文 | 萬聯萬象

據ICC鑫欏資訊報道，2026年5月11日，某電池大廠與磷酸鐵鋰正極供應商價格談判落地。加工費普漲超1500元/噸，定價公式首次引入“磷酸聯動機制”。

此前，行業通用的定價公式為“碳酸鋰成本+固定加工費”，磷源、鐵源等輔料成本波動完全由正極企業自行承擔。

此次新公式在原有鋰價聯動基礎上增加了“磷酸聯動”條款，正極價格中的磷酸鐵成本直接掛鉤市場磷酸價格。這意味著，磷酸一旦漲價，正極廠可自動向下游傳導，不再被動承擔額外成本。與此同時，純加工費部分普漲1500元/噸以上，部分高壓密產品漲幅接近2000元/噸。

中信建投證券研報指出，這是反內卷在鐵鋰行業推進最快的標志性成果之一。疊加上下游供需格局持續改善，中信證券認為行業正逐步走出周期底部，而多家機構及行業共識指出，競爭重心正轉向以技術、成本與交付能力為核心的新周期。

供需緊繃遇上成本強推

磷酸鐵鋰此輪價格上行的核心邏輯，可歸結為供需緊張與成本抬升的共振。

據Mysteel、隆眾資訊及恒訊通網數據，4月最后一周，動力型磷酸鐵鋰成交價約5.92-6.56萬元/噸，儲能型約5.72-6.36萬元/噸。至5月11日，動力型均價升至約6.64萬元/噸，單日上漲1000元，儲能型同步跟漲。4月初至5月上旬，累計漲幅約8000-9000元/噸。

成本端支撐明顯。據Wind數據，電池級碳酸鋰價格已突破20萬元/噸，較年初漲幅超過60%。供給端，江西部分礦山進入換證停產，津巴布韋鋰精礦到港延后，礦端供應偏緊格局短期難緩解。

磷源價格同步上行，年初至今工業級磷酸一銨（55%粉狀）國內主流出廠價在4200-4600元/噸區間，中國磷酸一銨批發價格指數為4200.86點，同比上漲22.72%，處于年度高位。按每噸磷酸鐵鋰消耗約0.8噸磷源（折合磷酸）測算，僅磷源一項便推升成本約1440元。

需求端更為關鍵。儲能已成為磷酸鐵鋰的第一大增量市場。國內136號文、114號文推動新能源全面入市，儲能項目收益率出現積極變化。海外AI數據中心配儲需求持續釋放，全球儲能進入快速增長階段。

中信建投證券測算，2026年全球儲能電池需求將超過1000GWh，同比增長超過50%，且儲能電池幾乎全部采用磷酸鐵鋰路線。杰富瑞數據顯示，2026年3月國內儲能電池出貨量同比增長116%、環比增長57%，增速顯著高于動力電池。

動力端同樣保持韌性。國內磷酸鐵鋰動力電池裝機滲透率已穩定在85%以上；歐洲市場滲透率目前約12.8%，據中信建投預測，2026-2027年有望提升至20%-31%。4月車展新車型密集發布，疊加汽車出口增長，動力電池需求邊際回暖。

需求旺盛之下，供給端出現階段性吃緊。Mysteel數據顯示：2026年4月國內磷酸鐵鋰產量為47.82萬噸，環比增長6.6%，多數企業訂單交付壓力大于現有產能。5月預計產量進一步升至49.88萬噸，環比再增4.31%。行業整體開工率維持在85%以上，頭部企業接近滿產狀態。

技術路線之爭：壓實密度從2.4到2.7，高壓實產品的溢價顯著

在價格上行的同時，磷酸鐵鋰行業內部正經歷技術路線的結構性切換。核心驅動力來自下游對高壓實密度產品的需求提升。

目前磷酸鐵鋰正極制備工藝主要分為固相法和液相法。

固相法包括草酸亞鐵路線（富臨精工）和磷酸鐵路線（湖南裕能、萬潤新能）。其優勢在于壓實密度高：從第二代產品的2.4g/cm3提升至第四代半的2.7g/cm3，極片壓實密度可達2.85g/cm3，更適合高能量密度的動力電池和儲能大電芯。

液相法以德方納米的硝酸亞鐵路線為代表。其優勢是顆粒均勻、循環壽命長、一致性好、能耗較低，但壓實密度普遍低于固相法。

總體而言，固相法在壓實密度上占優，液相法則在循環壽命和一致性方面表現更佳。

動力快充與儲能大電芯的普及，對體積能量密度提出了更高要求。寧德時代“神行”電池、比亞迪“二代刀片”電池等新一代產品均采用高壓實磷酸鐵鋰正極。儲能大電芯同樣需要高壓實材料以提升系統能量密度、降低度電成本。

