本文為財富情報局原創

作者丨石鈺

在港股市場持續承壓的敏感時刻，一則重磅消息引爆市場。

香港廉政公署（ICAB）與證券及期貨事務監察委員會（SFC）于3月10日至11日聯合開展代號為“Fuse”的執法行動，打擊持牌機構高層涉嫌內幕交易及貪污，涉及兩間證券公司及一間對沖基金。

行動中，證監會與廉署人員搜查了共14個地點，拘捕8人，案件涉及內幕交易、商業賄賂，以及圍繞港股配售環節展開的利益輸送，涉案非法獲利高達3.15億元。

這一行動，牽出了中信證券（600030.SH、06030.HK）、國泰君安國際（1788.HK）等頭部券商，并揭露了一場內幕交易的隱秘做空局。

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3月11日，財新一則報道引起了市場的廣泛關注，其稱香港至少兩家中資券商投行人員遭香港廉政公署（ICAC）上門，其中，國泰君安香港的股票資本市場（ECM）主管潘舉鵬被帶走協助調查；另一家遭搜查的券商中信證券香港子公司。市場預計突擊搜查的并不只限于上述兩家。

次日，國泰君安國際發布公告證實香港證監會和廉政公署到訪公司香港主要營業地點執行搜查令，一名雇員被廉政公署拘留。公司已即時暫停相關雇員的所有運營、執行職務及權力。

就在市場紛紛猜測之時，香港證監會官網給出了更確切的消息。

3月10日至11日，香港證監會與廉政公署聯合開展代號為“導火線”的專項行動，打擊內幕交易及腐敗行為，涉案企業包括三家持牌機構的高管，其中兩家為證券公司，一家為對沖基金管理公司。

在聯合行動期間，香港證監會和廉政公署人員搜查了總共14個地點，包括持牌機構的辦公室以及被捕者的住所。廉署亦拘捕6男2女，年齡介乎35至60歲，其中包括兩家持牌證券行及一家持牌對沖基金管理公司的高層人員，以及一名中間人。

官方公告中雖未具體披露涉案公司。但據多家媒體報道，被調查對象涉及中信證券香港子公司、國泰君安國際及對沖基金管理公司Infini Capital Management（無極資本）。

香港證監會已對中信證券香港分公司展開調查，涉及其近期處理的部分股票交易；而國泰君安國際香港的股權資本市場（ECM）主管潘舉鵬，據報則被廉署人員帶走配合調查。

據《21世紀經濟報道》等多家權威媒體援引知情人士的話稱，潘舉鵬是從家里被帶走的。

潘舉鵬畢業于澳門大學工商管理系，在美國雪城大學獲取MBA學位，于2015年6月加入國泰君安國際，2024年6月晉升為董事總經理及ECM主管。在此之前，他曾就職于摩根大通銀行香港銷售交易部。

2025年11月7日，潘舉鵬曾出席香港投資者關系協會上海研討會，彼時，其職務顯示為國泰君安國際資本市場主管董事總經理，主要負責統籌國泰君安項目的承銷，包括IPO、二級市場配售、可轉債及大宗交易等。

項目經驗方面，潘舉鵬曾負責寧德時代（03750.HK）、越疆科技（02432.HK）、龍蟠科技（603906.SH、02465.HK）、百樂皇宮（02536.HK）、優必選（09880.HK）、億華通（688339.SH）、普樂師（02486.HK）、毛戈平（01318.HK）、友誼時光（06820.HK）等至少18家企業的港股IPO，以及小i機器人（834869.NQ）、滴滴（DIDIY）、愛回收（RERE.NYSE）、燦谷（CANG.NYSE）等企業的美股IPO。

事件發酵后，國泰君安國際于3月12日發布公告，迅速與涉案個人進行切割。《21世紀經濟報道》援引市場分析稱，此事很可能系潘舉鵬個人涉嫌內幕交易或其他違法違規行為所致，與公司主營投行業務無直接關聯。

國泰君安國際在公告中強調，目前整體業務及營運，包括投資銀行業務在內的所有板塊均維持正常開展，并同步釋放業績預增利好：預計2025年凈利潤達12.8億至13.8億港元，同比大幅飆升265%至293%。

與此同時，中信證券亦向上交所披露，香港有關部門從其香港子公司帶走部分文件，并對一名員工進行問話，但具體被問詢人員身份尚未公開。

3月13日，國泰君安國際港股收報2.54港元/股，總市值為242億港元，中信證券港股收報24.5港元/股，總市值為3625億港元。

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一般而言，券商投行的ECM部門通常負責協助企業進行股本融資，包括新股發行、已上市公司股票增發以及可轉債發行等。作為IPO定價、股份配售及再融資的核心樞紐，該部門亦被視為利益輸送風險較高的關鍵環節。

正因如此，消息剛傳出，就有市場人士分析，香港廉署此舉可能與IPO項目相關。這一揣測亦在香港證監會公告中得到驗證。

公告披露，涉案持牌證券行的高層人員涉嫌從該持牌對沖基金管理公司東主收取逾400萬元賄款，以在有關多家香港上市公司配售股份的機密資料公布前披露該等資料。

該持牌對沖基金管理公司在掌握上述機密資料后，透過在市場賣空股票及／或訂立賣空股權互換合約，為其對沖基金在相關股票建立淡倉。當股份配售獲公布時，相關股票的股價下跌，而對沖基金據稱從其淡倉獲利約3.15億港元。

