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精讀季報(bào)丨白冰洋，最適合抄作業(yè)的基金經(jīng)理之一

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今天我們繼續(xù)聊聊明星基金經(jīng)理的四季報(bào)，這次聚焦謝治宇。

我們對(duì)基金經(jīng)理季報(bào)進(jìn)行精讀，一個(gè)出發(fā)點(diǎn)就是要抄作業(yè)。

但是謝治宇，或者說興全系的基金經(jīng)理比較特殊，他們的業(yè)績(jī)一直表現(xiàn)穩(wěn)健。

但對(duì)于普通投資者來說，如果想抄他們的作業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)并不容易。

到底怎么回事，我們來一起看看。

在投資中，規(guī)模大、行業(yè)配置均衡、業(yè)績(jī)還能持續(xù)突出，一般被認(rèn)為是“不可能三角”。但謝治宇卻真的做到了。

據(jù)iFind數(shù)據(jù)顯示，謝治宇目前管理總規(guī)模達(dá)386億元，在全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理中位居前列。

在如此龐大的管理規(guī)模下，謝治宇的業(yè)績(jī)依然非常出色，他的代表產(chǎn)品興全合宜混合A過去兩年收益率達(dá)到94%。

當(dāng)前全市場(chǎng)規(guī)模超過百億的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品（偏股混合型+普通股票型）有22只，興全合宜混合A能夠排在第7位；規(guī)模超過50億元的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品有83只，興全合宜混合A能夠排在第32位；而放在偏股混合型基金中，近2年的排名則為413/2217。

更為難得的是，興全合宜混合A的行業(yè)配置并不集中，據(jù)2025年4季報(bào)數(shù)據(jù)，第一重倉行業(yè)只有12%。（注：前十大重倉股）

但恰恰是這樣一位長(zhǎng)期業(yè)績(jī)出眾的基金經(jīng)理，并不適合普通人直接模仿操作。原因主要有兩點(diǎn)：

第一，持倉有門檻。

我們以2025年4季報(bào)數(shù)據(jù)為例。謝治宇管理3只產(chǎn)品重倉股涉及15只股票，其中不少是科創(chuàng)板和港股，有形的門檻就勸退了一大批普通散戶。

第二，買點(diǎn)難模仿。

當(dāng)然門檻還是其次，更關(guān)鍵的是謝治宇買入位置比較特別，而且持有的股票走勢(shì)凌厲。

比如2025年四季度，他重倉的中際旭創(chuàng)、巨化股份、寧德時(shí)代等，布局時(shí)點(diǎn)并不“友好”，等到季報(bào)披露時(shí)，股價(jià)往往已經(jīng)積累了一定漲幅。這時(shí)候再跟進(jìn)去，無論從估值還是技術(shù)面，都不太好下手。

第三、難找買點(diǎn)共性

另外，復(fù)盤他過去的操作，也很難總結(jié)出簡(jiǎn)單清晰的買入規(guī)律。

說到這里，就不得不提我們之前分析過的白冰洋。我們之所以說理想中適合抄作業(yè)的基金經(jīng)理當(dāng)屬白冰洋，她往往在股票價(jià)值被明顯低估、并且已經(jīng)完成筑底、進(jìn)入上升階段時(shí)介入。這樣的位置，安全邊際比較高，也容易在中期看到效果。

精讀季報(bào)丨白冰洋，最適合抄作業(yè)的基金經(jīng)理之一

文章最后我們?cè)賮砜纯粗x治宇在4季報(bào)中說了什么。

在2025年四季報(bào)中，謝治宇重點(diǎn)聚焦AI主線，他表示AI主線市場(chǎng)依然熱點(diǎn)不斷，投資機(jī)會(huì)較多。

1、以光模塊為代表的海外算力板塊，在海外大客戶加單以及新技術(shù)發(fā)展的刺激下持續(xù)創(chuàng)出新高，我們欣喜的看到在光模塊、PCB 領(lǐng)域，國內(nèi)的供應(yīng)鏈龍頭在國際舞臺(tái)上獲得了更高的話語權(quán)；

2、在液冷、電源等領(lǐng)域，國內(nèi)龍頭也正在取得歷史性的突破。在AI天量資本開支的拉動(dòng)下，海外出現(xiàn)了缺電、缺存儲(chǔ)的窘境，相應(yīng)國內(nèi)的儲(chǔ)能、燃?xì)廨啓C(jī)、存儲(chǔ)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈迎來了高度景氣，個(gè)股機(jī)會(huì)迭出。

3、國產(chǎn)算力的突破拉動(dòng)了國內(nèi)半導(dǎo)體景氣度，尤其是國內(nèi)存儲(chǔ)原廠將在26年迎來上市的歷史機(jī)遇，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備以及耗材將是配置的重點(diǎn)。

具體操作層面，謝治宇表示，“四季度對(duì)海外算力、半導(dǎo)體設(shè)備等領(lǐng)域進(jìn)行了重點(diǎn)配置。 報(bào)告期內(nèi)本基金維持了較高倉位，未來將繼續(xù)以較長(zhǎng)周期持續(xù)跟蹤公司核心競(jìng)爭(zhēng)力變化趨勢(shì)，持續(xù)挖掘技術(shù)變革加速帶來的非線性增長(zhǎng)以及細(xì)分子行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)”。

值得一提的是，謝治宇在2025年四季度對(duì)其管理的三只基金采取了差異化策略：

興全合潤混合由于主要投資A股，所以重點(diǎn)配置方向集中在對(duì)海外算力、半導(dǎo)體設(shè)備等領(lǐng)域進(jìn)行了重點(diǎn)配置。

興全合宜混合和興全社會(huì)價(jià)值三年持有能夠投資港股，四季度對(duì)海外算力、半導(dǎo)體設(shè)備等領(lǐng)域進(jìn)行了重點(diǎn)配置。同時(shí)，還在港股市場(chǎng)維持部分港股優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)的配置。

謝治宇表示，盡管港股市場(chǎng)由于大量 IPO 的資金分流，但是預(yù)計(jì)隨著人民幣匯率的預(yù)期扭轉(zhuǎn)，更多類型的海外資金將會(huì)布局港股市場(chǎng)，本季度內(nèi)的調(diào)整或許會(huì)給出一個(gè)非常理想的參與窗口。