【摘要】在光伏行業市場價格仍處于低位，多家頭部企業出現不同程度虧損的大背景下，阿特斯交出了一份亮眼的半年報。

2025年上半年，公司實現營業收入210.52億，凈利潤7.31億元，其中Q2凈利潤為6.84億元，環比暴增1346.82%。

從搭建“以加拿大總部為基，中美市場雙發力”的全球化業務結構，到形成“左手開發項目，右手產能供應”的業務布局，阿特斯由于自身的獨特屬性正逐步提升市場滲透。

不過，在地緣政治風險之下，占比高達77.57%的境外收入又能否支撐企業穩定穿過商業周期？

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以下為正文：

01

大環境遇冷下的業績黑馬

近日，多家光伏企業公布了2025年半年報。

報告期內，隆基綠能實現營業收入328.13億元，同比下降14.83%；利潤方面，毛利率整體轉負至-0.82%，凈虧損達25.6億元。

晶澳科技實現營業收入318.31億元，同比下降32.63%；利潤方面，毛利率為-2.01%，凈利潤由盈轉虧至-29億元。

整體來看，行業仍處在價格低位與市場調整期，組件、電池片及硅料價格波動加劇，使得多家頭部企業出現不同程度的虧損。

值得一提的是，大環境承壓下，阿特斯交出了一份特別的半年度報告。2025年上半年公司實現營業收入210.52億，同比小幅下降4.13%；凈利潤7.31億元，盡管同比下降41.01%，但在嚴峻的市場環境中依然保持了盈利，其中二季度凈利潤為6.84億元，環比暴增1346.82%。

02

外資控股，全球化結構完善

要理解阿特斯，就必須了解其創始人加拿大籍華人瞿曉鏵博士。

1964年，瞿曉鏵出生于北京。因父親早年在清華任教，他從出生到大學畢業，都在清華園度過。

1986年，他畢業于清華大學物理系，此后遠赴加拿大留學，于1995年獲多倫多大學半導體材料科學博士學位。

畢業后，瞿曉鏵先后加入了加拿大安大略省電力公司和制造業巨頭ATS公司，歷任亞太地區技術副總裁、光伏戰略計劃及業務開發總監等，在光伏領域積累了豐富的經驗。

2001年，在歸國創業的浪潮下，瞿曉鏵回國創業成立阿特斯。

2006年，阿特斯在美國納斯達克證券交易所上市，成為中國第一家登陸美國納斯達克的光伏一體化企業。

出于多年海外經歷的緣故，瞿曉鏵早早意識到了海外市場的重要性，著手搭建了一套全球化的公司架構。

阿特斯集團（CanadianSolar，簡稱CSIQ）總部位于加拿大安大略省，以美股為主體，既是太陽能光伏組件制造商，也是電池儲能解決方案提供商，同時還承擔著太陽能發電和電池儲能項目開發商的角色。

2009年，阿特斯陽光電力集團股份有限公司（CSISolar）成立，由阿特斯集團持股64%作為其控股子公司，中國區總部設在江蘇省蘇州市，后成功在中國科創板上市，以A股為主體。

最初，CSISolar只是CSIQ分拆出來的一個“光伏和儲能制造子公司”，后來隨著規模的壯大，業務逐漸拓展向光伏應用解決方案領域，如今已經發展成類似縮小版CSIQ的存在。

為了避免同業競爭，CSISolar不涉及電站開發及運營業務，這一業務交由RecurrentEnergy負責。

2015年，CSIQ以2.65億美元收購RecurrentEnergy，目前持股80%。RecurrentEnergy總部位于美國，在光伏和儲能電站開發等方面擁有豐富的經驗和資源。收購當年該公司全球項目儲備總量超4GW，待建的電站項目1GW，這使得阿特斯全球總項目儲備一舉擴至8.5GW，待建的電站項目總量增至2.4GW，一躍成為全球第二大光伏電站開發商。

