截至1月底已經(jīng)有多家食品飲料行業(yè)的上市企業(yè)公布了2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，但是從業(yè)績(jī)預(yù)告看多數(shù)企業(yè)業(yè)績(jī)都不好。

一方面，這算是提前讓我們有個(gè)心理準(zhǔn)備，萬(wàn)一更多的企業(yè)業(yè)績(jī)都不好，市場(chǎng)也不至于過(guò)度恐慌；

另一方面，這也反映出能夠賺到錢的企業(yè)是有些功夫在身上的，別管靠運(yùn)氣還是靠實(shí)力，能不虧損已屬不易。

一、食品加工制造企業(yè)：消費(fèi)疲軟，競(jìng)爭(zhēng)激烈

如下表所示，A股18家食品加工企業(yè)里業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的只有4家，其中立高股份略增，蓮花控股、春雪股份和煌上煌預(yù)增；

但是看到后面三家公司超過(guò)50%、甚至100%的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，就知道這不是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)會(huì)有的狀態(tài)。

以煌上煌為例。

預(yù)計(jì)2025年度公司歸母凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)73.57%-123.16%，并且公司列出了三項(xiàng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因，且前兩個(gè)原因是公司自身做出了巨大努力。

但是，第三個(gè)原因才是最重要的，即收購(gòu)帶來(lái)了凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

很多公司在介紹業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因時(shí)都是這樣的套路，要是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)那就是我們做了巨大努力，開拓市場(chǎng)，降本增效，提升經(jīng)營(yíng)效率，但實(shí)際上若不是非經(jīng)營(yíng)性損益增加，或者并購(gòu)使得收入利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)不可能有明顯改觀。

但是，反而是并購(gòu)這個(gè)最重要的增收的原因，卻被列在了最后面；甚至有的公司對(duì)此閉口不提。

春雪食品預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)盈利，且凈利潤(rùn)與上年同期相比上升50%以上。

歸母凈利潤(rùn)將增加2,783.48萬(wàn)元到3,483.48萬(wàn)元，同比增加340.90%到426.63%；也就是說(shuō)，公司凈利潤(rùn)只增長(zhǎng)了3000萬(wàn)左右，就同比實(shí)現(xiàn)了3~4倍的增長(zhǎng)。

為什么增速這么反常這么快？這是因?yàn)榛鶖?shù)太低了，2024年凈利潤(rùn)只有800萬(wàn)。

從春雪食品三季報(bào)不同渠道的收入構(gòu)成看，讓人很難不猜想社會(huì)上到底發(fā)生了哪些變化。

公司來(lái)自餐飲客戶的收入同比下降1.36%，來(lái)自食品加工客戶的收入同比下降1.80%，來(lái)自商超客戶的收入同比下降39.96%。

商超渠道收入降幅接近4成，背后的原因跟永輝超市等商超業(yè)績(jī)普遍不好一脈相承；

渠道分流還在繼續(xù)，本就不多的消費(fèi)需求又被分流到了社區(qū)團(tuán)購(gòu)、即時(shí)零售和電商等渠道，消費(fèi)者干癟的錢包去商超化尋找更便宜的商品。

春雪食品餐飲客戶和食品加工客戶營(yíng)收下滑，說(shuō)明了擴(kuò)大內(nèi)需的緊迫性和重要性。

餐飲行業(yè)消費(fèi)降級(jí)，客單價(jià)下滑，一頓飯超過(guò)15塊錢都成了需要做出重大考慮的決定，這會(huì)使得餐飲企業(yè)對(duì)雞肉食材的采購(gòu)量減少，或者倒逼供應(yīng)商降價(jià)，春雪食品賣雞肉調(diào)理品，處在產(chǎn)業(yè)鏈上游，不可避免被下游消費(fèi)疲軟影響到。

食品加工客戶收入下滑發(fā)映出2025年食品加工行業(yè)整體不景氣。

光明肉業(yè)、惠發(fā)食品、益客食品等食品加工企業(yè)的業(yè)績(jī)都不好，以惠發(fā)食品為例，它主要生產(chǎn)雞肉丸、親親腸、魚丸等速凍食品，它自己已經(jīng)連續(xù)虧損賣不動(dòng)貨，就更不會(huì)向上游采購(gòu)雞肉調(diào)理品。

受消費(fèi)疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，惠發(fā)食品營(yíng)業(yè)收入同比減少，導(dǎo)致利潤(rùn)相應(yīng)減少。

