北京
作者| 艾青山
編輯| 劉漁
封面及頭圖由豆包AI生成
4月24日，南方黑芝麻集團發布公告披露，公司及卸任董事長韋清文收到中國證監會《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規被立案調查。
4月27日（即第二個交易日），公司股價開盤跌停，收于4.59元/股，總市值約34.56億元。
這家曾以"南方黑芝麻糊"成為80/90后童年回憶的老牌國貨企業，正面臨治理頑疾與主業衰退的雙重壓力。盡管廣西國資委已于2026年初成為南方黑芝麻的實際控制人，但歷史遺留問題似乎尚未完全掃清。
根據廣西證監局及深交所披露的監管文件，在2017年至2019年10月期間，南方黑芝麻通過直接或間接方式向關聯方提供非經營性資金，金額分別不少于1.09億元、3.58億元和2.17億元，相關事項未履行審議程序，亦未在定期報告中披露。
韋清文等責任人因此被采取出具警示函措施。
另外，在2020年9月，南方黑芝麻以所持廣西廣投國醫投資有限公司36.41%股權為質押，為南寧市兒童醫院5.05億元借款提供6553萬元擔保。
但該事項直至2024年10月30日才對外披露，滯后時間長達四年。深交所于2025年4月對公司及相關高管給予公開譴責處分。
此外，2020年至2023年間，南方黑芝麻還通過第三方公司向關聯方劃轉資金累計8344萬元，構成非經營性資金占用。
廣西證監局在2025年6月的警示函中指出，公司存在治理不規范問題，包括違規擔任股東大會監票人、董事會與監事會通訊表決無書面記錄等。
總而言之，南方黑芝麻的問題頗多，受到監管處罰頻次不低，足以說明公司的內控管理上有諸多漏洞。
當然這種現象在家族企業中并不稀奇，這其實反映出，上市公司實控人將企業視為"家族資產"，導致董事會、監事會等制衡機制失效。
除了企業治理問題之外，南方黑芝麻的經營也面臨挑戰。
根據南方黑芝麻2025年年報，公司全年實現營業收入22.56億元，同比下降8.45%，為連續第四年下滑；歸母凈利潤虧損4781.57萬元，同比下降161.51%；扣除非經常性損益后凈利潤為-2834.23萬元。
公司對此解釋稱，黑芝麻等主要原料采購價格上漲導致主營業務毛利減少約8300萬元；市場競爭加劇促使公司加大促銷與新品推廣投入，銷售費用同比增加約2500萬元；出口業務虧損約800萬元；計提減值準備較上年增加約1900萬元。
從業務結構看，南方黑芝麻的食品業務收入14.74億元，占營收比重65.31%，同比下降16.98%；不過，第三方品牌電商業務收入7.33億元，同比增長11.24%，但毛利率僅為11.43%，遠低于食品業務的28.78%，對利潤貢獻有限。
在產品端，南方黑芝麻的傳統主力品類增長乏力。2025年，沖飲系列收入7.77億元，同比下降8.96%；硒食品收入4.66億元，同比下降30.04%；潤谷食品收入7577.41萬元，同比下降43.49%。
而公司培育的"黑養黑"系列收入6606.4萬元，同比增長100.83%，但在總營收中占比僅2.93%，只能說尚處于早期培育階段，后續能否成為新增長點，還得繼續觀察。
顯然，南方黑芝麻已經存在品牌老化、產品老化、人群偏向中老年人等問題，而五谷磨房、老金磨方等新興品牌又在加速蠶食市場，情況相當被動。
去年12月30日，黑五類集團向廣西旅發大健康產業集團有限公司轉讓1.51億股股份完成過戶，后者持股20.02%成為控股股東。
2026年3月，控股股東更名為廣西康養集團有限公司，實際控制人變更為廣西國資委。
目前來看，國資入主為南方黑芝麻提供了治理修復的契機，同時還可以利用國資在渠道與產業資源上的優勢賦能主業。
然而，對于食品消費企業而言，治理規范僅是底線，真正的挑戰在于產品力與品牌心智的重塑。從消費趨勢上看，南方黑芝麻需加速推進配方健康化改造，并重建與新一代消費者的連接。
立案調查結果可能將影響公司后續資本運作空間，但唯有徹底解決治理頑疾并恢復主業造血能力，這家四十年老字號方能在激烈的市場洗牌中尋求新的突圍。
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