作者｜睿研醫藥 編輯｜Emma

來源｜藍籌企業評論

2021年8月至今，沃森生物的股價從高位96.64元/股，截至2026年3月26日11.62元/股，比腰斬更慘，直接砍到了腳脖子了。這幾年業績更是深陷泥潭。

3月18日晚間，沃森生物的一紙公告揭開了停牌兩日的謎底：公司擬向北京騰云新沃生物。

科技合伙企業（下稱“騰云新沃”）定增募資不超過20.03億元。交易完成后，騰云新沃將持有11.51%的股份，并通過一致行動關系合計控制14.46%的表決權，其背后的實際控制人黃濤，將成為沃森生物的新主人。

這家曾憑借13價肺炎疫苗、二價HPV疫苗風光無限、市值一度沖破千億的疫苗企業，在歷經股權分散、業績連降、監管問責的至暗時刻后，終于結束了長達16年的“無主”狀態 。

黃濤這樣一位閩商資本玩家，真能挽救主業萎縮的沃森生物嗎？市場或許很難對這一組合給出樂觀的預期。

01

閩商“抄底”：折價21%的控股生意

這筆交易從一開始就充滿了濃濃的“抄底”意味。

根據公告，此次定增的發行價格為9.63元/股。相較沃森生物停牌前12.28元的收盤價，這一價格折價了約21.6%。對于新主黃濤而言，這是一筆極具安全邊際的買賣。

黃濤何許人？公開信息顯示，其為知名閩商、世紀金源創始人黃如論的長子，目前執掌世紀金源集團。2026年胡潤全球富豪榜上，黃如論、黃濤家族以355億元財富位列第871位。

此次入主沃森生物并非黃濤首次在A股施展拳腳。在此之前，他已通過收購拿下了皖通科技（智慧交通）和安奈兒（童裝）的控制權。加上現在的沃森生物，黃濤的資本版圖已經橫跨了三個看似毫不相干的領域。從其過往操作來看，黃濤更像是一名善于低位入手的財務投資者或資本整合者，而非深耕某一產業的長期實業家。

為了“穩住”控制權，騰云新沃不僅帶來了真金白銀，還與包括創始人李云春在內的多方股東簽署了長達七年的《一致行動協議》，并將提名超過半數的董事。表面上看，這似乎解決了沃森生物自2010年上市以來，由于股權極度分散（董事長李云春僅持股1.7%）而導致的決策低效問題 。

但問題在于，一個由財務投資人主導的董事會，真的能帶領深陷泥潭的沃森走出困境嗎？

02

頹勢難填：從千億市值到利潤膝蓋斬

沃森生物之所以愿意“賣身”，根源在于其自身經營的基本盤已經出現了難以修補的裂痕。

根據公司此前的業績預告，沃森生物2025年的營業收入預計在24億至24.3億元之間，這意味著公司的營收將連續第三年下滑。

沃森生物營收情況（資料來源：Wind）

更令人擔憂的是扣非凈利潤——預計僅為8500萬元至9900萬元，同比下降9%至22% 。回想沃森生物的巔峰時刻，其扣非歸母凈利潤曾一度接近9億元，如今的盈利規模已然“膝蓋斬”。

對于業績下滑的原因，公司在公告中解釋為“國內外疫苗市場總體仍處于下行周期” 。但這背后的深層原因，是沃森核心產品護城河的崩塌。

沃森生物昔日賴以成名的兩大單品——13價肺炎結合疫苗（沃安欣）和二價HPV疫苗（沃澤惠），如今正陷入激烈競爭的泥潭。特別是在二價HPV疫苗市場，沃森為了搶占被萬泰生物先占的市場，不惜下場血拼。2024年8月，在山東省的HPV疫苗采購中，沃森生物報出了27.5元/支的驚天低價，被業內戲稱為“奶茶價”。沃澤惠剛上市時，每針300多元，短短兩年時間，價格不到原來十分之一了。

價格戰打沒了利潤，也打傷了企業的元氣。當曾經引以為傲的產品變成需要靠低價傾銷的大路貨，沃森的增長邏輯已然破滅。沃森生物急需新的產品來支持后續的業務增長。

沃森生物營業收入（資料來源：Wind）

03

國資撤退與治理黑洞

在經營失速的同時，沃森生物的內部治理更是亂成了一鍋粥。

在此次黃濤入主前，市場曾對“玉溪國資”寄予厚望。2025年7月，沃森生物曾與玉溪市國資委簽訂戰略合作框架協議，市場一度預期地方國資將出手馳援這家云南的明星企業。2026年2月，雙方還共同出資設立了產業投資基金，似乎一切都在朝著“國資救場”的劇本發展 。

然而，短短一個月后，入主沃森的并非玉溪國資，而是一名福建商人。這背后折射出一個隱秘的現實：國資或許正在悄然撤離。

實際上，這一跡象早在2025年底就已顯現。當時沃森生物公告，擬合計斥資約20億元，受讓玉溪沃森（沃森生物核心子公司）13.78%的股權。這筆交易的對手方——匯祥越泰和天津藍沃，背后分別涉及上海國資與陜西國資。國資選擇在這個時間點將核心資產的股權退回給沃森生物，其背后的審慎態度不言而喻。或許，正是因為看到了更深層次的治理問題，才讓國資最終選擇離場。

沃森生物的治理問題在2025年底被監管層的一紙罰單揭開了一角。2025年12月，因2023年、2024年連續兩年董事薪酬未提交股東大會審議、高管薪酬未提交董事會審議，沃森生物收到了云南證監局的《責令改正決定書》和深交所的《監管函》。

與此同時，創始團隊也在用腳投票。作為公司創始人兼董事長，李云春的持股比例已從2014年的15.05%稀釋至2025年三季度的1.70%。當創始人都在持續撤退，又怎能奢求外部投資者堅定持有？

綜上，沃森生物的易主，看似是一場遲到的“治理糾偏”，終結了多年的股權分散狀態。但細看之下，新來的實控人黃濤，是一位穿梭于不同行業的資本獵手。

對于沃森生物而言，引入財務投資者或許能解一時的資金之渴，補上“實控人缺失”的公司治理形式，但填不上其核心競爭力的巨大溝壑。在疫苗這個長坡厚雪的賽道上，沒有重磅管線的迭代，沒有穩定的管理團隊，僅僅換一個“老板”，終究難改其衰敗的頹勢。

黃濤能不能當好這個“救火隊長”，市場很快就會給出答案。但對于這家曾經輝煌的疫苗老將來說，困難的日子，或許才剛剛開始。

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