文|翠鳥資本

近日，公募圈的一則公告引來重大關注。

一位“大姐大”級別的人物退休了。

如今，中國公募行業的績優基金經理，陸續到了退休養老的年齡。這位新聞主角就是華泰柏瑞基金的田漢卿，她曾憑借獨特的策略和穩健的業績，成為公募基金領域的“一顆明珠”。

隨著核心人物田漢卿的退休，團隊的未來走向愈發引人關注。曾經的輝煌是否能延續？新的接班人能否扛起大旗？

量化“大姐大”退休

田漢卿可謂中國公募行業的關鍵人物，她此前任華泰柏瑞的副總經理，2010年初她從海外機構跳槽至這家內地公募。

實際上，那個年代無論是公募還是私募，都是做多的操作，而田漢卿同時擅長多空操作。

這與其投資策略定位有關，她早年在量化巨頭巴克萊全球投資任職，成為那個年代能進入到海外量化機構的少數華人之一，離職前一度擔任亞洲市場投資負責人。

田漢卿可謂是中國公募圈量化投資的“大姐大”，得益于她的加盟，華泰柏瑞開始搭建了量化投資團隊。

如今，投資者總能聽到九坤幻方等量化私募的新聞，而這些機構創始人的資歷卻遜于田漢卿，這位“大姐大”有著超過十年的公開業績曲線，而且產品購買門檻屬于普惠模式。

田漢卿升任華泰柏瑞副總經理的同時，依然參與著公募產品的操盤，她此次卸任之前在管資產規模超過30億元人民幣。

接替者都有誰？

因此，田漢卿卸任之后，是否能讓產品繼續保持優勢呢？

我們來看一下華泰柏瑞的量化梯隊構成。

其一是盛豪，早年曾任職于海外機構，2012年加入華泰柏瑞量化投資部，他現任基金資產總規模超過30億元，成為了田漢卿的核心接替者。

其二是徐帥宇，2017年開始加入量化投資部，現任基金資產總規模17.61億元。

其三是笪篁，他現管資產規模為12億元，2020年開始擔任基金經理。

其四是曾鴻，管理規模不及1億元，2017年開始成為量化對沖產品的基金經理。

凈值曲線呈“疲態”

以華泰柏瑞量化先行混合A為例，作為投資主力的田漢卿“離職檔口”前后時點，凈值曲線已經出現了顯著的“疲態”。

公開信息中，田漢卿參與管理上述量化產品的最后日期是2025年4月27日。這個時點為止的過去三年多，她與其搭檔盛豪以共管的模式進行操盤。

2015-2021年的六年多時間，田漢卿曾單獨管理上述產品。

也就是說，田漢卿對這只產品的長期業績曲線有著至關重要的作用。

如上圖所示，華泰柏瑞量化先行近6個月凈值收益為0.2%（截至5月14日），在天天基金網上給出的同類平均收益為1.77%。

再來看近一年維度的比較收益，基金收益為7.93%，而滬深300指數收益為7.83%，領先優勢僅有0.1%。

來看看基金費率，年度管理費為1.2%，每年還有0.2%的托管費。很明顯，投資者至少在近一年的時間周期里，沒有賺取到“實惠”。

造成上述凈值表現的原因中，自然有基金經理梯隊交替的原因，當老將決定退休，投資事務的交接勢必在數月前就已經開始。

管理規模“吐露實情”

截至2025年一季度末，華泰柏瑞量化先行混合A的管理規模為3.44億元，2010年6月開始運作。

熟悉資本市場的投資者，看到這個基金成立時點，想必會非常驚訝，2010年可謂中國量化投資的“元年”，滬深300股指期貨正是在這一年正式推出，基金經理終于可以使用對沖工具了。

有了對沖工具，才算真正有量化對沖產品。

然而，這只產品過了十余年，并未晉升到10億元以上的規模區間。

據天天基金網，上圖中標紅的部分是基金凈資產的變化，2017年6月末有7.85億元，比如今規模都要高，而當年投資者對量化依然屬于懵懂期。

2018年9月末，這只基金規模一度高達45億元，超過10億元規模體量一直保持至2020年6月末。

如此對比，華泰柏瑞量化先行一度是公募量化界的熱門產品，如今規模下降明顯。這個下降的時間區間，恰恰是中國投資者對量化策略認知上升的階段。

策略開始失效？

結合目前凈值曲線，華泰柏瑞的量化團隊或遇到了些許難題，亟待進行解決，當然，這是AI大模型爆火之后，越來越多人擠進量化行業造成的競爭局面。

其一，常見的量化多因子（如動量、波動率、估值、盈利預期等）出現了階段性失效的局面。若華泰柏瑞團隊未及時調整因子權重或引入新因子，凈值曲線會持續受到影響。

其二，同質化的無效競爭，比如市場上很多機構使用相似量化策略可能導致信號擁擠，削弱策略有效性，量化模型會持續失效，甚至導致量化機構之間的互相割韭菜。

※此文為翠鳥資本原創文章，未獲授權請勿轉載。