二、飲料制造企業(yè)：東鵬特飲和燕京啤酒表現(xiàn)突出

三元股份和光明乳業(yè)2025年業(yè)績(jī)首虧，且海外子公司都爆雷，1月份的文章里我們已經(jīng)分析過(guò)；從莊園牧場(chǎng)和西部牧業(yè)業(yè)績(jī)續(xù)虧看，2025年乳制品企業(yè)業(yè)績(jī)普遍不好。

葡萄酒也不好賣，威龍股份首虧，張?jiān)ｎA(yù)減；啤酒企業(yè)ST西發(fā)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)是因?yàn)楣臼栈卮箢~應(yīng)收款，從而轉(zhuǎn)回壞賬準(zhǔn)備使得信用減值損失同比大幅減少，這跟銷量增長(zhǎng)無(wú)關(guān)。

從目前看東鵬飲料和燕京啤酒算是飲料制造企業(yè)里的翹楚，而且它們都是超過(guò)30%的高增長(zhǎng)，叫人很好奇一片頹靡當(dāng)中它們是怎樣找到增長(zhǎng)空間的。

⒈東鵬飲料

東鵬飲料2025年?duì)I收將超過(guò)200億元，較2024年增收近50億元，它一年的新增收入就能抵得上一家小公司全年的營(yíng)收了。

業(yè)績(jī)預(yù)增的原因分為兩個(gè)方面，一是渠道鋪貨更加全面，二是產(chǎn)品品類繼續(xù)完善；紅牛喝不起，東鵬更有性價(jià)比，市場(chǎng)對(duì)東鵬飲料有需求，而東鵬飲料剛好能滿足消費(fèi)者的需求。

⒉燕京啤酒

燕京啤酒也是一直寫文章跟蹤的公司，2025年上半年燕京啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有明顯的優(yōu)化，其中公司中高檔產(chǎn)品占比提高到了90.11%，并且中高檔產(chǎn)品收入增速達(dá)到了9.32%，遠(yuǎn)超過(guò)普通產(chǎn)品的收入增速1.56%。

越是中高檔產(chǎn)品，收入增速越快，反倒是占比較低的普通啤酒增速最慢；

這反映出行業(yè)的消費(fèi)趨勢(shì)，即行業(yè)正加速向結(jié)構(gòu)升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)，成為推動(dòng)行業(yè)前行的核心動(dòng)力，這正是燕京啤酒出現(xiàn)這種變化的行業(yè)支撐。

2025年全年燕京啤酒扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%—50%，燕京U8繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

啤酒是男人版的口紅效應(yīng)，上千塊錢一瓶的白酒舍不得喝，但是把5塊錢一瓶的普通啤酒替換成15塊錢一瓶的高端啤酒，還能付得起，這也算是匹配了當(dāng)下新的消費(fèi)環(huán)境吧。

三、白酒：幾乎全軍覆沒(méi)

三季報(bào)白酒企業(yè)業(yè)績(jī)下跌，被稱為十年最差，那是對(duì)年報(bào)業(yè)績(jī)做的預(yù)演；

從業(yè)績(jī)預(yù)告看，越是像天佑德酒這類規(guī)模較小、品牌力不足的酒企，業(yè)績(jī)?cè)讲缓茫R太效應(yīng)非常明顯，即產(chǎn)業(yè)向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)品牌集中的趨勢(shì)明顯，中小品牌酒企愈加受到擠壓。

①天佑德酒：公司自有品牌中高檔產(chǎn)品的占比下降，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比下降13%以內(nèi)。

②洋河股份：中端和次高端價(jià)位段產(chǎn)品承壓較大，部分市場(chǎng)銷售受阻，銷量明顯下降。

③口子窖：核心利潤(rùn)來(lái)源高端窖產(chǎn)品銷量大幅下滑，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入減少。

其他酒企沒(méi)有提及哪個(gè)類別的產(chǎn)品銷量下降，但是從順鑫農(nóng)業(yè)白酒銷量下滑看，牛欄山二鍋頭也不好賣；東鵬飲料高歌猛進(jìn)，白酒企業(yè)集體承壓，這種冰火兩重天的鮮明對(duì)比，反映出社會(huì)需求已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。

東鵬飲料這類價(jià)格低、高頻次的大眾消費(fèi)品，不依賴于社交場(chǎng)景，正處在快速發(fā)戰(zhàn)的階段；但是白酒作為自帶社交屬性且已經(jīng)發(fā)展成熟的消費(fèi)品，在消費(fèi)疲軟的環(huán)境下就會(huì)承受更大的壓力。

相信春天會(huì)來(lái)的，只是當(dāng)春天再到來(lái)的時(shí)候，有的企業(yè)會(huì)迭代做出改變，有的企業(yè)會(huì)退出歷史舞臺(tái)。