3月4日盤(pán)后，隨著周黑鴨國(guó)際控股有限公司（下稱“周黑鴨”）2025年業(yè)績(jī)預(yù)告出爐，“休閑鹵味三巨頭”2025年的市場(chǎng)初步變現(xiàn)得以呈現(xiàn)。

圖源：周黑鴨投資者關(guān)系

在三家企業(yè)中，周黑鴨和江西煌上煌集團(tuán)食品股份有限公司（下稱“煌上煌”）的業(yè)績(jī)加速回暖，而絕味食品股份有限公司（下稱“絕味食品”）的業(yè)績(jī)?cè)俣认禄踔脸霈F(xiàn)上市以來(lái)的首次虧損。

對(duì)于三家企業(yè)截然不同的業(yè)績(jī)分化，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬直言：“同一業(yè)態(tài)下，企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不同，只能證明是企業(yè)內(nèi)部自身的問(wèn)題，而非整個(gè)行業(yè)的問(wèn)題?！?/p>

01

業(yè)績(jī)分化

根據(jù)周黑鴨業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年總收入將在25.2億元（人民幣，下同）至25.5億元之間，相比2024年同期的24.51億元增長(zhǎng)約2.8%至4.0%；在報(bào)告期間利潤(rùn)將在1.5億元至1.65億元之間，相比2024年同期的0.98億元增長(zhǎng)約52.7%至68.0%。

圖源：煌上煌業(yè)績(jī)預(yù)告

而煌上煌預(yù)計(jì)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為0.7億元至0.9億元，同比提升約73.57%至123.16%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.65億元至0.85億元，同比提升至59.69%至108.83%。

相比這兩家企業(yè)的增長(zhǎng)表現(xiàn)，絕味食品的“成績(jī)單”就沒(méi)那么好看了。

絕味食品的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年，其預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為53億元至55億元，同比下降12.09%至15.29%；預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.60億元至-2.20億元，歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.7億元至1.0億元。

“幸?？偸窍嗨频?，但不幸福卻各有各的不同。”

對(duì)于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，周黑鴨在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，有關(guān)增長(zhǎng)主要得益于門(mén)店經(jīng)營(yíng)的提效與渠道拓展的突破。

圖源：周黑鴨投資者關(guān)系

周黑鴨稱，本集團(tuán)2025年聚焦門(mén)店結(jié)構(gòu)優(yōu)化，單店經(jīng)營(yíng)效率顯著提升；同時(shí)，本集團(tuán)成立了渠道事業(yè)部，大力拓展多元化渠道客戶，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多點(diǎn)開(kāi)花。疊加原材料成本下降、供應(yīng)鏈效率提升以及對(duì)銷(xiāo)售與管理費(fèi)用的精益管控，綜合提升了整體盈利能力。

而煌上煌則表示業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因有三：一是主要原材料鴨翅、鴨脖、白條鴨等相關(guān)鴨副產(chǎn)品原料市場(chǎng)價(jià)格仍處于低位，公司持續(xù)貫徹執(zhí)行主要原材料戰(zhàn)略儲(chǔ)備管理制度，在行情低位的時(shí)候加大采購(gòu)力度逐步拉低部分主要原材料的加權(quán)平均成本；同時(shí)推動(dòng)基地精益化生產(chǎn)管理，使得生產(chǎn)成本逐步回落，醬鹵肉制品業(yè)綜合毛利率同比提升；二是2025年公司進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用控制能力，運(yùn)營(yíng)管理效率提升明顯。其中報(bào)告期公司人工成本、市場(chǎng)投入的線上線下促銷(xiāo)費(fèi)用等經(jīng)營(yíng)費(fèi)用較去年同期大幅減少，銷(xiāo)售費(fèi)用額、費(fèi)用率均同比下降，使得公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；三是公司完成對(duì)國(guó)內(nèi)凍干食品制造領(lǐng)域的龍頭企業(yè)福建立興食品股份有限公司（下稱“立興食品”）的控股權(quán)并購(gòu)，其2025年9-12月的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)上市公司全年歸母凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)產(chǎn)生了重要積極影響。