簡言之，涉案券商高層扮演了“內鬼”角色，利用職務之便提前掌握上市公司配股融資的未公開信息，并以超400萬港元好處費為條件，將信息外泄給對沖基金。該基金隨即通過做空相關股票，在消息公布、股價承壓后平倉獲利，實現巨額套利。

市場分析指出，此次ICAC的調查過程應該是反向追溯的：先發現了異常交易，隨即鎖定在此期間獲利豐厚的基金，順藤摸瓜展開倒查，最終成功揪出了“內鬼”。

值得關注的是，涉案對沖基金無極資本（Infini Capital Management）是近年來以“中東資本+港股科技”策略快速崛起的資管機構。

公開資料顯示，無極資本由前投行家錢濤（Tony Chin To）創立。錢濤早年任職于摩根士丹利與匯豐銀行并購部門，后成為專注于亞洲金融行業并購重組機會的香港私募機構GCS Capital合伙人。

2015年，錢濤創立無極資本，資金主要來源于中東主權財富基金、家族辦公室等長期機構投資者。2021年，無極資本以96%的投資回報率奪得亞洲對沖基金年度收益榜首；2023年11月開放外部資本募集后，管理規模突破百億美元。

2024年起，無極資本加速布局港股市場，2025年進入全面擴張階段，以“基石投資+獨家配售+戰略增發”組合模式，全年參與港股項目超過15家，總投資金額逾150億港元。2025年以來，其以獨家認購方式參與了黑芝麻智能（02533.HK）、范式智能（06682.HK）、微盟集團（02013.HK）、協鑫科技（03800.HK）、商湯-W（00020.HK）、中國儒意（00136.HK）等多只港股的H股配售。2026年3月9日，即被調查前最后一個交易日，無極資本仍對黑芝麻智能完成一筆6.31億港元的戰略配售。

截至目前，此次調查涉及的具體上市公司名單仍未公布，但這也是市場最為關心的問題——中信證券或國泰君安到底參與配股了哪家公司，而被對沖基金無極資本提前做空，實現非法獲利。

從公開數據看，2025年至2026年3月11日，國泰君安香港子公司共參與了11家IPO企業的股權承銷，無極資本是其中4個IPO項目的基石認購者。分別為迅策（03317.HK）、臥安機器人（6600.HK）、劍橋科技（603083）（6166.HK）、HASHKEY HLDGS（3887.HK）。

而近一年內，由中信證券與國泰君安共同參與的上市公司配售項目，則包括商湯-W（00020.HK）、佑駕創新（02431.HK）、晶泰控股（02228.HK）、一脈陽光（02522.HK）、優必選（09880.HK）等多只港股。

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此次香港監管機構的雷霆行動，并非孤立的偶發事件，而是針對2025年港股融資市場狂飆突進后的一次系統性糾偏。

回顧2025年，港股融資市場迎來史無前例的爆發。Wind數據顯示，全年首次IPO募資額達2869億港元，同比激增225.49%，助推港股重奪全球IPO募資榜首。

除IPO外，港股的再融資表現同樣令人矚目。2025年港股通過配股、增發等方式完成的再融資總額達到3264億港元，相較2024年的863億港元大幅增長278.15%。全年港股一級市場股權融資總規模達到6122億港元，較2024年的1745億港元增長了250.91%。

2025年港股再融資募集總額為3264億港元，相比2024年的863億港元，暴增278.15%。全年港股一級市場股權融資總金額達到6122億港元，較2024年的1745億港元增長250.91%。

港股融資的持續走熱，也讓不少券商看到了機會。作為跨境資本樞紐，香港成為中資券商突破境內競爭、銜接全球資產的核心支點。

其中，中金國際香港證券以47單IPO項目、17.22%的市場份額穩居榜首；中信證券（香港）與國泰君安證券（香港）分別以33單和6單位列第三和第11位，市場份額分別為12.09%和2.2%。

然而，繁榮背后暗藏隱憂。

有媒體報道，此次調查的背景與2025年港股融資市場的瘋狂擴張相關。彭博社2025年12月援引倫敦證券交易所集團(LSEG)的數據顯示，香港投行平均承銷費率約為1.5%，創近25年來新低。

極致的價格戰，導致盡職調查流于形式，部分保薦人同時推進近20個項目，致使定價機制嚴重失衡，新股“破發”頻現，散戶投資者利益受損。這種“重數量、輕質量”的粗放擴張模式，最終引發監管層的雷霆手段。

2025年8月初，港交所出手修訂IPO定價機制，要求建簿配售部分至少40%股份分配給定價者，并限制機構超額配售比例，該動作核心目標是提升IPO定價有效性，防止機構操縱定價、損害中小投資者利益，減少新股破發概率。

同年12月，香港證監會與交易所聯名致函IPO保薦人，直指近期新上市申請中出現的質量下滑及多項不合規行為。今年1月，證監會再度發出通函，指示上市保薦人從速進行內部檢討，糾正招股書文件擬備工作中的嚴重缺失。