而高壓密產品是行業技術競爭的重要方向。據中信建投研報，2026年高壓密鐵鋰需求預計169萬噸，較普通產品溢價1-2千元/噸。從近期招標看，高壓實產品加工費已達1.8-2.1萬元/噸，溢價顯著，但真正能批量量產的企業仍屬少數，市場呈現“高端緊缺、低端過剩”的結構性分化。

2026年高壓密有效產能183萬噸，緊平衡延續

技術路線的切換疊加終端需求爆發，使高壓密磷酸鐵鋰成為當前產業鏈中較為緊缺的環節。

據東吳證券測算，2026年寧德時代動力鐵鋰電池產量預計達455GWh，其中“神行”電池滲透率將提升至75%；儲能電池產量約300GWh，高壓密滲透率約25%。僅寧德時代一家，對應高壓密鐵鋰需求約99.9萬噸。比亞迪方面，動力電池產量320GWh，二代刀片滲透率25%，疊加儲能需求，合計高壓密需求約24萬噸。其他電池廠合計約45萬噸。2026年高壓密鐵鋰總需求預計達到169萬噸。

供給端，據中信證券預測，2026年高壓密有效產能合計約183萬噸，供需比約1.08，處于緊平衡狀態。這意味著高壓密產品不僅能夠實現全額銷售，還具備一定的超額溢價能力。

從全品類看，據中信建投證券測算，2026年磷酸鐵鋰正極有效產能預計為729萬噸，同比增長43%。需求方面，中性預期下全年需求約590萬噸，產能利用率約81%，同比提升3個百分點；樂觀預期下需求約626萬噸，產能利用率約86%，提升8個百分點。總體來看，產能仍在增長，但需求增速與之匹配，行業供需關系呈改善趨勢。

頭部企業方面，杰富瑞數據顯示，2026年5月寧德時代LFP產量預計環比增長15%，前5個月累計同比增長68%，龍頭企業開工率持續攀升。

成本與盈利：一體化優勢凸顯，財務壓力仍存

加工費上漲及高壓密溢價直接增厚了正極企業的利潤，但不同企業間的盈利能力差異依然明顯，核心因素在于一體化布局與規模效應。

成本端的分化，源自路線選擇與規模差異。目前行業主流采用銨法技術路線，據中國化學與物理電源行業協會磷酸鐵鋰材料分會發布的成本指數，單噸加工成本約1.5-1.8萬元/噸，核心波動原材料包括磷酸、磷酸一銨、硫酸亞鐵。中信建投證券研報對比顯示，湖南裕能單噸費用約1000元/噸，而其他企業多在2200-4500元/噸；單噸折舊約2100元/噸，同樣低于行業平均水平。這主要得益于其出貨量規模較大，有效攤薄了固定成本。

一體化布局進一步拉大成本差距。據SMM及中信建投研報數據，湖南裕能磷酸鐵自供率達100%，萬潤新能為76%，龍蟠科技為55%。自供磷酸鐵不僅保障了供應鏈穩定，還可單噸節省500-1000元成本。隨著磷礦自給比例提升，湖南裕能預計還可再節省250-700元/噸。

盈利端已有修復跡象，但財務壓力仍在。中信建投研報指出，2025年四季度萬潤新能單噸經營性利潤轉正至約300元/噸；富臨精工因高壓密產品占比較高，單噸盈利持續領先。隨著二季度加工費全面上調，行業有望從“個別盈利”走向“普遍修復”。

不過，據Wind數據，截至2026年一季度，正極材料行業企業資產負債率分化明顯：湖南裕能為59.25%，萬潤新能為59.25%，龍蟠科技為48.69%，而德方納米、容百科技等仍高達65%-67%。流動比率方面，行業平均約1.62，但德方納米、華友鈷業等仍低于1，短期償債壓力猶存。貨幣資金儲備同樣呈現分化，華友鈷業、中偉股份分別持有223億元、100億元現金，而部分中小企業資金儲備不足30億元。

整體來看，行業大規模新建產能的資金基礎尚不穩固，未來兩年供給增量將主要依賴現有產線爬坡及頭部企業擴張，而非全行業普遍投產。這一狀況反而為供需改善提供了有利條件，行業集中度有望進一步提升。

