北京
文/清華大學五道口金融學院金融戰略與政策研究中心張春廷
歐洲美元與離岸金融市場既是金融創新的產物，更是大國政治、經濟和軍事等綜合實力博弈的結果。在離岸金融市場轉型重塑的今天，上海著力構建離岸金融中心的后發優勢巨大。
歐洲美元”與“離岸金融市場”“歐冷戰鐵幕拉開，朝鮮戰爭爆發，美國凍結中國、朝鮮在美資產。蘇聯及東歐國家為規避此類風險、保國際貿易美元剛性需求，將美元從紐約轉存至倫敦、巴黎可控的銀行。一種存放在美國境外、不受美聯儲監管、無需存款準備金、可跨境自由流動的美元存款就此誕生，這就是“歐洲美元”。
二戰后倫敦被紐約全面超越，英鎊危機頻發，倫敦銀行被迫轉做美元業務。而另一方面，馬歇爾計劃的實施使巨量美元滯留歐洲，此外，想跟風選做歐洲美元的歐洲企業、富豪不在少數。英央行最初默許銀行歐洲美元業務創新，也敏銳洞察到其背后巨大的商機。英鎊危機發生后，當局調整政策：放行離岸美元并使其合法化。開閘后，滯留美元和跟風美元齊涌歐洲美元市場，倫敦離岸金融市場崛起。
美元換錨與離岸金融的黃金時代20世紀60年代初，布雷頓森林體系“特里芬難題”引發美元危機，為阻止美元外流，美國收緊Q條例和征收利息平衡稅。但事與愿違，“監管推力”卻讓全球美元需求大規模從紐約轉移至倫敦，倫敦離岸金融市場迅速擴大，倫敦成為全球最大的離岸美元樞紐。
第一次石油危機爆發后，美國達成“美沙秘密協議”，確定了石油交易以美元計價與結算，將美元錨定石油剛需。美元—石油美元—歐洲美元的閉環運行，開啟美元霸權2.0時代。與此同時，海量的石油美元發放離岸貸款、購買歐洲債券和投資金融衍生產品，使得離岸金融規模迅速飆升。倫敦“金融大爆炸”后，制度松綁，實行混業經營，推出倫敦銀行同業拆借利率（Libor），全球資本扎堆倫敦，金融創新層出不窮，全球離岸金融總值最高達50萬億美元，離岸金融市場進入黃金時代......
來源 | 《清華金融評論》2026年6月刊總第151期
編輯 | 周茗一
審核丨秦婷
責編 | 蘭銀帆
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