2016年5月19日，雅迪控股以每股1.72港元的發(fā)行價登陸港交所，成為電動兩輪車行業(yè)首家上市企業(yè)。

彼時，電動兩輪車行業(yè)還處在“拼產(chǎn)能、打價格戰(zhàn)”的粗放增長階段，雅迪的成功上市，標志著它在白熱化的行業(yè)競爭中成功突圍。

轉(zhuǎn)眼十年過去，雅迪累計銷量突破1億臺，連續(xù)九年穩(wěn)居全球銷量第一。2025年，公司實現(xiàn)營收370億元、凈利潤29億元，同比分別增長31.07%、128.83%。盡管小牛、九號等新銳品牌持續(xù)追趕，但從各項核心數(shù)據(jù)來看，雅迪依舊是電動兩輪車行業(yè)無可爭議的龍頭。

不過進入2026年，電動兩輪車行業(yè)格局迎來劇烈變革，雅迪所處的行業(yè)環(huán)境也愈發(fā)復雜嚴峻。

2026年伊始，行業(yè)便遭遇重磅政策沖擊：年初國家補貼名單調(diào)整，電動兩輪車被移出以舊換新補貼名錄，消費者購車成本直接上漲數(shù)百元。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年一季度國內(nèi)電動兩輪車銷量同比下滑17.1%。緊隨其后，監(jiān)管部門在“五一”前夕集中約談雅迪、愛瑪、九號等8家頭部品牌，重點整治車輛超標改裝亂象。政策補貼退坡、行業(yè)監(jiān)管收緊、市場趨于飽和，三重壓力疊加之下，行業(yè)粗放式的規(guī)模競爭時代正式終結(jié)。

行業(yè)整體進入調(diào)整周期，作為龍頭的雅迪自然首當其沖。雖然2026年業(yè)績尚未披露，但多家機構(gòu)已對其下調(diào)預期：花旗將雅迪2026年、2027年營收預測分別下調(diào)9%、12%；大華繼顯直接將其評級由“買入”下調(diào)至“持有”，目標價腰斬至10港元。資本市場反應(yīng)同樣消極，截至最新收盤，雅迪控股總市值為292億港元，2026年以來股價累計下跌13%。

拉長時間維度來看，過去十年雅迪的發(fā)展一路順風順水。但如今，補貼退坡、監(jiān)管趨嚴、競品崛起等多重難題集中爆發(fā)，企業(yè)過去依靠渠道優(yōu)勢和規(guī)模擴張的發(fā)展模式，已然不再適配當下的行業(yè)環(huán)境。站在上市十周年的節(jié)點上，雅迪正處在必須重新破局的關(guān)鍵十字路口。

電動兩輪車“一哥”的崛起之路

雅迪的成長史，離不開創(chuàng)始人董經(jīng)貴的創(chuàng)業(yè)布局。

1992年，22歲的董經(jīng)貴退伍后入職無錫捷達摩托車廠，擔任駕駛員兼推銷員。

得益于工廠全員營銷的模式，六年職場生涯里，董經(jīng)貴長期對接下游經(jīng)銷商與代理商，積累了扎實的行業(yè)經(jīng)驗與人脈資源，為日后入局電動兩輪車行業(yè)埋下了伏筆。1997年，董經(jīng)貴辭職創(chuàng)業(yè)，最初和妻子錢靜紅合伙開了一家名為“紫荊花”的小飯店。依托門店客流，他結(jié)識了大批摩托車配件從業(yè)者，隨后果斷關(guān)停飯店，轉(zhuǎn)型做起摩托車配件批發(fā)生意，后續(xù)逐步涉足摩托車整車制造。

但隨著各地“禁摩令”陸續(xù)落地，摩托車行業(yè)行情持續(xù)下行。與此同時，國內(nèi)電動自行車行業(yè)剛剛起步，同為兩輪代步工具，其模具通用性高、無需復雜上牌流程、入行門檻更低，優(yōu)勢十分明顯。董經(jīng)貴精準抓住行業(yè)風口，2001年注冊成立無錫董氏車業(yè)有限公司，同年更名雅迪科技發(fā)展有限公司，雅迪品牌正式誕生。

回頭來看，雅迪的成立精準踩中了行業(yè)發(fā)展的黃金起點——2001年正是中國電動兩輪車行業(yè)開啟高速增長的元年。

彼時國內(nèi)城市化進程提速，大量新市民亟需低成本、便捷化的代步工具。對比摩托車，電動兩輪車價格更低、出行便捷、環(huán)保合規(guī)，精準匹配了大眾日常短途出行需求。2001年至2004年，國內(nèi)電動自行車年產(chǎn)量從59萬輛暴漲至400萬輛，三年漲幅接近7倍。2004年，《道路交通安全法》正式將電動自行車劃定為合法交通工具，政策層面的正名，徹底激活了行業(yè)增長潛力。此后八年，行業(yè)年產(chǎn)量從676萬輛快速攀升至3505萬輛，行業(yè)正式步入爆發(fā)期。

