四川
4 月 14 日晚，永輝超市（601933）發布重磅公告：公司與大連御錦、王健林等主體的巨額股權轉讓糾紛，由上海國際經濟貿易仲裁委員會作出終局裁決，永輝全面勝訴。
裁決核心內容：
大連御錦向永輝支付剩余股權轉讓款36.39 億元
支付違約金2.18 億元及律師費 200 萬元，合計約 38.61 億元
王健林、孫喜雙、大連一方集團對上述債務承擔連帶保證責任
對深陷虧損、資金承壓的永輝而言，這筆錢堪稱 “救命巨款”。但市場普遍冷靜：勝訴只是第一步，38 億能否真正拿回、能拿回多少，依然充滿變數。
一、這筆 38 億，到底是筆什么錢？
事情起源于 2023 年底：
永輝將所持萬達商管相關股權轉讓給大連御錦貿易有限公司，交易總價約45.3 億元
大連御錦支付部分款項后，長期拖欠尾款，構成實質性違約
大連御錦與一方集團、孫喜雙深度關聯，王健林、孫喜雙、一方集團均出具連帶擔保
永輝 2024 年提起仲裁，歷經審理后拿到終局勝訴裁決，無上訴空間，可直接申請強制執行
結合 2025 年最新年報，永輝當前處境壓力顯著：
2025 年營收535.08 億元，同比下降 20.82%
歸母凈利潤 \\-25.52 億元 \\，連續大額虧損
資產負債率接近90%，債務與現金流壓力突出
公司正推進門店調整、供應鏈改革，亟需資金 “止血造血”
38.6 億若能順利回款，足以覆蓋全年虧損、大幅壓降負債率、為轉型提供充足現金流，直接改變公司財務基本面。
三、核心問題：38.6 億，能全額拿回來嗎？ 1. 有利面：法律層面確定性很高
終局裁決：仲裁一經作出即生效，無法上訴，執行依據扎實
連帶擔保極強：可同時向大連御錦、王健林、孫喜雙、一方集團四方追償
財產保全先行：結合高額保全費與保函費用，永輝大概率已提前凍結對方相關資產，防止轉移
大連御錦本身償債能力極弱，主要依賴擔保方
萬達系近年持續處置資產、化解債務，整體現金流緊張，王健林個人及關聯資產存在質押、凍結等情形
一方集團與萬達深度綁定，資產流動性同樣受限
大額執行往往伴隨漫長查封、評估、拍賣流程，很難快速變現
全額拿回 38.61 億元概率極低
最可能情形：打折清償 + 分期支付 + 部分資產抵債
合理預期：1—3 年內回款 20—28 億元區間，本金大部分有望追回，違約金大概率減免
6—12 個月內達成和解，支付 5—7 成現金，剩余以股權 / 資產抵債。 → 永輝財務徹底翻身，現金流修復，股價與估值迎來明顯反彈。
劇本 2：強制執行，長期拉鋸（概率最大）
法院查封、拍賣資產，分期分批回款，周期 1—3 年。 → 緩解燃眉之急，但節奏慢、不確定性高，業績修復平緩。
劇本 3：資產凍結疊加，執行受阻（最差）
核心資產輪候凍結、無可供執行財產，長期難以回款。 → 永輝財務壓力持續，虧損與負債問題難以根本性改善。
五、永輝的真實 “底氣” 來自哪里？
第一大股東強力加持名創優品創始人葉國富通過旗下主體斥資超 60 億元，成為永輝第一大股東（持股近 30%），真金白銀入局，有充足動力推動公司改革、保經營、穩盤面。
民生行業屬性作為全國性商超龍頭，永輝承擔民生保供職能，地方層面具備政策支持基礎。
經營仍在正常推進門店調整、精細化運營持續落地，主業并未停擺，具備持續造血潛力。
永輝這場 38.6 億仲裁大勝，是困境中的重大利好，但不等同于資金立刻到賬。
法律贏了 ≠ 錢到手了。萬達系資金壓力、擔保方資產現狀，決定了這筆錢注定是打折、分批、慢節奏回流。對永輝來說，能拿回 20 億以上，就已算得上階段性勝利。
后續核心跟蹤點只有三個：強制執行立案進展、首次回款金額、和解方案落地時間。
風險提示：仲裁執行存在較大不確定性，商超行業仍處調整期，公司業績與股價波動風險較高，投資需謹慎。
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