文|翠鳥(niǎo)資本

本周，全球金融市場(chǎng)迎來(lái)了一場(chǎng)驚心動(dòng)魄的“風(fēng)暴”，美股市場(chǎng)更是首當(dāng)其沖。

科技巨頭們紛紛淪陷，蘋(píng)果、Meta、英偉達(dá)、特斯拉等市值蒸發(fā)數(shù)千億美元，市場(chǎng)一片哀鴻遍野。全球多個(gè)資本市場(chǎng)被美股的“寒潮”裹挾而下。

在這樣的背景下，景林資產(chǎn)的持倉(cāng)調(diào)整策略顯得格外引人注目。

基金經(jīng)理高云程公開(kāi)表示，已將投資組合中的純美國(guó)公司資產(chǎn)全部剔除，全面轉(zhuǎn)向中國(guó)資產(chǎn)，尤其是港股。

這一決策似乎是對(duì)美股動(dòng)蕩的“避險(xiǎn)之選”，但背后卻隱藏著諸多未知的風(fēng)險(xiǎn)。

在全球市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)愈發(fā)緊密的當(dāng)下，景林資產(chǎn)能否憑借這一策略獨(dú)善其身？又是否會(huì)因錯(cuò)失A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)而留下遺憾？這一系列問(wèn)題，或許將決定其未來(lái)命運(yùn)的走向。

大調(diào)倉(cāng)

據(jù)公開(kāi)信息，本周景林資產(chǎn)基金經(jīng)理高云程在內(nèi)部溝通會(huì)上表示：我目前的投資組合中，純美國(guó)公司（即非中國(guó)公司）的資產(chǎn)已全部剔除。

這個(gè)表述在基金圈可謂一種“宣言”效應(yīng)，將客戶資金全面投向中國(guó)股票，且其主要倉(cāng)位集中于港股公司。

“倉(cāng)位全面轉(zhuǎn)向中國(guó)資產(chǎn)，主要倉(cāng)位在港股。”流傳出的高云程發(fā)言如此寫(xiě)道。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案信息顯示：高云程是景林資產(chǎn)的法定代表人、總經(jīng)理，他于2014年加盟景林，此前在中國(guó)科技證券、泰信基金以及外資機(jī)構(gòu)任職。

擁有著上述“名片”，高云程的對(duì)外觀點(diǎn)自然就被認(rèn)為代表整個(gè)景林資產(chǎn)的持倉(cāng)轉(zhuǎn)向。

然而，有一個(gè)細(xì)節(jié)投資者不能忽略。

景林資產(chǎn)是一家平臺(tái)制私募，也就是多個(gè)基金經(jīng)理同時(shí)通過(guò)這個(gè)平臺(tái)募資并獨(dú)立管理產(chǎn)品。

除了高云程，基金經(jīng)理還包括公司實(shí)控人蔣錦志、金美橋和蔣彤。因?yàn)椋咴瞥痰牟僮魇欠衽c前述三位同事步調(diào)一致，外界依然不得而知。

另?yè)?jù)公開(kāi)信息，數(shù)日前蔣錦志獨(dú)立操盤(pán)的私募產(chǎn)品持倉(cāng)曝光，截至1月末持倉(cāng)股票均未港股和美股，并沒(méi)有看到A股的身影。

結(jié)合上述信息，我們多多少少可以體會(huì)到：景林資產(chǎn)重點(diǎn)通過(guò)離岸市場(chǎng)進(jìn)行投資，這是其與國(guó)內(nèi)私募同行不同之處。

離岸市場(chǎng)的中國(guó)資產(chǎn)，除了港股上市公司，還包括美股的中概股。

之所以這么操作，并以“顯而易見(jiàn)”的方式忽略A股，或許與景林資產(chǎn)的基因有關(guān)。這家私募早年在中國(guó)香港成立，最初的客戶就是海外機(jī)構(gòu)投資者和中國(guó)香港的高凈值客群，而且將資產(chǎn)投資于B股（上交所和深交所以外幣計(jì)價(jià)的掛牌股票）。

