文/中國社會科學院大學研究員徐洪峰、中誠信綠金科技（北京）有限公司氣候風險總監（通訊作者）魏文龍、中誠信綠金科技（北京）有限公司副總裁張英杰

“十五五”發展期間，隨著頂層設計提出相關要求，探索金融衍生品碳排放核算方法體系勢在必行。我國可以通過創新金融衍生品碳排放核算方法體系，填補相關核算方法體系空白，積極參與至國際碳排放核算標準制定中，向世界輸出碳排放核算的中國標準和中國聲音，爭取在碳排放核算標準領域實現中國引領。

金融衍生品是金融機構投融資的重要業務之一，將金融衍生品納入碳排放核算體系是迫切需要。但目前來看，國內外尚缺少對金融衍生品碳排放核算的完整方法體系。一方面，《全球金融行業溫室氣體核算和報告標準（2022年版）》（以下簡稱《PCAF準則》）缺少金融衍生品碳排放核算方法體系。《PCAF準則》第一部分并不包括金融衍生品資產，而《范圍3核算要求》范圍3第15項（即投資）并未提供核算方法。另一方面，金融衍生品碳排放核算存在諸多難題。一是金融衍生品種類繁多且結構不一，金融衍生品（標的資產）有商品類和金融類，對初始現金流和過程中現金流規定不一。二是多數金融衍生品具有杠桿屬性，需結合碳排放核算與投融資活動屬性本質決定核算是否考慮杠桿屬性，并確定采用名義金額或市值。三是金融衍生品主要功能之一在于風險管理，天然存在多頭和空頭屬性，從碳排放核算角度需分析多頭與空頭的可加性問題。

金融衍生品碳排放核算要點

第一，分類核算并兼容《PCAF準則》是基本要求。一方面，分類核算既要充分考慮金融衍生品的不同產品類型及特點，同時也需結合不同工具類型及屬性。金融衍生品用于套期保值有利于實體行業企業健康發展，貿易領域的金融衍生品套期保值應用可予以特殊考慮。另一方面，碳核算金融聯盟（PCAF）對金融行業的投融資活動碳排放核算要求，整體遵循GHG Protocol中《范圍3核算要求》有關碳排放核算體系要求，因此兼容《PCAF準則》即遵循了GHG Protocol。

第二，核算應參考會計準則。一是核算應面向“衍生品資產”等資產端會計科目?！禤CAF準則》目前主要核算資產端科目，其核算的7類資產中，商業貸款及項目融資對應我國會計準則下的“客戶貸款及墊款”等科目，因此，金融衍生品的碳排放核算類似應圍繞“衍生品資產”科目。二是歸因因子在會計及財務層面需具備較高解釋性。如非上市企業的債權投資歸因因子以投資（融資）余額為分子，以融資企業的總資產（賬面價值）為分母，投資余額既是銀行及融資企業的資產，同時是融資企業的負債，因此歸因因子是基于資產負債表的財務比例?！禤CAF準則》中歸因因子的分母采用總資產或EVIC（含現金的企業價值），該方法有別于GHG Protocol《范圍3核算要求》中以權益總額為分母的處理方式，同時為股權投資和債權投資提供了“一致可比”基礎，值得借鑒。三是根據我國會計準則，衍生金融資產整體以公允價值計量，其公允價值變動以計入當期損益為主，因此金融衍生品的碳排放核算需基于公允價值。

第三，歸因因子的分子應采用市值而非名義金額核算。一是歸因因子的分母采用公允價值，會計準則要求對金融衍生品初始計量和后續計量以公允價值為主，雖然名義金額可反映衍生品特有屬性，但其作為分子不代表金融衍生品的實際價值，也不能與分母保持一致；二是金融衍生品的杠桿屬性不適用碳排放核算，不能滿足《范圍3核算要求》“相關性”原則、《PCAF準則》“跟著資金走”原則及“歸因”屬性要求；三是《PCAF荷蘭準則》對期權及信用違約掉期采用市場價值，而非名義金額，按比例歸因標的資產的碳排放量，側面支持了本觀點。

第四，多頭與空頭可以凈額核算與統計。一是多頭與空頭實質反映了對不同碳強度資產的投融資態度，由于現金流可軋差以凈額結算，因此碳排放核算中多頭與空頭亦可以凈額核算；二是風險管理中經常采用多頭與空頭管理投資組合敞口，風險指標計量要求之一是具備可加性，碳排放量具備可加性因此可以凈額核算；三是考慮極端案例，假設投資人在風險對沖中同時持有一家企業等量的多頭資產與空頭資產，投資人可對沖清算，以保持資產碳排放為零；四是需防止出現組合層面的碳排放總量出現負值而產生漂綠行為。

第五，“可穿透則盡穿透”核算是原則之一。一是金融衍生品資產結構復雜且種類繁多，往往需穿透至底層資產并根據原則核算，如滬深300ETF等指數產品，底層可穿透至個股及對應碳排放，結合指數編制規則及相應加權系數算法，核算該指數的碳排放量，與之類似，金融衍生品的碳排放核算也應遵守該原則；二是隨著全社會各行業加大碳排放核算及信息披露力度，金融衍生品底層資產碳排放信息將日趨完善，從而為金融衍生品碳排放向上穿透匯總核算提供數據基礎；三是《范圍3核算要求》“完整性”“準確性”原則決定了對金融衍生品的碳排放核算需穿透核算......

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來源 | 《清華金融評論》2026年5月刊總第150期

編輯 | 周茗一

審核丨秦婷

責編 | 蘭銀帆

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