北京
來源：市場資訊
（來源：第一風口）
萬億級買斷式逆回購操作又回來了！
7月3日，央行公告，為保持銀行體系流動性充裕，2026年7月6日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天），到期日為2026年10月5日（遇節假日順延）。
公開市場買斷式逆回購是中國人民銀行于2024年10月推出的工具，是中國人民銀行主動借出資金，從一級交易商購買債券，來向市場投放流動性的操作。該工具可增強1年以內的流動性跨期調節能力，有助于提升流動性管理的精細化水平。
適度調減過程或結束
本月有8000億元3個月期買斷式逆回購到期。這意味著7月3個月期買斷式逆回購加量續作，加量規模2000億元，結束了此前連續3個月的縮量過程。
從縮量到加量，央行有何考量？
東方金誠研究發展部首席宏觀分析師王青在接受風口財經記者采訪時表示，7月3個月期買斷式逆回購由縮量改為凈投放，主要是在前期央行公開市場各項操作適度調減等帶動下，近期市場利率回升。其中，DR001和DR007都已升至政策利率（1.4%）附近，1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率也有一定幅度上行。這意味著前期市場流動性偏松局面已經扭轉，7月3個月期買斷式逆回購繼續縮量的必要性下降。
“此次萬億級買斷式逆回購操作，是央行在結束連續3個月的流動性凈回籠后，為應對7月巨大的資金到期壓力與政府債券供給高峰而實施的精準對沖。”招聯首席經濟學家、上海金融與發展實驗室執行主任董希淼對風口財經記者表示。
此前，6月15日6個月期買斷式逆回購已由此前的縮量改為等量續作，6月25日MLF（中期借貸便利）也續作加量2000億元。
“疊加7月6日3個月期買斷式逆回購由此前的縮量改為加量，意味著3月以來公開市場各項操作適度調減過程基本結束，后期央行將全面恢復中期流動性凈投放。”王青表示，這是今年支持政府債券發行及銀行信貸投放，顯示貨幣政策延續支持性立場的一個重要發力點。
董希淼也認為，這或將表明自3月以來公開市場操作總量的適度調減過程已基本結束，央行全面恢復中期流動性凈投放，明確釋放貨幣政策延續支持性立場的信號。其作用在于前瞻性地平衡了本月2.2萬億中長期資金到期與預計高達1.7萬億的政府債凈融資所帶來的雙重擾動，旨在穩定資金面預期，引導市場利率圍繞政策利率平穩運行，并為政府債券順利發行及銀行加大信貸投放提供適宜的流動性環境。三季度穩增長政策有望適度發力。
近期，央行還正式新增隔夜（1 天期）逆回購公開市場操作工具，并在6月29 日、6月30日季末關鍵時點開展兩次操作。
王青認為，在隔夜逆回購工具推出后，接下來央行會根據DR001、DR007、同業存單到期收益率等主要市場利率變化，靈活開展各項公開市場操作，精準有效引導DR001等主要市場利率圍繞政策利率平穩運行。預計在保持市場流動性充裕的政策基調下，后期市場利率上行空間不大。
值得注意的是，伴隨中東局勢降溫，特別是6月15日美伊簽署諒解備忘錄，近期國際油價出現一個快速下跌過程。這意味著3月以來國內物價、特別是PPI較快上行過程基本結束，下半年通脹因素對國內貨幣政策靈活調整的掣肘減弱。
這種背景下，下一階段貨幣政策可能有哪些變化？
王青認為，伴隨此前高油價對全球經濟的拖累效應顯現，以及外部經貿環境還有不確定性，下半年我國出口增速有下行趨勢，而國內消費、投資需求需要提振。我們判斷，三季度穩增長政策有望適度發力，其中貨幣政策在降息降準方面都有一定空間。這是下半年促消費擴投資、有效對沖外部不確定性的一個重要發力點。
董希淼也表示，展望未來，在“適度寬松”的貨幣政策總基調下，考慮到物價掣肘減弱及出口面臨的不確定性，三季度穩增長政策有望適度發力；數量型工具或將成為主要著力點，同時若經濟基本面延續偏弱態勢，年內仍存在降準降息的可能性，但央行在調控節奏上預計將保持審慎克制，市場應降低對貨幣政策大幅度寬松的預期。
劉曉
編輯/風口財經編輯 王雪
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