鈉電：2027-2030年或進入快速滲透期？

聚焦當下，磷酸鐵鋰需求強勁；放眼更遠的未來，鋰資源的約束仍是長期命題。是否有電池技術能夠繞開鋰資源約束，同時在部分低端市場形成補充？

摩根士丹利在近期報告中給出了一個類比：當前的鈉離子電池，類似于2020年的LFP（磷酸鐵鋰）。

回看歷史，根據中關村新型電池技術創新聯盟秘書長于清教提供的數據，2019年LFP在動力電池市場的份額僅為4%，當時三元電池憑借高能量密度優勢占據主導，LFP被認為“能量不足”。但2020年起，隨著電芯能量密度提升至170-180Wh/kg，以比亞迪漢搭載的刀片電池為例，工信部目錄顯示其單體能量密度達170Wh/kg，疊加CTP等結構創新，LFP迅速打開市場。到2025年，據摩根士丹利測算，LFP在中國動力電池市場的份額已超過70%。

摩根士丹利指出，鈉離子電池正處于類似的“拐點前夜”。目前鈉電能量密度已達約175Wh/kg，與早期LFP相當；成本已與LFP持平，規模化后有望再降低35%。更重要的是，鈉資源在地殼中的儲量約為鋰的400倍，價格穩定性遠優于鋰，受海外礦山供應擾動較小。

當然，鈉電目前規模依然很小：2023年首次應用于電動車，全球出貨量占比極低。但其低溫性能、安全性和成本潛力具備優勢。摩根士丹利預測，2027-2030年鈉電有望進入快速滲透期，首先在入門級電動車和儲能系統中替代部分LFP。

對于LFP產業而言，短期需求高峰尚未結束，儲能與動力雙輪驅動預計可支撐至2028年。中長期看，鈉電的崛起可能對LFP的低端市場形成一定分流，屆時LFP的核心競爭力將更多依賴“高壓密、高循環”等技術指標，這正是當前頭部企業布局的重點方向。

簡言之，LFP解決當前至中期的需求，鈉電則更多是長期資源安全的一個可選路徑。兩者并非簡單替代，而可能呈現階段性接力關系。

展望：風險猶存但底部已過

加工費普漲1500元/噸，疊加磷酸聯動定價機制的確立，共同標志著磷酸鐵鋰正極行業進入新的競爭周期。

此次變化的深層邏輯在于定價機制的重塑。過去正極企業長期陷入“越賣越虧”的困境，根源在于成本無法有效向下游傳導。如今磷源成本成為自動聯動的變量，企業的盈利來源從“博弈原料波動”轉向“賺取加工費”，商業模型的可預測性有所增強。

與此同時，行業競爭的焦點也在轉移。高壓密產品的技術門檻：二燒工藝、顆粒級配、碳包覆均勻性等，將參與者劃分為不同梯隊。頭部企業憑借先發優勢鎖定高端產能，二線廠商則在常規產品上更多依賴價格競爭。

另一個值得關注的趨勢是龍頭集中度的持續提升。電芯廠在招標中優先鎖定高壓實、長循環的高端產能，供應商名單趨于收斂。湖南裕能、萬潤新能、富臨精工等頭部企業的市場份額有望繼續提升。

當然，風險依然存在。碳酸鋰或磷酸價格若快速回落，可能削弱漲價基礎；宜化集團等新進入者規劃的60萬噸/年新項目（計劃2027年底投產）若提前放量，可能對供需平衡帶來壓力；儲能項目落地節奏或歐洲鐵鋰滲透率提升若慢于預期，也會影響需求增速。

不過，定價機制的調整為正極企業提供了更強的成本傳導能力，加工費部分也具備一定剛性。

從“內卷”到“主動定價”，歷史押韻鈉電接棒

加工費普漲1500元/噸，看似只是一個數字變化，實則是磷酸鐵鋰正極行業從“被動內卷”走向“主動定價”的標志性事件。

儲能需求的爆發、高壓密技術的迭代、定價機制的革新、企業盈利的修復，四重因素疊加，共同勾勒出一個清晰的產業圖景：磷酸鐵鋰正極產業鏈已經走過了最困難的時期，正在進入一個更加健康、可持續的新階段。

而鈉離子電池的悄然崛起，則為更遠的未來埋下了伏筆。五年前，很少有人相信磷酸鐵鋰能從4%的份額做到70%以上；今天，同樣很少有人關注鈉電。但歷史常常押著相似的韻腳。

對于產業而言，這意味著從“拼價格”到“拼技術”的轉型。而對于整個新能源產業鏈來說，一個穩定、盈利的正極環節，才是電池廠和整車廠長期發展的基礎。

信息來源說明：

• 數據來源：Wind數據、Mysteel、SMM、金十數據、隆眾資訊、恒訊通網數據
• 研報來源：中信證券、中信建投證券、東吳證券、國投證券、摩根士丹利、杰富瑞
• 報道來源：《磷酸鐵鋰價格談判結束，加工費普漲1500元/噸以上》，鑫欏鋰電