你敢信？就在7月3日，受美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)“爆冷”影響，市場對美聯(lián)儲的加息預(yù)期迅速降溫，金、銅、鋁、錫、稀土等概念集體走高。有色金屬ETF華夏（516650）一度上漲2.86%，持倉股西部黃金、赤峰黃金、西部礦業(yè)、山金國際集體漲停。有色ETF華寶（159876）更是連續(xù)兩日獲得億級資金加倉，7月3日當天盤中資金凈申購超1億份。主力資金正從前期高位的科技板塊大規(guī)模撤出，轉(zhuǎn)而涌入有色金屬板塊——這個“無人問津”的角落，正在被聰明錢重新點亮。

先搞清楚這輪上漲憑什么。核心就一件事：美國非農(nóng)“爆冷”，加息預(yù)期大幅降溫。美國6月新增非農(nóng)就業(yè)僅5.7萬人，遠低于市場預(yù)期的11.5萬人。數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲9月加息的押注概率從此前的約65%降至53.5%。美元指數(shù)走弱、美債收益率回落，直接推動了黃金估值修復。壓制有色最重的那塊石頭，正在松動。

但外部環(huán)境的改善只是導火索。有色金屬真正的“春天”，早已埋在了供給與需求的結(jié)構(gòu)性矛盾里。

首先，供給端被焊死了。銅精礦現(xiàn)貨TC已暴跌至-126.8美元/干噸的歷史極端負值，冶煉廠面臨“倒貼加工”的窘境。全球銅礦資本開支長期不足，2026年全球礦端幾乎沒有增量。鋁方面，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能已逼近4500萬噸合規(guī)產(chǎn)能紅線，供應(yīng)彈性基本被封住。稀土方面，進口及回收出現(xiàn)明顯減量，國內(nèi)管理政策執(zhí)行力度趨嚴，稀土行業(yè)供給持續(xù)偏緊。供給端被卡死了，價格就有了“地板”。

其次，需求端根本停不下來。AI數(shù)據(jù)中心正以驚人的速度“吞噬”有色金屬。AI數(shù)據(jù)中心單兆瓦40噸的用銅量，疊加新能源賽道，正在構(gòu)筑起新的消費韌性。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2026年1至5月有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤同比增長117.1%。銅、鋁等產(chǎn)品價格維持在較高水平，受新能源、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)需求增加帶動。供給在縮、利潤在漲、需求在爆——有色金屬的春天，不是靠情緒撐起來的，是實打?qū)嵉漠a(chǎn)業(yè)邏輯在托底。

最關(guān)鍵的是，估值已經(jīng)跌到了歷史地板。截至6月26日，中證銅、黃金、鋁三板塊指數(shù)相對全A的PE-TTM，全部處于歷史0.0%低分位。華泰證券明確指出，2026至2027年有色金屬供需格局預(yù)計偏短缺，行業(yè)景氣度和價格預(yù)期將維持高位，當前市場對有色板塊的定價略顯悲觀，下行空間有限，具備較高的估值修復彈性。中信證券也認為，有色作為前期受損最嚴重的板塊有望迎來反彈行情，疊加中報業(yè)績預(yù)期，本輪反彈的持續(xù)性和強度或超過以往。便宜就是硬道理，跌下來的不是風險，是機會。

機構(gòu)怎么看？中國銀河證券半年度策略的標題已經(jīng)說得很直白了——“商品牛市周期在途，擾動過后上漲中繼可期”。 全球地緣沖突加劇、逆全球化時代背景下大國戰(zhàn)略資源爭奪加劇、資源老化與開發(fā)投資不足——這些中期邏輯還在繼續(xù)演繹，將從供需與資源價值端推動有色金屬價格重心上移。國金證券判斷，8月至9月有望成為銅概念股錯殺修復的主要窗口。東莞證券也指出，2026年下半年銅市供弱需強的格局依舊穩(wěn)固，基本面得到有力支撐。

那春天到底來了沒有？看三個信號就知道了。第一個信號：資金在加速涌入。有色ETF華寶連續(xù)兩日獲億級資金加倉，有色金屬ETF天弘近60個交易日累計獲超18億元資金凈流入。第二個信號：板塊逆市走強。7月2日A股三大指數(shù)集體下跌，有色金屬板塊卻逆市上漲0.34%，主力資金凈流入49.69億元。第三個信號：機構(gòu)集體看好。華泰、中信、國金、銀河、東莞——主流券商方向一致，都指向估值修復和基本面回歸。

這三個信號，已經(jīng)不能再清楚了。但也要提醒一句：春天的到來不是一蹴而就的。 當前市場正處于宏觀與產(chǎn)業(yè)深度博弈的割裂階段。短期仍會受到美元波動和地緣反復的影響，但礦端物理性短缺疊加AI算力帶來的結(jié)構(gòu)性需求，已經(jīng)在底層筑牢了支撐。極致品種分化取代普漲普跌，成為市場核心主線。

最恐慌的時候已經(jīng)過去了。有色金屬的春天，正在悄然來臨。華泰證券說得直白：板塊中期將回歸基本面驅(qū)動。中國銀河證券也明確表示：擾動過后上漲中繼可期。