覆巢之下無完卵，紅旗連鎖也不例外；區別在于它公司質地比較穩健，而且它特別會從財務數據里給自己找到少有的亮點，并將亮點寫在年報里著重強調。

比如，你見過哪個企業在年報里著重聲明公司股東權益增長了？

這里說的是股東權益哦，不是營業收入或者凈利潤；但是紅旗連鎖在2025年年報里確實這樣說的：

歸屬于上市公司股東的權益在經營積累中穩步增長至47.87億元，較期初上漲7.26%，整體財務狀況穩中有固。

這種做法可以稱得上是教科書級別的了，為什么呢，因為公司2025年的經營數據實在沒有可夸獎之處，營業收入同比下降5.61%，歸母凈利潤同比下降7.78%，經營現金流凈額同比下降1.2%，ROE同比下降1.78%。

但是寫年報這人著實有水平慧眼識珠善于挖掘，所以就有了前面那句股東權益穩步增長，財務狀況穩中有固這句話。

紅旗連鎖的年報我是昨天下午打開看的，并且記錯了數據，把上文所述的股東權益增長7%記成了凈利潤增長7%，今天又打開看發現不對呀它的凈利潤也是下滑的，于是繼續找年報哪個年報講過財務狀況好那句話。

原來是股東權益增長了7%，這也是可以拿出來說的。

這種水平讓我覺得哪怕公司數據再不好，年報也會呈現出穩中向好的氣氛，告訴投資者公司展現出強勁的經營韌性，公司整體財務狀況穩中有固。

又剛好想到紅旗連鎖的實控人是四川國資委，果然，優秀的筆桿子都上交給組織了。

現在要說到股東權益增長的問題了。

很少見到企業會強調股東權益增長了多少，可能它們也想不到股東權益增長也是可以單獨拿出來說的亮點，并且跟財務狀況穩中有固扯上關系。

但是2025年很多我們常見的公司股東權益都是增長的，比如恒瑞醫藥和海天味業；它們是因為港股上市募資，超額募資放到資本公積里，使得股東權益大幅增長。

那么，紅旗連鎖的股東權益增長7%的原因是什么呢？公司募資了嗎？當然沒有。如下表所示，紅旗連鎖的實收資本一直穩定在13.60億元，資本公積一直穩定在0.44億元，說明公司這些年都沒有募資活動。

公司股東權益增長是因為未分配利潤和盈余公積增長，考慮到未分配利潤指的是企業的凈利潤在提取盈余公積和分配利潤后，還剩下的金額；未分配利潤是企業的家底，是企業每年攢下的沒花掉的利潤。

因此，紅旗連鎖在年報里說公司股東權益在經營積累中穩步增長是合理的。

接下來分析紅旗連鎖業績增長的問題。

2025年公司營收同比下降5.61%，其中食品類同比下降6.27%，煙酒類同比下降5.32%，日用百貨類同比下降6.77%。

2025年全國全年限額以上單位商品零售額中，糧油、食品類零售額比上年增長9.3%，煙酒類增長2.7%，日用品類增長6.3%；從中可見紅旗連鎖各類產品的收入增速跑輸了全國大盤增速。

這也反映出不全是消費疲軟的問題，而是渠道分流，以紅旗連鎖為主的線下超市丟失市場份額的問題。

再從紅旗連鎖收入的地區構成看：

2025年成都市區的營收同比增長15.84%，郊縣分區收入同比下降15.84%，二級市區收入同比下降6.03%。

這些增速數據跟我今年看統計公報看到的數據也是相悖的，因為全國和多個省份的社零總額增速都是鄉村快于城鎮，一是因為鄉村基數低，二是因為鄉村還有很多未被滿足的需求；但是到了紅旗連鎖這里，公司郊縣分區收下降15.84%。

2025年四川省全年社會消費品零售總額29135.4億元，比上年增長5.1%；按經營地分，城鎮消費品零售額23582.1億元，增長4.9%；鄉村消費品零售額5553.2億元，增長6.1%。

四川省同樣是鄉村社零總額增速快于城鎮增速，那么，為什么紅旗連鎖會與四川社零增速的趨勢完全相反呢？

郊區營收同比下降15.84%，反映出公司在郊縣加密門店戰略的失敗。

如下圖所示，公司2024年年報里提到會持續在大成都范圍及周邊區縣加密門店，同時擇機往川南城市群拓展；但是我們從數據看，2025年公司郊縣收入下降15.84%，二級市區收入下降6.03%。

至少從業績上看，公司說出來的戰略并沒有取得數據上的成功。

并且2025年年報里我就找不到公司2024年年報里提到的在郊縣布局門店的內容了；郊縣是潛在的消費增長點之一，推測紅旗連鎖因為2025年郊縣門店業績不好，已經關閉了很多門店。

接下來紅旗連鎖的增長空間來自哪里，還不好說，眼見的增長來源越來越少。

個人覺得紅旗連鎖寫的年報很有水平，因為它很有套路，就是那種有人基于某種目的刻意用套路來做事，但是你能感覺出來他在用套路那種感覺。

你后來回過頭來想，何必如此呢，真誠才是永遠的必殺技。

比如說年報最開始就提到2025年公司外部環境不好。

首先是宏觀消費環境不好。

2025年消費市場總量微增但持續承壓，居民收入修復不均、消費能力偏弱、預期謹慎，導致內需復蘇動力不足。

全年社零增速僅3.7%，呈現出前高后低、逐季下滑的走勢；自2025年5月達年內峰值后持續放緩，12月更是逼近零增長；居民平均消費傾向降至67.95%，預防性儲蓄意愿強烈。

我查了下數據，確實如此。

但是它這樣描述的“狡黠”之處在哪里呢？

其實前面已經給出介紹，不論四川還是全國2025年社零總額都是增長的，況且2025年最差的月份社零總額只是逼近0增長，又不是不增長，況且那還是增長了0.9%；但是在此背景下，紅旗連鎖營收下降5.61%，跑輸大盤。

紅旗連鎖給出的數據都是事實，但是它規避了對解讀它的財務數據不利的事實；的確，便利店確實不好過，零食折扣店分流、即時零售擠壓、客流減少三座大山積壓；但這是否也表明，企業應對競爭能力不夠、表現吃力呢？

一致認為任何人都是自身處境的第一責任人，企業也是。