倔強了一整年的基民，終于迎來了放榜時刻。

熊市比跌幅，牛市比收益，是咱們的傳統，。

今天咱們就來全面復盤一下本輪全球牛市，A股給的強度夠不夠，以及各類基金中的圣子/圣女誰是最靚的仔。

先劇透一下，強如今年的A股，收益沒排進前二，多次充當牛市發動機的港股都沒進前三。

1

山外青山樓外樓，全球蹦迪幾時休。

呸，不對。

山外青山樓外樓，強中更有強中手。

看了一眼全球主要市場的表現，幸福感最強的市場不是擁有AI七巨頭的美股，也不是AI國產化浪潮下的A股，而是韓國。

韓國綜指去年全年漲幅超過75%，斷檔領先第二的巴西和咱們國內最能打的深證成指。

而且這還不是偶然現象，該指數最近10年有7年都是正收益，長期向上的走勢，看的人直流口水。

壞消息是咱們國內的基民可參與的難度比較高。

目前國內韓國股市純度比較高的基金只有中韓半導體ETF相關基金（韓國半導體和國內半導體基本上各占一半），場外限購100，場內ETF雖然沒有限購的困擾，只是經常會出現高溢價，這是所有QDII基金的通病，長期拿著沒問題。

因此對于國內的基民來說，韓國股市雖然表現是最強勢的，但咱們基民的收益卻不一定是最高的。

單從QDII基金這個分類來看，基民獲得感最強的是港股，亦或者說是港股創新藥。

收益排名第一的是匯添富香港優勢精選（主動基金），年內已經翻倍，漲幅為114.19%。

基金的持倉主要集中在港股創新藥，而且是長期持有，基金的年內最高漲幅一度超過190%，最新一期的持倉中，帶B的創新藥個股就拿了三只，倉位非常重。

這里多說一點，因為帶B的個股屬于虧損狀態上市，一旦行業出現轉向，這些個股會是資金主要炒作的對象——預期差比較高。

排名第二的是創金合信全球生物醫藥，這只基金表現穩一點，今年三季度前在港股創新藥上賺完錢以后，切換到了美股醫藥，走位有點風騷。

2

如果把格局打開，算上咱們A股的權益基金的話，上述基金的表現相當于小孩子過家家，上榜的基金經理把“膽大”寫進了KPI。

主動基金方面，今年有75只基金實現翻倍，基金的平均收益超過27%（中位數），也算吃了一頓飽飯。

今年的權益基金冠軍是永贏科技智選，今年以來漲幅233.29%，靠的就是買點精準，敢于重倉。

基金業績真正出現快速增長階段是在今年一季度之后，基金凈值在2-3季度漲幅超過160%，旱地拔蔥。

這其中主要的原因就是基金重倉的方向雖然還是TMT，但集中度進一步提高。

通信行業的持倉占據了前十大重倉股的一半，而且前三大重倉股就是咱們熟悉的易中天，前十大重倉股的持股集中度更是超過了88%，下手非常重。

入場的時機也把握的非常好，相當于沒有完整吃到光通信一季度的下跌，但卻享受到了后來的暴漲。

亞軍是中航機遇領航，今年以來漲幅168.92%，靠的是提前埋伏，長期重倉。

如果單論4月7日以來的漲幅來看的話，排名第二的中航機遇領航表現并不差，而且回撤還更小一點。

差距主要出現在今年年初，因為中航機遇領航長期持有通信方向，在這輪行情起來之前，中際旭創和新易盛已經持有超過2年，前期的橫盤震蕩有點受傷，付出了時間成本。

作為通信方向的工具型產品，已經夠用，只不過目前產品規模已經超過130億，而且沒有進行限購，超額收益可能稍微弱點。

季軍的爭奪比較激烈，恒越優勢精選和紅土創新新興產業 一直到最后一刻才分出勝負。

這兩只基金，都是以選股見長，換手率稍微高一點。

三季度之前走勢比較像，這也是多是因為持倉中的通信方向對收益的貢獻度比較高，但四季度兩只基金業績出現了明顯分化。

主要原因是紅土創新新興成長繼續堅守通信并配了一些達鏈上的個股，而恒越優勢精選則是在通信的基礎上加配了一些存儲，而且倉位還不低，對于業績上形成了一定的助力。

3

被動基金方面，也是全面開花。

根據統計的數據來看，2025年申萬31各行業有29個都是正收益，有色漲幅接近95%，通信漲幅接近85%。

但結構化特征非常明顯，31個行業中，超過一半的行業都沒有跑贏大盤（上證指數），這也是大家經常感覺指數修復了跌幅，但自己的基金賬戶卻被打折了。

ETF基金排名前十的基金中，通信和有色平分天下。

雖然翻倍基金多出現在通信主題基金中，但指數因為成分股權重的問題，收益分化相對較大，屬于部分個股托舉整個行業。

典型的就是，很多基民為了布局新易盛和中際旭創才配置了通信ETF。

相反有色板塊則表現得比較均衡，黃金、銅、鋁，鎢等細分方向都沒掉隊，所以不管是有色礦業、工業有色，還是有色金屬、國證有色、細分有色，只要和有色相關，指數基金的收益差距都不大。

就像基民說的一樣：我左手有色，右手AI，不知道怎么輸。

4

當然還有今年的重頭戲——商品基金。

場內基金方面，去年黃金相關基金漲幅都在50%以上，白銀更猛，相關主題基金漲幅超過150%，而且還是一只白銀倉位只有一半的基金。

關于白銀，我們在10月20日曾發文，有給大家闡述白銀上漲的理由——補漲，以及50%的上漲空間如何測算的——金銀比。

現在看還是保守了，COMEX白銀區間內最大漲幅超過70%，而國投瑞銀白銀LOF區間內最大漲幅超過120%。

而且因為年底前資金沖的太猛，白銀LOF基金連續發布停牌公告，后面甚至懶得發了，直接就是每天開盤先讓大家冷靜一個小時，場外的申購金額也被限制到了100元。

1、本輪A股的牛市，不能單純的理解為A股的獨立行情，而是全球大放水之下的產物，因此在降息周期結束前，牛市不會結束。

2、A股4000點所引發的賺錢效應其實是不及格的，并未達到歷次牛市的最低水平（平均收益），特別是有超過一半的行業都沒有跑贏大盤，落后的行業可能會存在補漲的可能。

3、牛市持倉切記不要頻繁交易，長期邏輯不變的情況下，堅定持有才會獲得更豐厚的回報。

4、本輪行情的主線不會轉換到老登上面，大家可以當防守倉位，但堅決不能用來進攻。

5、作為基民投資格局要打開，不要只盯著A股的一畝三分地，海外資產、商品資產都可能會帶來更多驚喜。

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