文 | 王藝霏

距離2025年結(jié)束還有12天，股市接連迎來(lái)兩連“爆”。

12月17日，沐曦股份A股上市首日漲692.95%，成為繼12月初摩爾線程上市后第二家翻倍暴漲的國(guó)產(chǎn)GPU公司，并與之一起拿下今年A股新上市公司市值前兩名，這不僅給科技板塊注入了一劑強(qiáng)心針，也為即將過去的2025年奏響了高亢的尾聲。

因?yàn)樵谶@一年，AI無(wú)疑是最大的變量。

AI改變了人們的工作和生活，也深刻地改變著參與經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的最小單位——公司。一年到頭，AI多點(diǎn)開花，也結(jié)下了許多果：

在二級(jí)市場(chǎng)，明星機(jī)器人公司智元、宇樹光是籌備IPO就引來(lái)萬(wàn)眾矚目，寒武紀(jì)股價(jià)飛漲，AI概念股頻繁涌現(xiàn)，但凡是與AI相關(guān)的動(dòng)態(tài)，都像是一石激起千層浪，左右了股價(jià)上下翻飛，也反映了大眾對(duì)AI的關(guān)注和追捧。

今年的資本市場(chǎng)有一個(gè)非常明顯的體感：AI不再是漂浮在PPT里的概念，而是成為了上市公司的“標(biāo)配”燃料。 2025年不僅是IPO大年，更是AI商業(yè)化落地的大年。

股市整體相比去年展現(xiàn)了更大的活力。中國(guó)新上市公司數(shù)量已遠(yuǎn)超去年，其中涉及AI業(yè)務(wù)的上市公司數(shù)量更是翻了一倍多。幾乎所有計(jì)劃沖擊上市的公司，招股書上都繞不過AI話題。

從股市這一年來(lái)“上新”的公司之中，我們可以看出市場(chǎng)在AI變革之下正在“制造”什么樣的巨頭，推動(dòng)怎樣的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。

截至12月17日，2025年新登陸中國(guó)股市的公司中，A股104家，港股111家。一財(cái)商學(xué)院通過盤點(diǎn)這215家上市公司基本情況，分析AI在上市公司生力軍中的滲透程度，試圖一瞥中國(guó)市場(chǎng)的AI商業(yè)化“進(jìn)度條”。

上市公司AI含量飆升

港股是AI“第一目的地”

12月還沒過完，A股、港股上市公司數(shù)量已經(jīng)遠(yuǎn)超去年全年。

截至12月17日，2025年新上市公司共215家，相比去年的171家，已經(jīng)增長(zhǎng)26%。在這樣快的大盤增速之下，AI相關(guān)公司勢(shì)頭甚至更加迅猛。

一方面是上市公司中的“AI含量”升高，一方面是有AI相關(guān)業(yè)務(wù)的公司數(shù)量大幅增長(zhǎng)。

比如2025年上市公司的“AI含量”，比去年飆升了一倍還多。 而有AI業(yè)務(wù)的公司從21家迅猛增長(zhǎng)143%，達(dá)到51家，增速遙遙領(lǐng)先于大盤。

AI公司在所有新上市公司中的占比，更是從去年的12%增長(zhǎng)到24%，足足增加了一成。尤其是港股，新上市AI相關(guān)業(yè)務(wù)的公司數(shù)量達(dá)到38家，占比達(dá)到了驚人的34%——也就是說(shuō)，港股每3家新上市公司，就有1家有AI業(yè)務(wù)。

2025年，港股無(wú)疑是AI科技公司的首選。

去年9月《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》第18C章（以下簡(jiǎn)稱“18C”）政策修改之后，大大降低了相關(guān)企業(yè)上市要求。已商業(yè)化公司市值門檻由60億港元降至40億港元，未商業(yè)化公司由100億港元降至80億港元。尚未盈利的AI、科技公司也有了盼頭。

今年5月，港交所優(yōu)化特?？萍脊旧鲜幸?guī)則，推出“科企專線”，旨在吸引更多科技企業(yè)赴港上市。

一個(gè)最明顯的指標(biāo)是，今年新上市公司中有AI相關(guān)的業(yè)務(wù)的，75%都選擇登陸港股，并且港股還誕生了4個(gè)“AI第一股”。

18C政策下，2025年成功上市的公司已有3家，分別是云跡科技、滴普科技、文遠(yuǎn)知行。還沒算上已經(jīng)通過聆訊，正在排隊(duì)等候上市的希迪智駕、五一視界、壁仞科技。其中，五一視界瞄準(zhǔn)了“Physical AI第一股”發(fā)起沖擊，已經(jīng)確定將在2025年12月30日上市，到年底，“AI第一股”名單又將擴(kuò)列。

