北京
又一家“閩系房企”發布預虧公告。
3月23日，寶龍地產發布盈利警告，將這家深耕商業地產三十余年的閩系房企推入“至暗時刻”。
公告顯示，集團預期2025年度虧損凈額介于66億元至70億元之間，較2024年54.98億元的虧損進一步擴大；本公司擁有人應占核心虧損預計在34億元至38億元之間，同樣高于上年同期的30.84億元。
虧損擴大的核心誘因，是行業寒冬下的資產減值與合作項目業績下滑。
寶龍地產在公告中直言，受房地產經營環境嚴峻的持續影響，公司基于謹慎性原則對物業項目計提大額減值，同時自持的商場、寫字樓等投資物業出現公允價值減值，此外分占共同控制實體和聯營公司的業績也顯著下降。
截至2025年6月30日，寶龍地產資產合計1810.85億元，負債合計卻達1342.44億元，資產減值的持續侵蝕進一步加劇了財務失衡。
債務危機早已與業績困境形成共振，成為壓垮寶龍的關鍵重擔。
截至2025年6月30日，寶龍地產總借貸約561.11億元，其中流動負債275.98億元，而賬面現金僅73.27億元，資金缺口超200億元，累計違約或交叉違約債務已達228.43億元。
2025年11月，其子公司發行的“東亞前海-寶龍地產商業一號資產支持專項計劃”因底層資產收入不及預期違約，涉及本息超7.6億元，核心商業資產的現金流危機進一步暴露。
債務重組成為寶龍的核心求生路徑，且已取得階段性進展。
2025年12月22日，寶龍地產公告境外債務重組計劃已獲超85%相關債權人支持，香港高等法院已排定2026年3月19日聆訊，尋求批準重組方案。
境內方面，1月26日，附屬公司上海寶龍實業發行的6筆境內債券及ABS重組方案獲持有人會議通過，涉及規模約43.36億元。
為補充流動性，寶龍地產還推出多元償債選項，包括質押或出售寶龍商業股份籌集4000萬美元現金，或轉讓不超32.4%寶龍商業股份抵債。
家族層面的資本運作同步推進，盡顯許氏家族的資產保全邏輯。
2026年1月27日，寶龍地產公告以3.61億港元向關聯方Prime Capital出售寶龍商業25%股權，買方由許健康之孫、許華芳之子許展豪持股51%，許華琳持股49%。
此舉一方面套現3.61億港元緩解流動性壓力，支撐債務重組與日常運營；另一方面提前將優質資產股權轉入家族成員控股公司，避免后續重組中核心資產控制權旁落。
寶龍商業作為許氏家族的“現金奶牛”，成為重組博弈的關鍵籌碼。截至2025年6月，該公司在管項目97個，出租率91.8%，賬面現金42.85億元且零有息負債，是集團為數不多的盈利來源。
市場分析認為，這筆關聯交易是“一箭雙雕”，既兌現了償債誠意，也為家族第三代許展豪正式介入家族生意鋪路，標志著三代接班進程加速。
創始人許健康與實控人許華芳的掌舵，貫穿了寶龍的崛起與困局。
許健康1990年創立寶龍，2009年帶領公司登陸港股，憑借“寶龍廣場”模式在長三角站穩腳跟，2019年合約銷售額達603億元，達到發展巔峰。
2012年，許健康將管理棒交予兒子許華芳，后者推動公司規模擴張，但也未能規避行業周期風險。
如今，在債務重組與業績巨虧的雙重壓力下，許氏父子既要推動債務化解，也要應對銷售萎縮的經營困境。
2025年，寶龍地產合約銷售額僅72.72億元，同比下降43%，傳統造血功能大幅萎縮。
家族治理與現代企業運營的張力，在危機中進一步凸顯。寶龍長期以來具有濃厚的家族色彩，非執行董事許華芬為許華芳胞妹，許華琳為其堂妹，家族成員在核心崗位布局明顯。
危機之下，這種模式既助力快速推進內部資產轉讓、凝聚家族力量保全核心資產，也面臨著外部投資者對治理透明度的質疑。
如何在債務重組中平衡債權人利益、優化治理結構，成為許氏家族必須破解的難題。
當前，寶龍地產正處于債務重組的關鍵節點，3月19日的聆訊結果將直接決定境外重組方案的生效與否。
業績巨虧與債務重壓之下，寶龍地產的核心挑戰在于平衡重組成本與經營可持續性：既要通過資產處置與債務展期緩解短期流動性壓力，又需重構銷售體系恢復造血能力，同時應對資產減值的持續沖擊。
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