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文/秦楠

編輯/漁夫

來源/萬點研究

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在智能清潔設備領域，“掃地茅”石頭科技（Roborock）曾憑借其掃地機器人業務占據顯著市場優勢，市值一度突破千億元人民幣。

然而，在智能清潔行業由增量擴張向存量競爭轉變的關鍵階段，石頭科技在探索第二增長曲線的過程中，陷入了“業務擴張-財務失血-戰略收縮”的循環。

近期，多位自稱內部員工在社交平臺披露，石頭科技南京產品項目組人員已從12人裁減至4人；供應鏈團隊規模從40余人縮減至約10人。

值得注意的是，石頭科技于6月6日剛發布公告，宣布計劃在香港聯合交易所主板上市。該公司表示，此次IPO所募資金將用于國際化拓展、產品組合擴充以及補充營運資金。

資本市場的積極動作與第二曲線拓展失利后的大規模裁員，形成了鮮明對比。

面臨增收不增利的經營困境

在智能清潔賽道競爭日趨白熱化的背景下，石頭科技正經歷創新型企業常見的增長悖論。

當企業尋求跨越第二增長曲線時，必須平衡維持核心業務競爭優勢與為新興業務投入資源之間的張力。石頭科技過去兩年的戰略選擇，清晰地凸顯了這種矛盾。

過去兩年間，石頭科技采取了激進的橫向擴張戰略，致力于拓展業務版圖，試圖構建覆蓋全場景的清潔生態系統。

財務數據顯示，2024年公司實現營業收入119.45億元，同比增長38.03%。然而，亮眼的營收增長背后隱藏著隱憂：凈利潤為19.77億元，同比下降3.64%，呈現出增收不增利的局面。

從業務構成看，掃地機器人作為核心業務，2024年營收達108.48億元，同比增長34.17%，表明該品類仍存在一定市場增長空間。但需關注的是，其毛利率為52.07%，同比下降2.87個百分點。

當前，掃地機器人市場滲透率持續提升，部分區域已超過25%，行業增速逐步放緩至15%-20%，市場正從增量階段轉向存量階段，競爭態勢加劇。眾多競爭對手加入市場，價格競爭激烈。為維持市場份額，石頭科技被迫采取降價等策略，顯著壓縮了利潤空間。

此外，行業技術正朝仿生機械臂、AI交互等方向升級迭代。例如，追覓科技推出的仿生多關節機械手，科沃斯迭代的AI視覺導航與全能基站，均對石頭科技的技術領先地位形成強有力的沖擊。

盡管2024年石頭科技研發投入達9.71億元，同比增長56.93%，研發費用率為8.13%，但其新品G30Space探索版的仿生機械臂因使用環境限制，引發市場對其技術實用性的質疑，疑似只是營銷噱頭的聲音不絕于耳。這其實也反映出技術研發與市場應用之間可能存在斷層，技術轉化效率有待提升。

再看其橫向拓展的洗地機、洗烘一體機等業務。

2024年，歸類為“其他智能電器產品”（主要包括洗衣機和洗地機）的營業收入為10.70億元，同比增長93.13%，增速可觀。其中，洗烘一體機業務表現突出，公司累計投入超1.7億元研發費用，推出H1系列、Z1系列等全品類產品，意圖在傳統家電巨頭主導的市場中開辟新賽道。然而，該業務毛利率僅為33%，遠低于掃地機器人業務52.07%的毛利率。

為推廣新品類，公司銷售費用急劇攀升，2024年達29.67億元，同比激增73.23%，遠超營收增速。其中，廣告及市場推廣費用高達19.24億元，占比超過六成，呈現出明顯的“營銷驅動增長”模式。

這種對營銷投入的高度依賴，雖能在短期內提振銷量，卻難以建立穩定高效的盈利模式。技術轉化效率低下，新業務與成熟的掃地機器人業務之間缺乏有效協同效應，未能提升整體利潤水平。

在過往兩年的激進擴張戰略下，石頭科技陷入了業務規模增長但盈利能力下滑的困境，其“增收不增利”的現狀，正是當前轉型壓力的直接體現。

第二增長曲線戰略受挫

在智能清潔行業的發展歷程中，石頭科技曾依托掃地機器人業務迅速崛起，躋身行業前列。然而，當其試圖將洗地機、洗烘一體機等新業務打造為第二增長曲線時，卻遭遇了復雜的戰略挑戰。

盡管洗衣機業務在營收上取得了一定增長，但該市場格局高度成熟，由海爾、美的等傳統家電巨頭主導。其在技術門檻、工程邏輯、用戶需求及渠道布局等方面，與石頭科技核心的掃地機器人業務存在顯著差異。石頭科技以線上電商直銷為主的掃地機器人業務模式，難以直接復制到高度依賴線下KA渠道、體驗店及完善售后交付體系的洗衣機業務中。這種業務模式的不適配導致資源分散、運營效率低下，不僅未能有效提升市場份額，反而加劇了公司的財務壓力。

