明天（6月25日）晚上，美國將公布5月PCE價格指數。

PCE是美聯儲最關注的通脹指標之一，尤其是核心PCE，幾乎直接關系到美聯儲下一步到底是繼續觀望，還是轉向加息。

事實上，從6月17日的美聯儲議息會以來，全球市場的神經就一直緊繃著。

表面上美聯儲沒有加息，基準利率依然按兵不動。但18位美聯儲官員中，有9人預計今年至少加息一次，其中6人甚至預計至少加息兩次。

就在近幾日，華爾街也開始集體轉向，加息預期在不斷升溫。

高盛投資主管Lindsay Rosner警告稱，美聯儲在7月份加息的“可能性較大”，概率為50%；美國銀行表示，由于通脹變得“明顯惡化”，預計美聯儲今年將加息三次；德意志銀行則預測，美聯儲今年將加息兩次。

一時間，鷹風陣陣，市場被嚇出一身冷汗。

如果美聯儲真的加息，對全球市場來說，堪稱一次挑戰。對美股、科技成長股、貴金屬、大宗商品，以及全球房地產來說，都會構成利空。

那么，加息的噩夢，真的要來了嗎？

我們的判斷是，加息輕易不會來。

第一、加息解決不了美國的成本型通脹

6月24號，美國財長貝森特吹風，通脹將回歸目標水平，有信心美聯儲主席將優化經濟路徑。

貝森特是溫和降息派，貝森特認為，伊朗戰爭帶來的通脹沖擊不會改變美國核心通脹繼續下降的大趨勢，他還說，沖突結束后價格會較快回落。

加息是為了抑制需求過熱，但加息解決不了成本型通脹。

美國這一輪通脹確實高，但通脹主要來自油價、戰爭、供應鏈這些外部成本的沖擊，靠加息解決不了這些問題。

只要能源價格回落、運輸恢復、供應鏈穩定，通脹就可能降溫。包括美國還在跟中國談的300億美元常規商品的互降關稅，都是為了遏制通脹。

這樣一來，美聯儲就沒必要急著在一個大的降息周期里，用一次加息去硬砸需求。

第二、對特朗普來說，加息更不是他想看到的結果

特朗普是堅定的降息派，他近期已經公開說過，美聯儲加息是錯誤的，“沒有理由加息”，并且說“應該降息”。

這個表態非常直接，邏輯也很好理解。

特朗普最看重的是經濟增長、股市表現、就業、制造業、房地產和選民體感，降息對這些都更友好。

2026年11月3日，美國將迎來中期選舉，距離現在已經只剩四個多月。共和黨要保住國會，最需要的是股市穩、就業穩、消費穩。

如果在這個關鍵節點加息，無異于給特朗普上眼藥，特朗普肯定會第一個站出來反對。

第三、沃什想通過“降息+縮表”來實現某種平衡

既然加息很難真正落地，那么，美聯儲新任主席沃什為什么還要擺出如此強硬的姿態？

原因在于，他有自己的一套組合拳——降息+縮表。

沃什之所以能坐上美聯儲主席的位置，很大程度上是因為白宮需要他在選舉年配合降息，讓經濟、股市和就業數據盡量好看。

但沃什又不是一個純粹的鴿派，他同樣在意美國的通脹底線。為了讓兩者實現平衡，沃什可能會打出一套史無前例的組合拳：

一邊降息，降低資金價格，給經濟和市場托一把；一邊縮表，收回市場流動性，避免重新推高資產泡沫。

因此，雖然沃什偏鷹，比較在意通脹，但他也不會急著去加息，甚至可能降息。

而是否加息的答案，將在明天晚上揭曉。

6月25日，美國將公布5月PCE價格指數。在美國，有兩組重要的通脹數據：CPI和PCE。

媒體一般關注CPI，但美聯儲的利率政策主要看PCE。

CPI和PCE分別由美國勞工部和商務部公布，前者只統計城市家庭自己支付的消費，后者統計全美居民、包括企業政府代付的消費（比如公司福利，全口徑醫保支出等）。

在CPI和PCE里，美國官方更關注核心CPI和核心PCE，也就是剔除了食品和燃料的數據。

核心CPI里，住房權重偏高一些；核心PCE里，醫療權重更高，超過了住房，還加入了戶外就餐。

最近幾個月，美國的核心PCE一直比CPI高，比如4月分別為3.3%和2.8%。美聯儲一直希望核心PCE回落到2%以內。

如果5月核心PCE明顯超預期，比如沖到3.5%、3.6%，市場對加息的擔心會繼續升溫。

但如果數據只是符合預期，比如在3.4%左右，只是比上個月略高一些，那么7月份加息的可能性就幾乎沒有。

最后，我們再談談國內近期引發熱議的一篇文章。

近日，求是網上發表了一篇《以更大力度提振消費》的文章，首次明確將“加快修復居民資產負債表”列為核心抓手，并指出需“著力穩定房地產市場”以阻斷資產價格下跌引發的消費負向螺旋。

很多人將其解讀為大招將至的信號，認為這是中國樓市迎來的又一輪重大轉機。

但我們認為，這次求是網的文章對樓市的態度是好的，但并不意味著接下來會有超預期的大招出臺。

首先，這篇文章是發在求是網上，而不是《求是》雜志，文章的規格和檔次會略低一點。

其次，即便是《求是》雜志的文章，也帶有政策研究和探討的性質。比如幾個月前，《求是》雜志發表的《改善和穩定房地產市場預期》指出，穩定房地產需終結過去的“擠牙膏”式或“添油戰術”松綁模式，政策要一次性給足。

但回過頭來看，那場探討并沒有在后來的宏觀政策中演變成超預期的大招，政策面依然維持著既定的戰略打法。

結合前面我們對美聯儲的分析，美國的通脹依然很高，加息預期還在升溫，在這樣的背景下，國內特別重磅的樓市政策應該不會出臺。

后續樓市政策大概率還會沿著既定方向繼續推進，比如城中村改造、舊城改造、收儲去庫存、公積金使用便利化、限購繼續松動，以及對剛需和改善需求的進一步支持等。