山東
今天恒瑞醫藥漲停，這事從海外授權說起。
對于這筆授權我們先不考慮未來潛在總金額約120億美元的付款，我們只考慮眼下到手的錢，即5億美元的首付款。
匯率按7計算，折合人民幣35億元。
那么，35億元對恒瑞醫藥來說意味著什么呢？
今年春天做恒瑞醫藥年報解讀直播的時候，跟大家分享過下面這段話：
2024年恒瑞的ROE還沒有回升到15%以上，可以想象的是，如果2024年沒有這兩筆海外授權，恒瑞醫藥2024年的盈利水平可能會更低。
在藥品降價、且入院難、難放量的情況下，在國內想要提高利潤率幾乎不可能；這也是我在2022年考慮過，恒瑞醫藥可能回不到原來的高利潤水平的原因。
但我沒想到是，恒瑞醫藥走出了另一條路，通過海外授權增收增利，而海外授權的利潤率，遠高于在國內賣藥卷價格。
魯迅說的對，世界上本沒有路，走的人多了，也便成了路。
而恒瑞醫藥也在招股書里提到：
與藥品銷售相比，對外許可毛利率相對較高，增加對外許可收入有助于提高我們的整體盈利能力。
從數據看，海外授權對恒瑞利潤率的提升作用也是顯而易見的。
2024年，恒瑞醫藥毛利率恢復到了86.25%，凈利率恢復到了22.64%，距離集采前的利潤水平越來越近；
如果僅靠在國內卷價格，再加上藥品本就不是一個可以自主提價的企業，要是沒有利潤率高的海外授權，恒瑞醫藥2024年的盈利不會更好。
35億元的首付款意味著什么？
2024年恒瑞醫藥凈利潤為63.37億元，35億元超過了公司一半的凈利；
我們按2024年的凈利率22.64%測算，實現35億元的凈利潤需要創造155億元的營業收入；而2025年恒瑞醫藥總營收為250億元。
相比于創收155億元所耗費的人力物力和精力，這筆35億元的海外授權，可以說是恒瑞醫藥走出來的另一條高利潤的道路了。
我寫文章的時候恒瑞醫藥A股港股表現都很好，算是市場對這筆海外授權的回應。
這讓我在思考一些企業文化和價值觀方面的事情，企業對股價波動的態度，跟個人對待生活的態度有相通的地方。
我們都說人生無常，事情的發展不會因為我們個人的偏好而有所改變；對上市企業來說，股價波動類似“人生無常”，它很可能不會以企業的意志為轉移。
那么，當股市低迷公司被低估的時候，企業就不去好好經營企業了嗎？肯定不是這樣的。
總市值=凈利潤×市盈率，市盈率是市場給的且變動很大；但是凈利潤是企業自身可以有所作為的，確定性更大。
對企業對個人來說，最基本的就是要本分，做好分內的事情。
做藥企，那就好好搞研發；
做產品，那就好好做質量；
做餐飲，那就把飯做得好吃點。
這都不需要什么高大上的管理知識，這就是做事的常識，是起碼的本分；
可是因為流于形式的人和企業太多了，那些本分尊重常識的人，反倒成了大眾眼里倒行逆施的人。
那么，一個企業是不是本分，主要受誰的影響？當然是老板。
我越來越覺得，企業管理的問題老板才是第一責任人，老板要對企業管理上的問題負主要責任；因為老板的個人偏好會影響到下級的工作表現，進而使得老板的個人偏好滲透到全公司。
人無完人，老板的不良偏好在滲透到全公司以后，會在無形中把公司給腐蝕掉，組織和人員都在慢慢腐爛；當發現問題想掉頭的時候，潰爛的組織就像腐朽的大船，已經無法修補。
幸運的是，今年那些少有的本分的企業，在股市上得到了曝光的機會，這是市場先生隨機漫步投注的目光；即便曝光很快消失，它們仍舊會做好分內的事，以長期的價值增長迎接市場的再一次價值發現。
我們作為投資者，能與這些本分的企業為伍，會是非常幸運的事情。
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