從整體數(shù)據(jù)中，我們能夠看到一個(gè)明顯的趨勢(shì)：“AI含量”正在成為資本市場(chǎng)定價(jià)的關(guān)鍵指標(biāo)。AI越來(lái)越深入垂直行業(yè)。從物流到金融，從電商到能源，AI不再是一個(gè)可有可無(wú)的標(biāo)簽，而是企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)講好增長(zhǎng)故事的核心邏輯。

但與此同時(shí)，招股書中的AI無(wú)法再停留在“命題-解題-上市大考”階段，否則太淺，經(jīng)不起二級(jí)市場(chǎng)的試煉。

最典型的案例莫過于2025年3月在港上市的找鋼集團(tuán)。盡管其招股書中強(qiáng)調(diào)了“鋼貿(mào)AI助手”和數(shù)字化平臺(tái)的“鋼鐵+AI”新故事，但由于其業(yè)務(wù)盈利水平與實(shí)際影響力不符，二級(jí)市場(chǎng)并未給予持續(xù)認(rèn)可。上市僅9個(gè)月，其股價(jià)已從發(fā)行價(jià)的10港元跌至目前的1.76港元附近，跌幅超過80%。

不過18C政策雖好，港交所也并非對(duì)AI公司完全敞開大門。

據(jù)港交所官方數(shù)據(jù)，截至11月28日，2025年港股受理496個(gè)上市申請(qǐng)，成功上市的92家，“被發(fā)回”和“考慮中”的總共120家，上市率僅為22.38%。這一數(shù)字相比2023年的35.74%和2024年的42.8%都大幅下降。

換句話來(lái)說(shuō)，即便18C政策放松了AI科技公司上市的硬性限制，在港股上市也沒有變得更簡(jiǎn)單，反而是更難了。

圖：2024年港交所年報(bào)

因此，2025年的港股市場(chǎng)，也可以說(shuō)是AI公司的“煉金場(chǎng)”——從越來(lái)越密集、“AI含量”越來(lái)越高的公司申請(qǐng)中，分辨真正有過硬業(yè)務(wù)能力的公司，A股也是一樣。

值得一提的是，從逐年增加的AI公司“特質(zhì)”可以看出，港股、A股兩個(gè)市場(chǎng)的偏好有明顯區(qū)分：

港股偏好AI應(yīng)用和技術(shù)創(chuàng)新，A股偏好AI基建，且對(duì)AI相關(guān)公司的標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格。

除非是國(guó)家急需的硬科技或AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（算力、GPU、芯片相關(guān)），A股始終更看重核心業(yè)務(wù)的盈利能力。

從2024年A股上市的4家AI相關(guān)業(yè)務(wù)公司——聯(lián)蕓科技、托普云農(nóng)、合合信息、星宸科技，到2025年上市的N沐曦-U、摩爾線程-U、南網(wǎng)數(shù)字、云漢芯城、漢?？萍?、山大電力、影石創(chuàng)新、星圖測(cè)控等公司，無(wú)一不是“行業(yè)+AI”業(yè)務(wù)模式。可以看出，A股的偏好一脈相承。

智能硬件、汽車出行“AI公司”最多

這一年，不光是上市公司“AI含量”提升了，大部分公司在沖擊上市的過程中，對(duì)AI的重視程度也更高了。

從行業(yè)分布來(lái)看，醫(yī)療健康、傳統(tǒng)制造、能源環(huán)保依然是上市公司的三大主要來(lái)源行業(yè)，占據(jù)了半壁江山。不過，若從“AI滲透率”來(lái)看（即該行業(yè)新上市公司中，有AI業(yè)務(wù)的公司占比），智能硬件、汽車出行、AI（包含4家“AI第一股”以及量化派）、電商跨境等行業(yè)遙遙領(lǐng)先。

涵蓋AI業(yè)務(wù)的51家上市公司中，超過六成都來(lái)自這些高AI滲透率行業(yè)。

智能硬件行業(yè)，更是“無(wú)AI不硬件”。在2025年上市的智能硬件公司中，全景相機(jī)賽道冠軍影石創(chuàng)新（Insta360）招股書中重點(diǎn)提及AI算法，思看科技用AI驅(qū)動(dòng)3D掃描。AI已不再是硬件的附加分，而是入場(chǎng)券。

汽車出行賽道則是進(jìn)入了“全員智駕”時(shí)代，以小馬智行、文遠(yuǎn)知行等自動(dòng)駕駛公司為代表。就連曹操出行這樣的網(wǎng)約車平臺(tái)，招股書中也強(qiáng)調(diào)了“曹操大腦”的AI調(diào)度能力。

