斑馬消費 范建

上半年收官，造車新勢力依舊是有人歡喜有人愁。

隨著各品牌陸續披露交付數據，新勢力的期中成績單正式出爐。短短半年，維持數年的“蔚小理”穩固排位，繼續被顛覆。

今年上半年，造車新勢力陣營中，最鮮明的特征是，頭部品牌分化加劇，梯隊呈現出嚴重斷層。曾經并不起眼的零跑汽車，以性價比策略再次放量登頂；而在增程時代一路領先，并在新勢力中率先上岸的理想汽車，在轉型中陷入下滑的窘境。

單論期中成績，還很難說誰是真正的學霸。因為，一年時間過半，主流新勢力尚無一家達成年度目標的50%，下半年依舊壓力山大。

隨著中國乘用車市場增速放緩，新能源滲透率超過60%，市場已逐步進入存量競爭，行業性的洗牌已不可避免。

這時，無論產業端還是資本市場，對品牌的評價將不再局限于銷量，盈利質量和可持續性，成為衡量品牌價值的新標準。

基礎必答題：行業座次再洗牌

銷量數據是對各新勢力經營表現最直觀的評價，相當于考試中的必答題。

從各品牌披露的交付數據來看，上半年，新勢力陣營已形成了清晰的梯隊，行業馬太效應愈發明顯。

2025年，零跑汽車用翻倍增長摘得新勢力銷冠，今年其黑馬之勢延續。上半年，品牌累計交付356487臺，同比增長61.2%；6月單月交付93376臺，同比大漲95%，刷新歷史單月銷量紀錄。

零跑的這一銷量數據，在新勢力中斷崖式領先，比陣營第二名多賣了11萬臺。它也是新勢力中唯一月銷逼近10萬級的企業。

陣營第二梯隊的半年交付量集中在19萬至24萬區間，位次出現明顯更迭。

鴻蒙智行上半年交付24萬臺，同比增長18.6%。華為加持、多“界”出擊，鴻蒙智行憑借高端車型的穩定輸出，守住了銷量亞軍。

過去幾年，市場表現不濟的蔚來，多品牌、換電路線布局，終于開花結果，迎來強勢反彈。今年上半年，累計交付191123臺，同比增長67.4%。

小鵬汽車多款老主力疲軟，在中端市場受到擠壓，車型換代和新車上市速度不及同行，上半年累計交付165977臺，同比僅增15.9%。

在新勢力中，熱度最高的無疑還是小米汽車。僅憑兩款車型，就穩定實現月均銷售3萬輛，上半年累計交付超18萬輛。但產品矩陣單薄、增量空間受限的隱患，也已逐漸暴露出來。

有得意者就難免有失意者。過去，一路高歌猛進的理想汽車，今年上半年累計交付193500臺，同比下滑5.1%，是主流新勢力中唯一銷量負增長的企業，6月，更是同比、環比雙雙下滑。曾經穩固的家庭高端SUV基本盤持續松動，多年積累的市場優勢面臨消解。

核心計算題：量利嚴重失衡

據乘聯會數據，今年上半年，國內乘用車零售量1031.8萬輛，同比下滑6.2%。新能源獨力支撐，同比增長16.7%，累計銷售592.3萬輛。目前，新能源的滲透率已達57.4%，6月單月更是突破63%。

在大盤整體走弱的背景下，市場已然步入存量博弈階段。

當行業性的整體增長不再，市場對車企的考核指標就已不再是單一銷量，更關心的是，在市場端保持優勢的同時，企業能否用盈利實現可持續發展。

今年上半年，小鵬汽車的銷量表現雖然并不算搶眼，但Q1集團整體毛利率達到20.6%，在頭部新勢力中一馬當先。當然，這主要是靠高毛利的服務類業務拉動。

蔚來緊隨其后，Q1集團整體毛利率19.0%，其中，汽車銷售毛利率18.8%，同比環比均有不同程度提升。

即便如此，因銷售、研發等各環節的高額投入，兩家公司都尚未實現穩定盈利。不過，它們當前都手握超400億現金，有較為厚實的資金安全墊。

相較之下，零跑、理想的偏科問題就相對突出。

零跑依靠低價策略和自研降本換取規模增長，Q1銷量增長的情況下，毛利率從上年同期的14.9%降至9.4%，導致當期虧損3.9億元。

當前的理想汽車，正在經歷轉型陣痛，一邊面臨競爭對手對增程市場的爭奪，同時需要奮力向純電市場進發。雙線作戰中，公司的盈利大受影響。一季度整車毛利率從去年同期19.8%跌至6.1%，單季由盈轉虧，凈虧損約23億元。

新勢力頭部陣營的業績表現尚且如此，中尾部品牌的生存狀況可想而知。

進度論述題：目標預期集體落空

每年年初，各家新勢力都習慣于放出一個年度銷售目標，其意義在于給自己和市場打氣。外界也就此，在各時間節點審視企業的經營表現。

今年上半年，頭部新勢力雖然普遍銷量增長，但時間過半尚無一家實現任務過半。

2025年，零跑汽車銷量同比增長103%至58.66萬輛，今年，公司給自己設定了100萬輛的年度目標。盡管上半年增速喜人，但目標完成率仍只有35.6%。

這樣一算，接下來的6個月，零跑月均銷量達到10.7萬輛，才有望完成全年目標。若要追趕進度，恐怕只能持續終端讓利、以價換量，盈利端或將進一步承壓。

理想、小鵬、小米等新勢力，今年上半年的目標達成率均在30%左右，下半年的任務艱巨無比。

在主流新勢力中，鴻蒙智行半年目標達成率最低，僅有20%左右。年初，喊出百萬輛目標時，管理層顯然低估了今年市場的殘酷程度，全年目標幾乎沒有完成的可能性。

倒是傳統車企孵化的新能源品牌，在制定目標時更加務實。極氪、深藍、嵐圖等品牌今年上半年的任務達成率均已超過50%，其中，極氪已達60%。

下半年新勢力均有沖擊目標的巨大壓力，要么繼續降價沖量，犧牲利潤換取規模；要么下調年度預期，收縮穩住基本盤。無論何種路徑，行業高強度內卷的態勢都很難逆轉。

附加拓展題：出海將拉開差距

國內車市進入存量博弈階段，本土增量空間持續收窄。海外拓展能力，成為新勢力拉開長期競爭差距的附加題。

在主流新勢力中，零跑是唯一實現海外規?；涞氐钠髽I。上半年，品牌出口量接近10萬臺，超過2025年全年出口總量，海外銷量占比近30%，6月單月出口2.1萬臺。伴隨公司歐洲本地化產能落地，零跑有望率先跑通海外商業化路徑，拿下海外市場的增量紅利。

其余頭部新勢力的海外布局，大多仍停留嘗試階段，海外銷量普遍占不足10%，以渠道鋪設、品牌試水為主，未形成規?；癄I收，短期內無法對沖國內市場的競爭壓力。

期中考試，只是一次階段性摸底，接下來的行業競爭難度只會繼續升級。價格戰持續、新品集中推出、技術不斷迭代、海外布局提速……只有頂住了重重壓力，一路過關斬將，各“考生”才能在終極大考中奔赴“C9”。