資金面寬松環境難以快速轉向，債市仍以震蕩偏強、區間博弈為主。

【信用債|收益率多數下行，信用利差多數收窄，全天總成交金額1266億元】

周三，信用債收益率多數下行，信用利差多數收窄，全天總成交金額1266億元；“23萬科MTN004”、“23萬科MTN002”、“23萬科MTN003”收益率居前。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.54個基點報1.525%；3年期收益率下行1.29個基點報1.6462%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.17個基點報1.5226%；3年期收益率下行0.3個基點報1.6706%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“23仙桃城投專項01”、“24魯高速MTN006B”、“24華僑城MTN003”漲幅居前，分別漲4.91%、3.28%、2.37%，分別成交4196.43萬元、4154.36萬元、7859.78萬元。

跌幅超2%的信用債共0只。“22遂開達債01”、“25武漢開投PPN003”、“24濟寧高新MTN002B”跌幅居前，分別跌1.63%、1.54%、1.33%，分別成交2007.96萬元、6018.43萬元、2360.55萬元。

共99只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN004”、“23萬科MTN002”、“23萬科MTN003”收益率居前，分別為1416.96%、239.25%、186.45%，分別成交655.44萬元、1255.81萬元、545.64萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌7.2個基點報4.681%】

周三，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌7.2個基點報4.681%，法國10年期國債收益率跌5.2個基點報3.627%，德國10年期國債收益率跌5.5個基點報2.863%，意大利10年期國債收益率跌5.5個基點報3.587%，西班牙10年期國債收益率跌5.3個基點報3.336%。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌4.42個基點報4.146%】

周三，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌4.42個基點報4.146%，3年期美債收益率跌6.50個基點報4.144%，5年期美債收益率跌8.34個基點報4.178%，10年期美債收益率跌10.07個基點報4.392%，30年期美債收益率跌10.28個基點報4.841%。

（財聯社FICC）