作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

2026年6月上旬，潮州三環集團收到了兩個關鍵信號。

6月3日，中國證監會向三環集團出具境外發行上市備案通知書，公司籌備已久的港股上市計劃正式獲得國內監管放行。

五天后，三環集團向港交所遞交了更新版招股書，此前于2025年12月首次提交的版本因逾期未完成聆訊，已于6月5日到期失效。此次H股發行規模不超過1.49億股，獨家保薦人為中國銀河國際，"A+H"兩地上市格局正式進入沖刺階段。

驅動這一進程的，不只是企業的上市訴求，還有整個MLCC行業近期驟然升溫的市場信號。MLCC即多層陶瓷電容器，業內俗稱"電子工業大米"，體積不超過米粒，卻是手機、汽車、服務器等幾乎所有電子設備的必需元件。

隨著AI算力需求急劇膨脹，這一長期被市場忽視的被動元件，正在成為新一輪產業周期的核心變量。

三環集團A股股價在過去一年從33元附近最高漲至140元以上，累計漲幅逾300%，最新市值超過2400億元。

站在這輪暴漲背后的，是一位76歲的潮州人，也是這家企業從零到底打造出來的締造者。

這輪行情的起點，是一份重量級研究報告。

2026年5月，高盛在與全球最大MLCC生產商村田會談后對外發布判斷，認為高容MLCC價格在未來一年有100%至150%的上漲空間，景氣周期有望延續到2030年前后，普通規格產品也有30%至50%的補漲潛力。

與此同時，瑞銀的跟蹤數據顯示，2026年第二季度全球MLCC長期訂貨量同比增幅達到120%。

漲價背后是一道簡單的供需邏輯。AI服務器對算力的極端要求使得GPU芯片功耗大幅躍升，供電系統需要更多高容MLCC來穩定瞬時電壓波動。

村田曾公開披露，單臺英偉達GB300服務器搭載的MLCC數量達3萬顆，若按機柜規格換算，這一數字高達44萬顆，是傳統服務器用量的十倍以上。

中金公司預測，2025年至2027年間，全球AI服務器所需MLCC用量將從388億顆擴張至約1400億顆。

擴產難是這個行業的核心壁壘。MLCC核心生產設備沒有第三方供貨，全靠頭部企業自主研發，從開發到投產通常需要一到兩年。

關鍵陶瓷粉體原料被日韓企業長期掌控，據行業統計，全球約86%的份額集中在日韓及中國臺灣地區七家企業手中。供不應求之下，村田、三星電機等頭部廠商相繼宣布提價，并要求客戶提前鎖定訂單。

三環集團是國內少數已在這個賽道站穩腳跟的企業。招股書數據顯示，按2025年收入計算，公司在光通信陶瓷插芯領域占據全球約70%的市場份額，陶瓷封裝基座在晶振封裝領域的全球占比約為40%。

MLCC方面，三環集團月產能已達900億顆，并設定2026年內提升至1200億顆的目標，當前全球市占率約在3%至5%之間，部分機構預計2029年前后有望突破10%。

這些判斷在財務報表上已有直接體現。三環集團2023年至2025年營收分別為56.82億元、72.66億元、88.69億元，對應凈利潤分別為15.83億元、21.90億元、26.17億元，期間毛利率穩定在40%附近，凈利率約為30%。

進入2026年，三環集團一季度營收26.81億元，同比增幅達46.25%，歸母凈利潤7.91億元，同比增長48.48%，扣除非經常性損益后的凈利潤增幅更高達60.82%，創下單季度歷史新高。

理解三環集團，繞不開張萬鎮這個人。

他1949年生于潮州普通家庭，16歲輟學謀生，第一份工作是在當地一家竹器廠當學徒，這家廠正是三環集團的前身。

1970年代國內掀起電子工業熱潮，竹器廠決定轉型進入電子元件領域，張萬鎮被派去廣州學習碳膜電阻技術，據公開記載，他當時一邊吃饅頭一邊研究圖紙，回來后主導了工廠第一批碳膜電阻的量產，完成了企業從零到一的技術蛻變。

此后，張萬鎮從車間主任一路升至廠長，并在1992年主導股份制改造，三環集團由此正式掛牌成立。

1998年，張萬鎮進入政壇，出任潮州市副市長，分管交通郵電工作。將近十年后，他于2007年辭去公職重返三環。

回歸后，他將主攻方向瞄準了當時被日本京瓷等企業牢牢壟斷的光通信陶瓷插芯，帶領團隊用約二十年時間持續攻關，最終將這一產品的內孔精度做到頭發絲的六十分之一，并將曾經售價百元的進口產品做到如今不足4毛錢，最終拿下全球逾70%的市場份額。

2021年，張萬鎮卸任董事長，現任董事長李鋼接手日常經營。但他通過控制潮州市三江投資有限公司，間接持有三環約33.67%股份，加上直接持股的2.80%，合計控制約36.47%的投票權，仍為公司實際控制人。

2026年胡潤百富榜數據顯示，張萬鎮名下財富為245億元，穩居潮州首富。

這家資產負債率僅約17%、現金流充裕的企業，選擇此時赴港融資并非財務所迫。招股書明確說明，募集資金將用于海外新建擴建項目及自動化建設。

三環目前已在泰國和德國設有生產基地，海外收入占比約為17%，而港股上市的更大意圖，是提升在國際資本市場的影響力，打通海外產能擴張的融資通道，將國產替代的優勢向全球產業鏈延伸。

當然，市場給出的高估值本質上是對未來的押注。MLCC景氣能否維持到機構預測的2030年，AI算力需求增長會否出現階段性降溫，以及三環近期存貨和應收賬款增速已快于經營現金流這一細節，都是值得持續關注的信號。

這家用55年深耕電子陶瓷的潮州企業，正站在一個新的路口。

免責聲明：本文內容僅供參考，文內信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。