身處行業(yè)黃金周期的雅迪，順勢駛?cè)氚l(fā)展快車道。2003年10月，雅迪10萬平方米現(xiàn)代化新廠房竣工投產(chǎn)；2004年，投入巨資從日本引進五條自動化生產(chǎn)流水線，升級產(chǎn)能與品控；2007年，雅迪科技進出口公司成立，正式開啟國際化布局；2012年，雅迪無錫生產(chǎn)基地落地錫山區(qū)電動車產(chǎn)業(yè)園并投產(chǎn)，同年旗下浙江雅迪成為行業(yè)首家拿下電動摩托車生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)。

相較于后續(xù)的爆發(fā)式增長，這一階段的積累，僅僅是雅迪的初步布局。2014年，電動兩輪車行業(yè)陷入慘烈價格戰(zhàn)，全國超2000家企業(yè)同質(zhì)化混戰(zhàn)，行業(yè)平均毛利率一度跌破10%。彼時全行業(yè)普遍奉行低價走量、壓縮成本的競爭邏輯，唯獨雅迪逆勢突圍，果斷轉(zhuǎn)向高端化路線，全面升級主力車型的產(chǎn)品品質(zhì)與售后服務(wù)，終端售價不降反漲，同時持續(xù)加碼品牌宣傳與線下渠道建設(shè)。

差異化的戰(zhàn)略布局很快顯現(xiàn)成效。2014年底，雅迪正式打出“雅迪，更高端的電動車”品牌口號；2015年，在全行業(yè)銷量整體下滑的背景下，雅迪銷量逆勢同比增長近20%，成功跳出低價內(nèi)卷的價格戰(zhàn)泥潭。2016年5月19日，雅迪控股登陸港交所，成為電動兩輪車行業(yè)首家上市公司。上市后，雅迪并未跟風制造企業(yè)擴產(chǎn)能、打價格戰(zhàn)的老路，而是持續(xù)深耕高端化核心戰(zhàn)略。

戰(zhàn)略堅持換來持續(xù)增長。2017年，雅迪全球銷量突破406萬臺，首次登頂全球銷量榜首；2018年銷量再創(chuàng)新高，突破503萬臺；2019年銷量達609萬臺，營收突破119.68億元，成為行業(yè)首家、也是唯一一家營收破百億的品牌。其市場份額也從2013年的7.6%，穩(wěn)步提升至2019年的17.6%。截至目前，雅迪累計銷量突破1億臺，連續(xù)九年位居全球銷量第一，2025年營收370億元、凈利潤29億元，同比增幅分別達31.07%、128.83%，龍頭地位穩(wěn)固。

上市十年，龍頭暗藏多重焦慮

2026年是雅迪登陸資本市場的第十個年頭，本是值得紀念的節(jié)點，市場卻給出了冷淡的反饋。截至最新收盤，雅迪控股總市值293億港元。2026年以來，公司股價累計下跌超13%，對比2021年21.67港元的歷史高點，股價早已近乎腰斬。

與此同時，多家外資機構(gòu)持續(xù)下調(diào)對雅迪的預期：花旗下調(diào)其2026年、2027年營收預測，降幅分別為9%、12%；大華繼顯直接將雅迪投資評級從“買入”下調(diào)至“持有”，目標價從20港元下調(diào)至10港元，近乎腰斬。

股價持續(xù)走弱、機構(gòu)看空的背后，是行業(yè)格局劇變之下，雅迪面臨的多重發(fā)展焦慮。

首要焦慮，是行業(yè)增長紅利徹底消退。過去十年，雅迪的高速成長，主要依托兩大行業(yè)紅利：城市化推進帶來的新增代步需求、新國標落地催生的大規(guī)模置換需求。而如今，兩大紅利雙雙褪去，行業(yè)增長基本見頂。

