四川
今日，創新藥賽道在周一的全面大漲、昨日震蕩休整、上午回踩盤整后繼續全面放量爆發，其中20cm高彈性的科創創新藥ETF國泰（589720.SH）一度漲超6%，一鍵布局滬深港三地創新藥+CXO核心資產的創新藥ETF國泰（517110.SH）在場內做多資金的強烈推動下一度接近漲停（注：因港股休市，該ETF存在超7%溢價）。
【上漲原因】
全球市場背離繼續修復。 美國標普生物科技ETF（XBI）打破此前的宏觀流動性限制，在兩周中走出20%+穩定上升通道，本周繼續穩定上行，國內創新藥之前與之存在超10%的估值缺口，存在較大背離，因此資金有回補做多需求，特別是科創創新藥作為創新含量超70%的高純度創新產品，或是中國創新藥相關產品中與XBI（biotech企業等權重指數）的早期創新特性較為相似的產品，因此彈性和持續性較強。
風格高切低，或承接高位科技相關資金。最近資金在通信等AI硬件側集中抱團的情形相對有所分化，市場風格、行業輪動相比之前有所加劇，高風偏資金或可向其他長期基本面良好但前期持續走弱的板塊切換。另外，630季末基金季報披露節點，根據此前新政要求有一定的“風格漂移”基金從科技調倉回其原本的賽道。國內市場看，行業內大量企業（尤其是龍頭CXO及創新藥biotech領域標的）前期集中開展回購，據制藥網數據統計，4月初-6月中有百余家醫藥上市公司宣布或實施回購股份，進一步夯實了行業的估值底。
前期或20%+情緒面錯殺估值迎來修正。 此前5-6月份，頭部醫藥企業大額BD利好未獲市場正向反饋，大量“中國限制創新藥BD”、“生物安全法案”及“1260H清單”壓制的政策面極端恐慌，疊加重磅品種在ASCO遭遇數據質疑做空，導致市場情緒一度崩潰。這部分或形成約20%+的超跌，明顯背離其基本面向好態勢，市場本周對其進行修正，目前已基本修正該部分的超跌幅度。
權重品種大癌種數據與商業化預期硬核。上周全球首個雙抗ADC獲批，雖首發適應癥范圍僅鼻咽癌，但其全線管線基本面仍硬：2026-2027年國內預計有近10項大癌種（如食管鱗癌、三陰性乳腺癌等）適應癥陸續獲批，多項III期臨床將在2026年內撞線；海外多項全球多中心III期臨床亦在同步推進，使得市場對其TAM計算空間大幅放大。
【后市展望】
行業基本面穩健，市場走出情緒冰點，回歸創新資產的科技屬性與出海定價邏輯。隨著中報業績期臨近，板塊或有望在扎實的業績指引下，在超跌修復結束后，繼續震蕩中向上走出一定的業績驅動行情。
CXO及CRO子板塊基本面強勁，繼續會成為醫藥基金重點超配與樂觀預期的方向。外需CDMO核心中報業績確定性極強，具備多肽GLP-1與ADC兩大長期增長曲線。多肽領域，口服劑型放量持續超預期，其生物利用度特點使得同等治療場景下的用藥量高出注射劑型數十倍，未來3-4年將持續拉動多肽CDMO需求；ADC領域則受益于海內外管線加速上市。目前國內頭部CDMO企業對未來3-5年均給出了20%+的高復合增速指引，相關限制清單的實質性沖擊目前也可控。內需CRO 訂單先行修復，景氣度正由臨床前向臨床端傳導，利潤率有望持續修復。
長期看基本面，創新藥板塊還是有希望走出較完整的上行通道，主要的估值錨一是核心管線海外臨床終點的讀出，二是藥企海外合作里程碑款落地情況在財報端兌現。另外加息預期若有所放松，或也將形成被動修復走勢。但是也要注意的是，第一點的兌現時間點或在今年末-明年初，第二點的兌現時間點或在27-28年，加息預期存在不確定性，短期或無法形成以上邏輯驅動的集中向上核心beta 行情。
具體操作層面，本次上漲的邏輯或有些類似3月底-4月初的上升通道（業績驅動疊加流動性悲觀邊際減弱的情緒集中修復），前述提到，今日結束后，市場目前已基本修正約20%+的情緒面超跌，后續繼續上攻還是需要新的錨點，還需要進一步觀察。另外，資金高風偏導致行業反彈彈性偏大，在短期大漲后或較容易出現一定的震蕩整理，感興趣的投資者或可關注逢低布局機會。
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