值得一提的是，電商跨境6家上市公司中，有AI相關(guān)業(yè)務(wù)的達(dá)到5家，分別是云漢芯城、京東工業(yè)、聚水潭、吉宏股份、找鋼集團(tuán)-W。其中，京東工業(yè)構(gòu)建供應(yīng)鏈“墨卡托”AI標(biāo)準(zhǔn)商品庫(kù)，做工業(yè)品采購(gòu)的智能選型與預(yù)測(cè)。即便是離大眾消費(fèi)者較遠(yuǎn)的工業(yè)/供應(yīng)鏈電商平臺(tái)，也開始重視AI在垂直行業(yè)電商的應(yīng)用。

用一句話總結(jié)AI在行業(yè)中的滲透情況，應(yīng)該是：2025年，AI“炫技”的故事講完了，垂直行業(yè)的生意開始了。

比如在傳統(tǒng)行業(yè)，2025年新上市的51家有AI相關(guān)業(yè)務(wù)的公司中，也不乏多個(gè)“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)×AI”的重構(gòu)者。

在傳統(tǒng)制造和能源領(lǐng)域，AI成為巨頭轉(zhuǎn)型上市的關(guān)鍵，讓傳統(tǒng)巨頭“大象起舞”。全球工程機(jī)械巨頭三一重工“AI+制造”，開發(fā)無(wú)人挖掘機(jī)；寧德時(shí)代設(shè)立“21C創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室”用AI篩選電池材料。AI正在從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的毛細(xì)血管滲透。

如果說(shuō)2024年是上市公司的AI“試水期”，那么2025年就是上市公司的AI“深水區(qū)”。越走越深，越來(lái)越需要AI真實(shí)力。

從算法到產(chǎn)品，AI落地的一年

以往，上市公司為了增加上市確定性，會(huì)借用AI熱門概念為自身“鍍金”，這是不可避免的。到了2025年，新上市公司的身上的“AI元素”明顯從概念變成了更具體的業(yè)務(wù)。

去年，上市公司的AI含量大多體現(xiàn)在“主營(yíng)業(yè)務(wù)+AI”的算法優(yōu)化層面；今年，AI不再僅僅是招股書里的愿景，而是實(shí)打?qū)嵉漠a(chǎn)品、收入來(lái)源和基礎(chǔ)設(shè)施。

從AI落地的維度，2025年新上市公司中有三類典型代表。

第一類是AI概念股落地，AI基建崛起。沐曦（N沐曦-U）和摩爾線程為代表的“國(guó)產(chǎn)GPU雙雄”真正實(shí)現(xiàn)“國(guó)產(chǎn)化上市” ，是2025年最大的亮點(diǎn)之一——它們不再是概念股，而是AI算力公司開始兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的實(shí)際表現(xiàn)。

第二類是垂直行業(yè)大模型的“實(shí)戰(zhàn)化”。AI不再只是陪聊的Chatbot，而是變成了行業(yè)專家的“大腦”。南網(wǎng)數(shù)字研發(fā)了電力大模型“大瓦特”，直接用于電網(wǎng)智能巡檢和負(fù)荷預(yù)測(cè)。明略科技用營(yíng)銷大模型為企業(yè)提供數(shù)據(jù)智能服務(wù)。在通用大模型之外，這些公司從小切口切入垂直行業(yè)，形成AI行業(yè)解決方案。

第三類是AI推動(dòng)具身智能“產(chǎn)品化”，機(jī)器人開始走進(jìn)現(xiàn)實(shí)。2025年，文遠(yuǎn)知行和小馬智行帶來(lái)的Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車），極智嘉AI+AMR機(jī)器人解決智能倉(cāng)儲(chǔ)物流搬運(yùn)問題，以及打出“AI機(jī)器人安全第一股”的果下科技。AI擁有了“身體”，開始在物理世界中移動(dòng)、作業(yè)。

從基建層到產(chǎn)品層，這一年，AI商業(yè)化愈發(fā)落地。

從這215家新上市公司中，我們看到的不僅僅是數(shù)字的增長(zhǎng)，更是一條清晰的AI進(jìn)度條“支線”。

如果說(shuō)前兩年大家還在爭(zhēng)論“AI是不是泡沫”，那么2025年股市給出了最直接的答案：AI像電力一樣滲透進(jìn)智能硬件、汽車、能源甚至鋼鐵交易的血管里。并且令人興奮的是，國(guó)內(nèi)還沒有一家真正意義上的“AI Native”（AI原生）的大模型公司上市。這意味著，AI商業(yè)化還有很多機(jī)會(huì)。

隨著這批AI公司在一級(jí)市場(chǎng)拿到資金、迅速成長(zhǎng)，再拿到二級(jí)市場(chǎng)的敲門磚，我們有理由相信，在即將到來(lái)的2026年，上市公司中的“AI含量”還會(huì)越來(lái)越高。