圖源：凱哥的事實(shí)站

但對(duì)于業(yè)績(jī)的下滑，絕味食品卻稱，在整體經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的大背景下，消費(fèi)行業(yè)仍面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓，本期營(yíng)業(yè)收入有所下降，生產(chǎn)產(chǎn)能未充分釋放，多方面因素綜合影響導(dǎo)致利潤(rùn)下降。另外，營(yíng)業(yè)外支出事項(xiàng)增加以及權(quán)益法核算下投資虧損，進(jìn)而對(duì)公司本期業(yè)績(jī)變動(dòng)造成較大影響。

顯然，基于同業(yè)態(tài)條件下，原材料下降的紅利絕味食品無(wú)疑是最大的受益者，畢竟它的規(guī)模要比另外兩家大得多，無(wú)論從原料議價(jià)能力還是采購(gòu)方面都會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。但顯然，受制于終端動(dòng)銷(xiāo)不暢，導(dǎo)致公司產(chǎn)能不能得得到釋放，無(wú)法發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品成本單價(jià)反而不占優(yōu)。在凈利潤(rùn)層面，絕味食品卻首度出現(xiàn)虧損，這也從側(cè)面印證其在其他維度方面花得太多錢(qián)了。

對(duì)于絕味食品的業(yè)績(jī)“變臉”，朱丹蓬對(duì)整點(diǎn)消費(fèi)表示：“可能和整個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)理念有關(guān)，有些跟不上行業(yè)的發(fā)展；同時(shí)，公司內(nèi)部管理也存在問(wèn)題，尤其是受到主管部門(mén)的處罰，進(jìn)一步暴露出公司的法律意識(shí)不夠強(qiáng)?！?/p>

對(duì)于三巨頭的業(yè)績(jī)分化，而盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚則對(duì)整點(diǎn)消費(fèi)表示：“這是行業(yè)從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量博弈的必然結(jié)果?！北热纾^味食品當(dāng)年粗放式的“跑馬圈地”，在2019年率先實(shí)現(xiàn)萬(wàn)店目標(biāo)，但隨著市場(chǎng)對(duì)門(mén)店經(jīng)營(yíng)的要求越來(lái)越高，部分店鋪反而成了公司業(yè)績(jī)的拖累。

根據(jù)窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)，截至2026年2月11日，絕味鴨脖全國(guó)在營(yíng)門(mén)店數(shù)量約為10559家，相比2024年6月底官方披露的14969家，減少了超過(guò)4000家。

02

新出路

當(dāng)下，整個(gè)消費(fèi)品行業(yè)都充滿了“焦慮”，而鹵制品賽道更是如此。

對(duì)于該業(yè)態(tài)的未來(lái)機(jī)會(huì)，江瀚表示：一方面，深耕單店模型，挖掘存量門(mén)店的增收潛力。通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升客單價(jià)及復(fù)購(gòu)率，利用數(shù)字化手段精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，將現(xiàn)有門(mén)店效能最大化，是短期內(nèi)最確定的增長(zhǎng)點(diǎn)。另一方面，拓展多元化消費(fèi)場(chǎng)景與渠道。從休閑零食向“鹵味+正餐”、“熱鹵”場(chǎng)景延伸，并大力布局線上外賣(mài)、即時(shí)零售及量販零食渠道，打破線下門(mén)店的時(shí)空限制，觸達(dá)更廣泛客群。還有就是出海與下沉市場(chǎng)并舉。在一二線城市飽和背景下，探索海外市場(chǎng)增量，同時(shí)在下沉市場(chǎng)以更低成本模型謹(jǐn)慎布局，尋找新的區(qū)域增長(zhǎng)極，將是頭部企業(yè)突圍的關(guān)鍵路徑。

