美股“AI交易”出現裂痕。

據美銀證券的最新報告，截至6月24日當周，美國股票基金流出85億美元（約合人民幣574億元），這是投資者三個月來首次從美國股市撤資。其中，科技基金錄得93億美元（約合人民幣629億元）創紀錄流出，顯示美股“AI交易”正在降溫。美銀證券警告稱，近期超大規模云計算商與芯片股走勢嚴重分化，若科技巨頭破位下跌將加速資金洗牌，今夏美股市場或將全面轉入避險模式。

另據國際清算銀行周日發布的報告，全球五家超大規模云計算企業預計2025年至2026年底資本支出合計將超過1萬億美元，如果實際回報不及預期，可能觸發融資收縮，或令這場資本支出繁榮急轉直下。

美股“AI交易”突遭警告

美銀證券在最新發布的《資金流向報告》中警告稱，若美股“科技七巨頭”ETF（MAGS）進一步下挫，疊加日元升值與收益率曲線倒掛，今夏市場或將全面轉入避險模式。

美銀證券首席策略師邁克爾?哈特奈特（Michael Hartnett）在報告中指出，近期，美股超大規模云計算商股價持續跑輸芯片股的結構性分化，正在將AI資本開支的可持續性問題推向當前市場辯論的核心位置。

從資金流向來看，美國銀行援引EPFR Global數據在一份報告中稱，截至6月24日當周，美國股票基金流出85億美元。其中，科技基金引領資金外流態勢，錄得93億美元創紀錄流出。

高盛Delta One交易部門主管及高盛交易臺負責人Rich Privorotsky在最新發布的報告中指出，AI硬件受益方持續走強，而超大規模云計算商及內存消費端則明顯跑輸大盤。

具體來看，截至6月26日收盤，微軟、Meta股價年內累計跌幅分別達22.6%、16.5%，谷歌A、亞馬遜股價年內累計漲幅分別為7.9%、0.8%。相比之下，閃迪、美光科技、英特爾、AMD股價年內累計漲幅分別達780.7%、296.8%、247.7%、143.5%。

目前超大規模云計算商的AI基礎設施資本開支的規模與合理性，已成為當前市場最核心的爭議焦點之一。

Rich Privorotsky指出，市場歷來鮮少獎勵在建設階段大量消耗自由現金流用于資本開支的公司。這并不意味著管理層的長期決策有誤，只是股票投資者通常更偏好即時、有形的回報，而非遙遠、不確定的現金流。估值擴張通常發生在收獲階段，而非建設階段。

他進一步指出，若超大規模云計算商持續跑輸而AI硬件繼續走強，企業董事會或將越來越多地質疑AI增量投資是否真正實現了股東價值最大化，一旦某家同業動搖，市場將立即質疑其他企業是否應當跟進。

目前Michael Hartnett高度關注的核心問題是，超大規模云計算商股價還需要下跌多少，市場才會開始交易資本開支削減的預期？

AI資本支出熱潮的不確定性

6月28日，國際清算銀行發布報告指出，預計全球五家超大規模云計算企業在2025年至2026年底資本支出合計將超過1萬億美元。

國際清算銀行警告稱，若科技行業實際回報不及預期，可能令這場資本支出繁榮急轉直下，演變為“曠日持久的投資蕭條”，并對全球金融條件產生連鎖沖擊。

國際清算銀行在報告中明確指出：“回報的失望可能觸發融資的突然收縮，將資本支出繁榮轉變為持久的投資蕭條，并對金融條件產生潛在的連鎖影響。”

但報告承認，AI迄今已為全球增長提供了重要推動力，也有可能在未來十年內顯著提升生產率，為企業帶來實質性效率增益。

在AI風險之外，國際清算銀行將全球經濟面臨的威脅描述為多重壓力的疊加。美伊戰爭導致霍爾木茲海峽貿易通道近乎關閉，而在戰前，全球約五分之一的石油和液化天然氣經由該水道運輸。

國際清算銀行警告，持續的能源擾動所帶來的經濟后果尚未完全顯現。

報告還指出，當前全球經濟的危險已然上升，壓力節點集中于四個領域：持續通脹風險、AI相關投資的可持續性存疑、不斷累積的金融脆弱性，以及日益惡化的各國財政狀況。這四重壓力交織疊加，構成BIS眼中當前全球經濟的主要下行威脅。

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">責編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對：楊立林