除此之外，景林實(shí)控人蔣錦志常年旅居海外，在中國(guó)香港和新加坡均設(shè)立了辦公室，有著海外研究的輻射積累。

持股大掃描

恰恰是近日美股深度回調(diào)，高云程發(fā)聲表態(tài)剔除中國(guó)以外公司股票，究竟是操作徹底完成，還是一種對(duì)客戶的“說(shuō)辭”。

梳理資料顯示，景林資產(chǎn)每個(gè)季度均會(huì)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送持倉(cāng)資料，所報(bào)送的實(shí)體機(jī)構(gòu)是景林資產(chǎn)的海外子公司。

以2024年12月末為例，景林資產(chǎn)上述海外實(shí)體在美股市場(chǎng)的持倉(cāng)總市值為31.65億美元，約合231億元人民幣。

然而，景林資產(chǎn)并未披露過(guò)這個(gè)海外實(shí)體的資金來(lái)源，究竟是公司自有資本，還是受托客戶的資產(chǎn)，抑或是二者兼而有之。

據(jù)悉，上述超過(guò)200億人民幣的規(guī)模，并不包括景林在中國(guó)內(nèi)地所發(fā)行產(chǎn)品的客戶資金。內(nèi)地相關(guān)私募產(chǎn)品投資港股，采用滬深港通機(jī)制，而投資美股則需要券商提供的交易互換工具。

截至去年末，臉書(shū)、拼多多、網(wǎng)易、滿幫集團(tuán)、臺(tái)積電、蘋(píng)果、DoorDash、中通快遞、奇富科技、富途控股是景林海外實(shí)體的前十大美股持倉(cāng)。

這是一個(gè)美股科技巨頭+中概股的組合。

其中，臉書(shū)是其頭號(hào)重倉(cāng)股，持倉(cāng)占比高達(dá)16%，自今年2月18日-3月12日，這家公司股價(jià)跌幅已高達(dá)16個(gè)百分點(diǎn)。

再來(lái)看第六大重倉(cāng)股蘋(píng)果，截止3月12日今年年內(nèi)股價(jià)跌幅達(dá)到14個(gè)百分點(diǎn)。

景林還重倉(cāng)一個(gè)外賣平臺(tái)公司DoorDash，近一個(gè)月股價(jià)跌幅也超過(guò)了12個(gè)百分點(diǎn)。

僅看純美國(guó)本土公司的股價(jià)，至少近一個(gè)月都會(huì)給景林美股組合的凈值計(jì)算貢獻(xiàn)“負(fù)能量”。

“景林模式”的風(fēng)險(xiǎn)

高云程的表態(tài)，透露出景林資產(chǎn)的下一階段持倉(cāng)戰(zhàn)略——全面押注港股，而同時(shí)對(duì)A股的“忽略”，這里面可能蘊(yùn)藏著多重風(fēng)險(xiǎn)：

其一，錯(cuò)失巨大阿爾法機(jī)會(huì)。

A股市場(chǎng)散戶投資者數(shù)量龐大，交易相當(dāng)活躍，市場(chǎng)情緒和資金面的影響相對(duì)較大，機(jī)構(gòu)投資者參與其中優(yōu)勢(shì)明顯，有著挖掘超額收益的黃金機(jī)會(huì)。而與港股以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)，疊加港股是T+0機(jī)制，部分行情市況下淪為機(jī)構(gòu)投資者互相“絞殺”的場(chǎng)域。

其二，市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

港股與相關(guān)美元計(jì)價(jià)的資本市場(chǎng)高度聯(lián)動(dòng)，特別是美股一旦起起伏伏，將直接影響到流入港股的資金。

其三，行業(yè)集中風(fēng)險(xiǎn)。

港股的科技和金融行業(yè)占比較大，基金經(jīng)理的投資組合或因行業(yè)集中度過(guò)高而面臨單一行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

其四，投資者也面臨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

港股整體流動(dòng)性不及A股，特別是存在成交量低的中小市值股票的成交量較低，直接考驗(yàn)著基金經(jīng)理的變現(xiàn)能力。

※此文為翠鳥(niǎo)資本原創(chuàng)文章，未獲授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載。