再結(jié)合三大巨頭的動(dòng)作來(lái)看，目的很明確——多賣(mài)貨、多賺錢(qián)。

其中，周黑鴨除了通過(guò)提升效率來(lái)繼續(xù)挖掘現(xiàn)有門(mén)店的盈利能力外，對(duì)于通路渠道的滲透成為了重要的方向。比如和山姆、永輝、胖東來(lái)等新零售渠道達(dá)成戰(zhàn)略合作。與此同時(shí)，周黑鴨還開(kāi)始跨界，推出火雞面等新品類(lèi)，試圖在主營(yíng)業(yè)務(wù)之外找到一些新的增長(zhǎng)點(diǎn)，利用直播帶貨等新的觸達(dá)路徑，來(lái)加速線上流量的線下轉(zhuǎn)化，提升用戶粘性。

而煌上煌則更加粗暴，在去年8月斥資49470萬(wàn)元拿下立興食品51%股權(quán)。公開(kāi)資料顯示，立興食品專注于為企業(yè)提供一站式專業(yè)OEM/ODM貼牌代加工服務(wù)，同時(shí)也注重自有品牌建設(shè)，堅(jiān)持OEM和自有品牌建設(shè)雙軌并進(jìn)的發(fā)展模式。其產(chǎn)品涵蓋水果、蔬菜、速食方便食品、咖啡、茶、高端飲品、乳制品、巧克力、嬰童食品及植物萃取粉和濃縮液等眾多系列。

并購(gòu)立興食品，給煌上煌帶來(lái)的業(yè)績(jī)助力較為直觀。2025年9月，立興食品稅前利潤(rùn)總額為930.2萬(wàn)元，歸屬上市公司稅前利潤(rùn)為474.31萬(wàn)元，而煌上煌2025年第三季度歸母凈利潤(rùn)為2410.79萬(wàn)元，也就是說(shuō)，立興食品當(dāng)月為煌上煌前三季度貢獻(xiàn)的利潤(rùn)額就達(dá)到了19.67%。而這，或許也是煌上煌全年凈利潤(rùn)大增的關(guān)鍵。

反觀絕味食品，其早起一直試圖通過(guò)化身“伯樂(lè)”，通過(guò)投資入股的方式，構(gòu)建一個(gè)美味生態(tài)。在該策略指引下，絕味食品先后共投資了30多家企業(yè)，但目前，除了幺麻子登上新三板正在謀求北交所上市之外，其他企業(yè)尚沒(méi)有能夠給絕味食品帶來(lái)回報(bào)的跡象。并且，在絕味食品投資的部分企業(yè)還因經(jīng)營(yíng)承壓，讓絕味食品的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益持續(xù)為負(fù)。

面對(duì)此等壓力，絕味食品日前公告稱，擬增加“企業(yè)管理”“品牌管理”兩項(xiàng)經(jīng)營(yíng)范圍。并表示此舉是進(jìn)一步契合公司戰(zhàn)略發(fā)展要求及公司實(shí)際發(fā)展情況，且本次變更不涉及公司主營(yíng)業(yè)務(wù)重大調(diào)整，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況未發(fā)生重大變化。該議案尚需經(jīng)公司股東會(huì)審議。

看來(lái)，絕味食品是要繼續(xù)化身“話事人”，希望不斷復(fù)制、或者給更多品牌傳遞自己的成功經(jīng)驗(yàn)了。

不過(guò)，盡管業(yè)績(jī)大增，資本市場(chǎng)依舊沒(méi)給周黑鴨“好臉色”截至3月5日收盤(pán)，周黑鴨股價(jià)大跌8.92%，報(bào)收1.43港元/股，公司總市值僅剩30.88億港元。而煌上煌和絕味食品的總市值分別為57.92億元和71.27億元，也較巔峰時(shí)期大幅回落。

THE END

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