湖北
本文為財富情報局原創
作者丨石鈺
3月2日跌2.14%，3月3日跌1.12%，3月4日再跌2.01%，恒生指數從26630點下探至25249點，3天累計跌超5%。
隨著市場持續探底，港股情緒已降至冰點。
恒生科技指數同步走弱，本周失守4900點關口，盤中最低觸及4750點，刷新近一年低位。相比2025年10月的階段性高點，指數累計跌幅已逼近30%，正式步入技術性熊市（超過20%）。
當韓國、新加坡、日本等亞太股市接連創下歷史新高時，港股卻仍陷于持續“失血”的困局。為什么？
01
港股此輪下跌，既有明面上的利空——外賣平臺深陷“內卷式”價格戰，字節等新玩家攪動存量格局，權重股承壓明顯。
同時也有暗涌的隱憂：IPO“失控式”擴容，正從流動性層面形成持續抽血。
回顧2025年，港股市場堪稱“融資狂魔”。據香港證監會與港交所統計，去年全年共收到超460份新上市申請，117家公司成功掛牌，集資額約2860億港元，助推港股重奪全球IPO募資榜首，同比大增224%。
用一組數據對比：2025年，港交所IPO總數117家，上交所42家，深交所48家；港交所的IPO融資額，是上交所+深交所的2倍還多。
進入2026年，港股IPO延續了去年的火爆開局。截至2月26日，僅兩個月已有24家企業完成港股IPO，同比增長166.67%；融資總額超892億港元，同比暴增1013.59%，達到去年同期的十倍。
而截至3月2日，港股IPO在審企業達396家（未含招股書已失效企業、秘密遞表且未通過聆訊企業），“后備軍團”浩浩蕩蕩。
有投資者在2025年看到港股IPO重回全球第一時，還在歡呼“國際金融中心的勝利”。但對于場內的存量資金來說，這或許只是看上去光鮮。
02
有投資人近期向《財富情報局》坦言，隨著港股IPO大放水，把本就不多的流動性吸得一干二凈，直接把港股拖進熊市。其對整體市場走勢已轉向謹慎，目前已將資金從港股轉移至A股。
更有投資人發帖直言：港股IPO排隊上市，大家都是為了套現。很多公司明明已經在A股上市，還要跑到H股再圈一波錢。
IPO的密集發行，固然不是市場下跌的根本動因，但影響了市場的流動性。
2025年，港股瘋狂擴容背后，流動性告急就已現端倪。
這一年，多家巨無霸企業密集登陸港股。寧德時代（300750.SZ）、紫金礦業（601899.SH）、三一重工（600031.SH）等巨頭紛紛“A+H”登陸港股，單次募資規模動輒超百億港元。更為關鍵的是，這場融資盛宴高度集中在2025年下半年，占全年IPO募資額的60%。
洶涌的IPO潮不僅直接凍結了巨額打新資金，更對二級市場存量資金形成嚴重分流。wind數據顯示，2025年南向資金凈流入港股超過1.4萬億港元，占港股日均成交額的46%。但這些資金有一個共同偏好——只追捧龍頭，對中小市值公司視若無睹。
一組數據足以說明問題：2025年，港股市值排名前10%的268家公司，拿走了全市場80.33%的交易額。另一端，有1517家港股上市公司的日均成交額不足100萬港元，占比高達56.58%。在港股，流動性成了“強者通吃”的游戲。
進入2026年，壓力有增無減。
瑞銀預計，2026年港股IPO的融資規模有望超過3000億港元，上市數量有望達到150家至200家。其中，A+H股占比不容小覷——截至2026年3月2日，港股IPO在審企業中，A股上市公司尋求“A+H”的有117家，占港股IPO在審企業總數29.5%。
在缺乏對等增量資金注入的情況下，這種持續的、大規模的“抽水”使港股市場的資金面陷入極度緊張。
IPO之外，港股再融資（配股、增發等）同樣令人咋舌。
Wind數據顯示，2025年港股再融資募集總額為3264億港元，相比2024年的863億港元，暴增278.15%。全年港股一級市場股權融資總金額達到6122億港元，較2024年的1745億港元增長250.91%。
2026年1月，港股上市公司增發配股（包含配售、供股、代價發行）規模已接近250億港元，遠超去年同期的10.20億港元。也就是說，除了新股搶錢，那些已經上市的老公司也在瘋狂“抽水”。
根據港交所的托管數據，今年截至2月25日，國際中介凈流出621.9億港元，尤其是1月底開始，減倉速度明顯加快；中資中介也減倉了213.9億港元。
而今年1月中下旬到2月底，港股做空成交占比的5日均值，從12.6%飆升到了20%左右的高位。大量做空行為，進一步抽走了市場的流動性。
有投資人指出，港股作為一個高度依賴外資的離岸市場，流動性受到的沖擊遠比A股嚴重。“A股外資影響力有限，走勢相對強，今天多數個股還能跑贏指數；而在港股，流動性枯竭讓絕大多數個股跑輸大盤。”
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