為了繼續完善業務結構，構建儲能作為第二增長引擎，CSIQ于2021年成立了阿特斯儲能科技有限公司（e-STORAGE），持股85%作為其控股子公司，總部位于中國江蘇省蘇州市，負責其整個儲能業務的同時，還提供適用于多種場景的交鑰匙和銀行可擔保的系統解決方案、長期服務協議以及未來的電池容量擴展服務。

03

海外市場是關鍵增長引擎

創始人的外資工作背景疊加公司完善的全球化業務結構，使得阿特斯在海外市場的業務拓展格外順利。2024年公司實現營業收入461.65億元，其中境外營業收入358.11億元，占比達到77.57%。

阿特斯的各個子公司，不僅在組織架構上存在從屬關系，在業務執行上也存在分工合作關系。

以RecurrentEnergy為例，一方面，其獨立開展海外市場的光伏與儲能電站的建設工作，保持業務開展的靈活性和自主性；另一方面，在上游供應商方面，光伏組件可由位于加拿大的CSIQ提供，儲能系統可由集團子公司e-STORAGE提供，形成了“左手開發項目，右手產能供應”的良好局面。

這種內部供貨模式依托于CSIQ的組件制造能力、儲能集成能力、豐富的項目經驗以及強大的購買能力，能夠實現多樣化產品組合供應，有效控制成本，還能夠繞開“受限制外國實體”等針對性規則，減少國際貿易摩擦帶來的業務不確定性。

2024年底，貝萊德集團以5億美元投資入股RecurrentEnergy，獲得20%股份，這一舉措推動RecurrentEnergy從單一的電站開發商向“電站開發+持有電站”轉型。

這一轉型進一步完善了阿特斯的業務生態，使光儲制造與項目開發形成“自產自供降低成本，項目反哺產品迭代”的閉環，提升了阿特斯在海外市場的綜合競爭力。

在此基礎上，阿特斯構建了“以光伏組件為主業，以儲能業務為第二增長引擎”的業務布局，在儲能領域，公司在核心技術領域不斷發力，開展儲能電芯、PCS、EMS等全棧自研布局，在2025年上半年展現出強勁動能。

得益于儲能成本降低，市場需求爆發，2025年上半年，阿特斯儲能業務實現銷售3.1GWh（含戶用儲能），同比增長19.23%；二季度儲能交付量達2.2GWh，環比增長超140%。

收入方面，公司儲能業務實現營業收入44.3億元，占整體收入的21.04%；利潤方面，毛利率達到31.42%，遠高于大部分儲能企業，也正是靠著儲能業務，公司在大環境承壓中實現了盈利。

除此之外，公司儲能系統已簽署合同的在手訂單金額達30億美元，為后續業績增長提供堅實支撐。預計三季度儲能出貨量2.1-2.3GWh，全年儲能出貨量將達7-9GWh，儲能業務毛利率持續領跑行業，成為利潤增長的核心引擎。

不過，這種內部業務協作模式對于兩個資本市場的不同主體產生了不同影響。

對A股的阿特斯而言，形成了向高毛利海外市場出貨光伏與儲能產品的強勁引擎，有力拉動其業績表現，使其在資本市場更受追捧。

但對美股的CSIQ來說，電站開發采用內部供貨模式，其成本是否比外部采購更具性價比，容易引發投資者質疑，未來需要著重考慮。

04

尾聲

受益于創始人的外資工作背景，公司實現了組織架構和業務模式的雙重全球化，阿特斯屬于光伏行業中一個特例。

從空間維度考量，其避開了國內價格戰的內卷，也繞過海外市場對國內企業的種種限制。

從市場維度考量，光儲業務的強協同讓其相比海外同行具備更低的綜合成本，相比國內同行實現更深的市場滲透。

不過，在地緣政治風險之下，公司占比高達77.57%的境外營業收入或存在不穩定性隱憂。隨著全球新能源市場的持續發展，阿特斯仍需在國內外市場中探索新平衡。

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