本周，全球資本市場巨震，國內電力設備板塊成為為數不多的資金避風港。

在思源電氣遞表港交所后不久，又有一家電力設備產業鏈的A股公司沖擊A+H雙重上市。

格隆匯獲悉，青島特銳德電氣股份有限公司（簡稱“特銳德”）于2月26日遞表港交所，由中國銀河國際、廣發證券擔任保薦人。

2009年10月，特銳德成功登陸深交所創業板，證券代碼：300001.SZ，截至2026年3月6日，公司股價33.13元/股，市值349.7億元。公司股價自今年年初至今上漲29.01%，2023年以來連續4年年線收紅。

01

專注于高壓預制艙變電站等領域，總部位于山東青島

特銳德成立于2004年3月，2009年6月改制為股份公司，公司總部位于山東青島。

截至2026年2月18日，德銳投資及于德翔共同構成一組單一最大股東，持有公司全部已發行股份約32.82%。

公司董事會由六名執行董事及三名獨立非執行董事組成。

于德翔今年60歲，為執行董事兼董事長。他于1988年6月取得葛洲壩水電工程學院（現稱三峽大學）電氣自動化學士學位，2011年1月取得清華大學高級管理人員工商管理碩士，并于2016年5月取得巴黎第九大學管理學博士學位。

康曉兵今年51歲，為執行董事兼副董事長，他于1996年7月本科畢業于華中理工大學（現稱華中科技大學）電力系統及其自動化專業，2017年11月取得中歐國際工商學院工商管理碩士學位。

執行董事情況，來源：招股書

特銳德是一家高壓預制艙變電站制造商與電動汽車充電設備制造商及充電網運營商。

公司深度參與并推動了新型電力系統的構建，是新型電力系統網絡樞紐關鍵裝備的提供者與能源運營者，業務全面覆蓋高壓、中壓預制艙變電站、變壓器和開關設備，以及電動汽車充電設備的研發、制造、銷售，以及建設并運營電動汽車充電網。

貫穿源－網－荷－儲全鏈條的產品及服務，來源：招股書

電力設備

特銳德具備從高壓變壓器、高壓組合電器（高壓GIS）等高壓電力設備核心部件到高壓預制艙變電站成套設備的設計與制造能力，廣泛應用于發電、電網、軌道交通、石油化工煤炭、數據中心、工商業、儲能領域。

預制艙變電站

公司提供從400kV到6kV的全電壓等級預制艙變電站。產品組合包括專為風電、光伏、儲能而設計的高壓升壓預制艙變電站，適用于電網高壓及中壓變配電的降壓預制艙變電站，以及針對鐵路、數據中心等特殊場景的專用預制艙變電站。

變配電核心設備

公司設計制造的變配電核心設備包括高壓GIS、變壓器、充氣環網柜及中低壓開關柜、控制保護及智能化通信系統，集成到預制艙變電站中。

電動汽車充電網

電動汽車充電網業務方面，特銳德設計及開發、制造及銷售各類電動汽車充電設備，包括智能群充電產品、微電網系統及充電單樁設備。

公司也根據經營租賃安排向客戶租賃電動汽車充電設備，以供其于充電站使用。

此外，公司通過“特來電”平臺運營覆蓋全國的充電網，提供跨場景的充電服務及增值服務，以滿足生態系統參與者的需求。

02

海外收入占比有所提升，面臨應收賬款的壓力

近幾年，受益于全球對電力基礎設施及電動汽車充電解決方案的需求增長，特銳德的收入有所增長。

2023年、2024年及2025年1-10月（報告期），公司的收入分別為126.91億元、153.75億元、113.29億元，凈利潤分別為5.27億元、9.39億元、8.35億元，毛利率分別為26.2%、25.9%、26.8%。

關鍵財務數據，來源：招股書

特銳德是高壓預制艙變電站制造商中已實現出海的企業之一。截至2025年10月31日，特銳德的產品已進入超過60個國家和地區，在中東、東南亞、中亞、歐洲、非洲等區域形成重點布局。

