本文為橡樹財經原創

作者:易烊銘

摘要：AI競賽下半場，拼的是電力和土地，而非芯片本身

全球最年輕的百億美元級對沖基金掌舵人、前OpenAI超級對齊團隊研究員LeopoldAschenbrenner，終于向市場交出了2026年第一季度的成績單和調倉答卷。

美東時間5月18日，24歲的Leopold所管理的Situational Awareness LP（態勢感知有限合伙基金）向美國證監會提交了其備受矚目的13F報告。

報告顯示，這只成立于2024年9月的對沖基金，其美股持倉總市值已從2025年12月31日時的55.2億美元狂飆至2026年3月31日時的137億美元（約合932億元人民幣），單季度規模增長高達81.8億美元。而在2024年末時，態勢感知對沖基金的初始持倉市值才僅僅2.5億美元（約合17億元人民幣）。

在華爾街，即便用“火箭式增長”來形容態勢感知對沖基金的擴張速度都略顯保守，而其在一季度的調倉動作更是挑動整個華爾街一眾機構和散戶的神經。

01

84.6億美元的半導體芯片看跌期權

本次季度調倉最引人注目的看點，當屬Leopold對半導體及AI產業鏈科技股的防守性轉向。

13F文件顯示，態勢感知對沖基金在今年一季度大舉買入名義價值高達84.6億美元（約合575億元人民幣）的看跌期權，涵蓋眾多芯片制造商股票，且看跌期權占其13F報告總值約61.9%。

而在上一季度末（2025年Q4），其看跌期權總值僅約891萬美元。這種持倉大變動顯然已不是邊際性調整，而是一場根本性的持倉組合重構。

截至3月31日，態勢感知對沖基金最核心的空頭持倉包括：

VanEck半導體ETF（NASDAQ: SMH）看跌期權：20.4億美元，為最大單一持倉，占比14.94%

英偉達（NASDAQ: NVDA）看跌期權：15.7億美元，占比11.47%

甲骨文（NYSE: ORCL）看跌期權：10.7億美元，占比7.84%

博通（NASDAQ: AVGO）看跌期權：10.1億美元，占比7.36%

超威半導體（NASDAQ: AMD）看跌期權：9.7億美元，占比7.09%

美光科技（NASDAQ: MU）看跌期權：5.8億美元，占比4.27%

臺積電（NYSE: TSM）看跌期權：5.4億美元，占比3.91%

阿斯麥（NASDAQ: ASML）看跌期權：4.9億美元，占比3.61%

英特爾（NASDAQ: INTC）看跌期權：1.6億美元，占比1.16%

整體來看，這些空頭配置幾乎覆蓋了整個半導體產業鏈——從芯片設計、代工制造到設備供應，無一遺漏。

這位曾經以重倉AI一戰成名、被《財富》雜志稱為“AI時代預言家”的24歲天才，為何突然對AI“反水”？

事實上，Leopold的調倉布局并非簡單的看空AI，而是一個清晰的“杠鈴結構”：一頭是繼續持有并增配AI基礎設施實物資產（數據中心、分布式電力、存儲設備以及比特幣礦工轉型AI算力的標的），另一頭則是用大規模半導體看跌期權來對沖擁擠的AI交易可能面臨的回撤風險。

02

電力仍是“壓艙石”：BloomEnergy穩居最大多頭

在激進配置空頭頭寸的同時，Leopold并未放棄他對AI基建“后勤保障”的信仰——只是方向更加聚焦。

截至今年一季度末，美國生物燃料公司BloomEnergy(NYSE:BE)仍是態勢感知對沖基金最大的看漲押注——持有該公司649萬股股票，市值約8.79億美元，同時持有40.9萬股看漲期權，名義價值約5500萬美元。

不過，需要注意的是，雖然Leopold對BloomEnergy的持倉市值并未出現明顯變化，但是其持股份額及持倉總體占比卻出現了明顯減少。

在2025年末時，Leopold持有BloomEnergy公司1008萬股，持倉市值為8.76億美元，占比15.87%（第一大重倉股）。而到了2026年一季度末，其持有BloomEnergy公司649萬股，持倉市值為8.79億美元，占總體持倉占比已大幅下降至6.42%。

這筆重注的含金量，在一季度末得到了市場的驗證。

4月29日，BloomEnergy交出了一份驚艷財報：2026年Q1營收達7.51億美元，同比增長130.4%，調整后每股收益0.44美元，均遠超市場預期。

而在剛剛過去的第一季度，BloomEnergy公司股價季度漲幅高達55.93%。

BloomEnergy的燃料電池能夠繞過擁擠不堪的電網，為數據中心提供分布式電力——這與Leopold早在2024年就看穿的“AI基建瓶頸是電力”的核心判斷完全吻合。

在Leopold看來，當AI算力競賽進入白熱化階段后，電力、土地和電網許可是比芯片本身更稀缺的資源。

03

“礦工”轉型AI數據中心：暗藏先機的另類布局

與BloomEnergy一道構成態勢感知對沖基金多頭核心的，是幾只加密貨幣礦企的股票——但這背后的邏輯與“炒幣”其實毫無關系。

13F文件顯示，態勢感知對沖基金在一季度顯著增持了加密貨幣挖礦/數據中心運營商CleanSpark（NASDAQ: CLSK）、RiotPlatforms（NASDAQ: RIOT）、AppliedDigital（NASDAQ: APLD）和IRENLimited（NASDAQ: IREN）的股份。

其中，CleanSpark的持股量從164萬股增至1228萬股，增幅高達648%；Riot從617萬股增至1150萬股；IREN從870萬股增至1170萬股。

Leopold押注加密貨幣礦企的根本邏輯在于，這些企業手中現成的土地、電力和電網許可證。在AI基建大舉擴張的時代背景下，這些資源相當于現成的AI數據中心基礎設施，省去了數年審批的時間成本。

這正是“電力即算力”投資框架的落地體現。

此外，態勢感知對沖基金還在存儲領域作出了獨到選擇——小幅增持8.6萬股閃迪（NASDAQ:SNDK）股票，合計持有閃迪114萬股，并建倉價值3.89億美元的閃迪看漲期權，選擇性押注存儲芯片企業。

值得注意的是，本次披露的13F文件只能反映該基金在公開權益類的持倉全貌。

從更宏觀的視角來看，Leopold旗下態勢感知對沖基金的投資策略核心始終未變：為投資者提供對人工智能技術發展的敞口，重點聚焦通用人工智能方向。

2026年第一季度的持倉組合變化，本質上是對這一核心策略在估值高位和擁擠交易環境下的風險收益比再平衡——減倉直接暴露于AI算力芯片賽道的風險敞口，同時增加對AI基建瓶頸環節（電力、土地、數據中心物理資產）的權重。

在這場AI軍備競賽進入第二階段的當下，這位24歲的華爾街天才，正在用自己的倉位為一個核心命題投下注腳：AI競賽的下半場，拼的是電力和土地，而非芯片本身。