硫磺漲價，化肥廠慌了！

2026年硫磺價格持續上漲，6月中旬成交價突破1.1萬元/噸，年內累計漲幅超200%。

就是這不起眼的黃色顆粒，恰恰占到磷肥生產成本的50%到60%。硫磺一漲價，各家化肥廠便發了愁，眼看著利潤被成本大口吞噬。

但轉機就此降臨，6月下旬，國內硫磺現貨價格直接從中旬的1.1-1.2萬元/噸回落至9100元/噸附近，持續多月的漲價終于踩下了剎車。

那么，這是否意味著化肥廠可以松口氣了？

從供需關系來看，或許還得等一等。

一來，我國硫磺供應依賴海外，但眼下關鍵海峽航運仍未回到正常輸送水平，國內補庫節奏也提不上來。

二來，眼下正是國內夏肥收尾、秋肥備產的關鍵節點，對硫磺需求較大，更不用提新能源鋰電、有色冶煉這些行業還在爭搶硫酸產能。

更關鍵的是，化肥關系糧食安全，終端售價很難跟隨硫磺同步大幅上調，致使多數化肥廠卡在了原料貴、成品價低的夾縫里。

但，云天化是個例外。

作為國內磷肥產能第二的巨頭，云天化手握555萬噸/年磷肥產能，且化肥總產能早已突破千萬噸級別。

就在全行業被硫磺漲價壓得喘不過氣的2025年，這家公司的盈利能力反而逆勢向上，全年毛利率攀升至20.21%，凈利潤率更是摸到了11.36%。

拉長時間看更神奇，2023年到2025年，云天化營收從691億元一路下滑至484億元，凈利率卻從7.95%一路抬升到11.36%，2026年一季度更是沖到12.54%。

不禁好奇，云天化是如何做到逆流而上的呢？

先說公司的磷肥業務，2025年貢獻了55.82億元的毛利潤，雖相比于2024年的59.66億元略有下滑，但對比硫磺價格的漲幅，這樣的利潤表現已經是不錯的了。

而能有這份成績，離不來以下兩大抓手。

第一，鎖成本。

先說一下，云天化的硫磺主要來自兩個方面：長協保供和市場化外購。

為了保障糧食安全，中石油、中石化等會把自身煉化的副產品硫磺，優先供給頭部磷肥企業。這樣一來，云天化這類千萬噸級的化肥企業，上游原料供應就有了保障。

且這批長協貨源的成本長期保持穩定，可緩沖部分市場外購帶來的成本上漲。2026年一季度，云天化硫磺采購均價3576元/噸，雖有所上漲，但比市場現貨價要低很多。

除了靠外部長協托底，云天化還在持續推進核心原料的自主可控。

目前，公司合成氨產能已提升至270萬噸/年，自給率超97%；同時還手握內蒙古400萬噸/年露天煤礦，為北方生產基地提供穩定、低價的煤炭原料支撐。

再加上2025年原料煤、燃料煤、合成氨價格的同步下滑，幾股力量疊加，進一步減慢磷肥整體成本的上漲。

第二，提均價。

在千方百計壓縮成本的同時，云天化還在優化磷肥產品結構。

2025年，云天化全年磷肥總產量463.88萬噸，其中普通農用磷酸一銨同比減少了51萬噸，騰出來的產能轉向高磷水溶性肥料、增效磷肥等高附加值品類。

這樣一來，同樣的原料就換來更多的高端磷肥產出，即便是原料漲價，也能穩住單噸盈利。

與此同時，云天化還把目光投向了海外市場，依托手里的出口配額，把一部分磷肥銷往國際市場，以此彌補國內保供帶來的利潤損失。

2025年，公司海外銷售占比已經提升至13.19%，且當期47.25%的毛利率幾乎是國內業務21.55%的兩倍。

一邊控成本，一邊拉高盈利上限，這套組合拳打下來，反而把硫磺價格上漲的壓力，變成了云天化拉開和同行差距的助力。

磷肥業務穩固的同時，其他業務也在發力。

放到整個牌桌上看，云天化不只做化肥，還有商貿物流、磷化工等其它業務。其中，商貿物流是撐起公司過去龐大營收的核心。

不過，商貿物流這種業務不怎么賺錢，毛利率僅有1.5%左右，所以公司主動瘦身，到2025年該業務的營收已經收縮到118.5億元。

而在砍掉低效貿易業務的同時，云天化正全力聚焦磷化工和新能源材料業務。

先看磷化工業務，2025年這項業務營收達到33.83億元，雖然整體規模不算大，但毛利率已經來到了34.45%，成為拉動公司整體盈利能力上漲的新動力。

更關鍵的是，云天化是我國最大的磷礦石生產企業，磷礦石采選規模1450萬噸/年，完全可以實現磷資源的自給，相比普通化工企業抗周期能力也更強。

新能源材料這邊卻是另一番光景，2025年其毛利率僅2.74%，暫時拖了后腿。這背后不僅是因為產能處在爬坡階段、單位成本較高，跨界入局本身也藏著不少挑戰。

一方面，當前國內新能源材料市場分化明顯，而云天化現階段產出的磷酸鐵以常規低端品類為主，難以賺到高附加值利潤。

另一方面，新能源鋰電材料技術更新速度快，一旦落后，現有產線和產品很容易快速貶值。而公司跨界新能源起步較晚，研發費用率常年不足2%，技術積累仍有提升空間。

至于未來新能源材料業務，能否支撐云天化的盈利能力再上一個臺階，還要看后續的新品落地以及客戶導入情況。

但總的來說，云天化主動放棄虛胖的營收規模，并用全鏈條的成本控制、持續的業務升級，一步步把自己的盈利池挖深。

哪怕未來原料市場再出現類似硫磺價格猛漲的波動，這家手握資源優勢、布局多元的行業巨頭，也已經有了足夠的底氣從容應對。

以上分析僅代表個人觀點，不構成任何具體的投資建議，投資者需結合市場變化及自身風險承受能力獨自決策。股市有風險，入市需謹慎。