2023年，公司海外市場的收入為2.07億元，占比為1.6%，至2025年1-10月，公司海外市場的收入增長至10.72億元，占比增至9.5%。

按客戶所在地區的地域劃分的收入明細，來源：招股書

公司的收入來自兩大業務板塊，即電力設備業務及電動汽車充電網業務。

報告期內，電力設備業務的收入占比分別為67.5%、68.2%、74%，占比有所提升。電動汽車充電網業務的收入占比分別為32.5%、31.8%及26.0%。

按業務線劃分的收入明細，來源：招股書

截至2025年10月底，公司的研發人員數量為1104人，占員工總數的12.2%，其中本科及以上學歷人員占比超過70%。報告期內，特銳德的研發開支分別為4.89億元、5.75億元、4.32億元，分別占同期總收入的3.8%、3.7%、3.8%。

采購端，電力設備制造所需的材料主要包括銅材、取向硅鋼材、變壓器油及鋁。電動汽車充電設備的核心組件主要包括印制電路板、磁性器件、功率器件及結構件。

公司各報告期的原材料成本分別占同期銷售成本的70.9%、73.4%及72.9%。

原材料價格出現任何大幅上漲可能導致生產及運營成本上升及毛利率下降，從而對公司的經營業績及財務狀況造成不利影響。

銷售端，電力設備領域，特銳德的客戶包括國家電網、南方電網、國家能源投資集團、中國華能集團、國家電力投資集團、中國華電集團及中國大唐集團等。

在電動汽車充電業務方面，公司與各地政府投資實體、公共交通企業合作，共同開發全國性公共充電網，還與超過80余家車企及其關聯實體合作提供電動汽車充電服務，包括IONCHI（逸安啟）、奧迪、保時捷和通用汽車。

此外，在數據基礎設施領域，公司與中國移動、中國聯通、中國電信、阿里巴巴、字節跳動等公司開展合作。

值得注意的是，特銳德也面臨應收賬款的壓力。公司的貿易應收款項總額由截至2023年年底的90.4億元增加至2025年10月底的110.67億元。

各報告期，公司的貿易應收款項周轉天數分別為209.2天、207.1天及255.2天。

此外，公司在報告期內累計派息3.14億元。

截至2025年10月底，公司賬上現金及現金等價物為16.48億元，較2024年年底的22.32億元有所下降。

現金流量表，來源：招股書

03

競爭格局較為分散，特銳德的市占率為8.6%

在全球向更清潔、低碳能源系統轉型的大背景下，發電方式正從穩定可控的火電轉向以太陽能、風能等間歇性資源為主的可再生能源。

可再生能源電力從發電側并網必須經過升壓并網后才能遠距離高效輸送，至負荷側又需降壓多個電壓等級，才能安全、精準地輸送至城市、工業企業和家庭用戶。

這一“升壓－輸電－降壓”的全過程，均依賴于高可靠、高效率的變電站設備。

此外，人工智能與數字經濟的蓬勃發展對算力需求更高，數據中心規模也將實現快速增長，這些趨勢對電力基礎設施的負荷強度、供電連續性和整體可靠性提出了更高的要求。

全球及中國可再生能源發電量，來源：招股書

變電站是電力系統的重要樞紐，承擔升壓與降壓等電壓轉換功能，以滿足電力在不同環節的傳輸與用電需求。

預制艙變電站是指一種新型的工廠預裝配、模塊化結構，在高度緊湊的戶外預制模塊內集成總開關設備、變壓器、保護控制裝置及其配套輔助系統以及其他相關功能模塊。

根據灼識咨詢統計，2020年全球預制艙變電站市場規模為310億元，至2024年增長至815億元，復合年增長率達27.3%。預計到2030年全球預制艙變電站市場規模將達到1797億元。

全球預制艙變電站行業市場規模（按收入計算），來源：招股書

全球預制艙變電站市場較為分散，前五大制造商占總市占率的約27.3%。按2024年預制艙變電站收入計，特銳德是全球最大的制造商，市占率為8.6%。

公司主要競爭對手包括思源電氣、百利電氣、中國東方電氣集團有限公司、上海金陵智能電表有限公司等。

全球預制艙變電站行業競爭格局，來源：招股書

總體而言，預制艙變電站行業未來的邏輯主要有兩點，一是電力設備行業整體受益于AI行業的發展，二是預制艙變電站的滲透率提升。不過，全球預制艙變電站市場較為分散，市場參與者較多，特銳德面臨的競爭壓力不小。

未來，公司能否持續拓展海外市場，改善應收賬款的狀況，格隆匯將保持關注。

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