面對新業務拓展的艱難局面，石頭科技展現了果斷的戰略調整姿態。2025年6月下旬，社交平臺信息顯示石頭科技南京洗衣機事業部實施大規模裁員。產品項目組人員從12人銳減至4人，供應鏈團隊從40余人裁至約10人，整體裁員比例高達70%。

盡管公司提供了N+2的離職補償方案，此舉措仍引發行業震動。該事業部從成立到大規模裁員僅歷時一年多，如此短期內的人員劇變，凸顯了石頭科技戰略調整的緊迫性，清晰地表明了其聚焦核心業務的決心。

與此同時，石頭科技在資本市場的舉措備受關注。公司于6月6日宣布擬在港交所主板上市，并于6月30日迅速遞交招股書。招股書披露，此次募資將主要用于拓展國際業務、提升研發能力、擴充產品矩陣以及擴大海外產能。

回顧2020年其登陸A股科創板的歷程，石頭科技曾憑借強勁業績推動股價顯著上漲，市值長期位居國內掃地機器人行業前列。但隨著市場競爭加劇，其在A股的增長空間受限。而廣闊的海外市場前景及拓展需求亟需大量資金支持，港股上市成為其突破發展瓶頸、實施全球化戰略的關鍵步驟。

通過港股募資，石頭科技將獲得充足資金加大海外市場投入，優化渠道布局，提升品牌國際影響力，從而鞏固其在全球掃地機器人市場的領先地位。

當前的裁員舉措與港股上市計劃，標志著石頭科技的戰略重心全面回歸至掃地機器人核心業務。未來，如何有效利用港股募集資金，在穩固核心業務的同時探索可持續的新增長點，將成為其突破發展瓶頸的核心議題。

創始人昌敬面臨“創新者窘境”

回顧石頭科技與其創始人昌敬的發展歷程，堪稱技術驅動型企業應對“創新者窘境”的典型案例，深刻揭示了企業在探索第二曲線時面臨的認知挑戰與資源錯配難題。

昌敬曾于28歲時以1200萬美元將其創立的魔圖精靈出售予百度，完成初步資本積累；2014年創立石頭科技，憑借對掃地機器人賽道的精準切入，以及“技術迭代+高性價比”的組合策略，成功在智能家居市場確立地位。

2020年登陸科創板后，公司市值一度突破千億，獲稱“掃地茅”。這段年少成名的成功經歷，塑造了昌敬“技術驅動+資本杠桿”的發展模式，但也為其后的跨界擴張埋下了路徑依賴的隱患。當石頭科技在掃地機器人領域穩固地位后，昌敬于2021年進入競爭激烈的新能源汽車領域，創立極石汽車。然而，此時市場環境已發生根本性轉變——新能源汽車行業已從增量市場的快速擴張期，步入存量市場的貼身肉搏階段。

極石汽車定位高端新能源SUV，推出售價39.99萬元的極石01，試圖以全地形越野與家庭場景融合的差異化策略破局。但現實情況顯示，其在技術上高度依賴外部供應商，導致其增程式解決方案與智能駕駛系統缺乏核心競爭優勢；在市場層面，品牌認知度不足制約了其建立有效的品牌溢價能力。2023-2024年，極石汽車累計銷量不足7000輛，與頭部品牌差距顯著，2024年更陷入超10億元的巨額虧損，一度依賴昌敬減持石頭科技股份獲得的8.88億元資金維持運營。

而石頭科技自身的業務擴張同樣困難重重。更關鍵的是，昌敬在石頭科技與極石汽車間的雙線投入，導致資源嚴重錯配：石頭科技為維持市場份額持續加大投入，但新品類技術轉化效率低下；極石汽車的“輕資產”模式雖降低了初期投入門檻，卻難以形成差異化競爭力。這種顧此失彼的局面，使得石頭科技在掃地機器人市場的優勢逐漸受到侵蝕，極石汽車也始終未能躋身行業主流。

2025年，石頭科技果斷啟動港股上市計劃，同時實施大規模裁員，關閉洗烘一體機等虧損業務線，全面收縮戰線。這一系列舉措，標志著其在經歷跨界擴張的挫折后，戰略重心回歸至掃地機器人這一核心業務。其5億美元的募資計劃明確指向海外市場拓展與掃地機器人技術升級，顯然是對過往激進戰略的修正，旨在重新聚焦核心競爭力。

表面上看，這是一次戰略聚焦，但從“創新者窘境”的視角分析，這實則是企業在第二曲線發展受阻、資源過度分散時的理性選擇。當跨界進入新能源汽車和拓展智能家電新品類未能實現預期盈利，為保障企業生存與發展，回歸主業成為維持生存與發展的必然選擇。

企業成功跨越第二曲線的關鍵，不在于簡單復制過往的成功經驗，而在于深刻洞察市場環境的演變，將第一曲線積累的技術優勢與第二曲線的具體場景需求深度融合，在短期財務表現與長期創新能力之間尋求動態平衡。]{.mark}

對石頭科技而言，此次戰略收縮并非終點。其真正的突圍之道，在于實現認知升級與資源重構的雙重突破，[方能在“剩者為王”的存量競爭時代，]{.mark}完成從“掃地機器人領導者”向“全球智能生活解決方案提供商”的轉型。

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