2025年，深圳地區(qū)消費者購買電動兩輪車，單臺車可享受500元以舊換新補貼。但2026年初，國家消費品以舊換新補貼目錄完成調(diào)整，電動兩輪車被正式剔除出補貼范圍，相關(guān)優(yōu)惠政策不再延續(xù)。消費者購車成本直接增加數(shù)百元，對于價格敏感的普通用戶而言，這一價差足以延緩換車節(jié)奏，直接拖累終端銷量。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度國內(nèi)電動兩輪車銷量同比下滑17.1%，其中1月銷量345.7萬輛，同比下滑3.6%；2月跌幅擴大至37.9%；3月行情小幅回暖，但同比依舊下跌12.3%。拉長至前五個月，行業(yè)內(nèi)銷規(guī)模同比下滑12.8%，累計銷量同比下跌14.7%，行業(yè)降溫趨勢十分明顯。

更關(guān)鍵的是，目前全國電動兩輪車社會保有量已經(jīng)突破4.5億輛，行業(yè)徹底告別增量擴張時代，全面進入存量置換競爭周期。前期新國標、以舊換新帶來的置換需求已基本釋放完畢，新增市場空間大幅萎縮，依靠增量拉動行業(yè)增長的邏輯徹底失效。

增量市場轉(zhuǎn)為存量博弈，行業(yè)蛋糕不再擴容，頭部品牌的競爭愈發(fā)激烈，這也是雅迪面臨的第二大核心焦慮——新銳競品強勢崛起，行業(yè)競爭格局被重塑。

2025年，雅迪國內(nèi)銷量依舊穩(wěn)居行業(yè)第一，市場份額25.5%；愛瑪以19.4%的份額位列第二，臺鈴位居第三。三大頭部品牌合計占據(jù)57.5%的市場份額，但相較于上年同期，三家龍頭的市場份額均出現(xiàn)小幅下滑。而龍頭流失的份額，基本被九號等新銳品牌搶占。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年九號公司營收達212.78億元，同比增速接近50%；其中電動兩輪車業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，全年銷量409萬臺，對應(yīng)營收118.6億元，同比大增64.5%，國內(nèi)銷量排名升至行業(yè)第四。在智能化賽道，九號的用戶認知度遙遙領(lǐng)先，成為消費者選購智能電動車的首選品牌，用戶選擇占比高達49.6%。

與此同時，小牛電動也保持高速增長。2025年小牛電動整車銷量119.8萬輛，同比增長29%，毛利率從15.2%提升至19.6%，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。2026年5月，小牛電動成功躋身行業(yè)銷量前十，持續(xù)沖擊傳統(tǒng)龍頭格局。

新銳品牌快速崛起的背后，是行業(yè)競爭邏輯的徹底迭代。奧維云網(wǎng)副總裁何金明表示，存量時代下，行業(yè)競爭核心早已從過去比拼渠道密度、銷量規(guī)模，轉(zhuǎn)變?yōu)闋帄Z用戶的升級置換需求，智能化、個性化成為行業(yè)增長的核心驅(qū)動力。

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)也印證了這一趨勢，車輛智能化功能，現(xiàn)已成為消費者購車的第三大考量因素，重要性僅次于電池續(xù)航和整車耐用性。

反觀雅迪，核心優(yōu)勢集中在性價比、線下渠道布局與規(guī)?；a(chǎn)能，在產(chǎn)品智能化、個性化定制領(lǐng)域并無明顯優(yōu)勢。新舊競爭模式切換之下，雅迪的短板持續(xù)暴露，未來的競爭壓力將持續(xù)加大。

結(jié)語

從夫妻小店創(chuàng)業(yè)起步，到登頂全球銷量第一，雅迪在電動兩輪車行業(yè)，寫下了屬于自己的傳奇。

回望發(fā)展歷程，雅迪精準抓住了城市化浪潮、新國標變革、渠道下沉普及的時代紅利，在每一次行業(yè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點做出正確決策，穩(wěn)穩(wěn)坐穩(wěn)行業(yè)“一哥”的位置。但商業(yè)市場從不缺迭代，沒有永遠不變的龍頭。

上市十年后的2026年，雅迪迎來了成立以來最復雜的經(jīng)營局面：行業(yè)紅利見頂、存量競爭白熱化、新銳對手步步緊逼、資本市場估值持續(xù)承壓。過去依靠規(guī)模擴張、渠道碾壓的傳統(tǒng)打法，已經(jīng)無法支撐企業(yè)未來增長。

十年前，雅迪憑借“更高端”的戰(zhàn)略，跳出全行業(yè)低價內(nèi)卷，實現(xiàn)彎道超車；十年后的今天，行業(yè)正式從“拼規(guī)?！边~入“拼產(chǎn)品、拼價值、拼智能化”的全新階段，雅迪需要再次完成自我突破。

能否在存量時代重塑核心競爭力、守住龍頭地位，是當下雅迪面臨的終極考題。時間終將給出答案，但屬于雅迪的調(diào)整窗口期，已然越來越短。