作者｜楊立成

編輯｜潘妍

4月2日，汽車后市場數智化領軍企業開思時代（Casstime Holdings Ltd.）正式向港交所主板遞交招股說明書，由中金公司擔任獨家保薦人。若順利完成上市，開思將斬獲“港股汽車后市場企業級數智化平臺第一股”。

關鍵轉折

此次遞表并非一次孤立的資本動作，而是開思時代完成一系列合規化調整后的關鍵沖刺。

早在2019年9月，開思時代便搭建了VIE架構以滿足境外融資需求，而隨著資本市場環境與監管導向的變化，公司于2026年1月28日完成了VIE架構的全面拆除。

彼時開思深圳以名義代價1元從除北京輝晟遠業和北京紛享以外的登記股東手中收回深圳開思全部股權，同時以16.43萬元的對價完成剩余兩家股東的股權收購，該金額與前期發放的貸款金額、股權對應注冊資本比例完全匹配。

同日各方簽訂終止協議，VIE合同安排項下的所有權利義務全部終止，為港股上市掃清了最核心的合規障礙。

資本層面，開思時代的融資歷程堪稱汽車后市場的頂配陣容。

2016年至2023年，開思時代累計完成14輪融資，投資方涵蓋紅杉中國、源碼資本、順為資本、復星等頂級財務機構，博世集團等全球汽車產業龍頭，以及大灣區共同家園發展基金、深圳高新投、龍崗區引導基金等地方國資平臺，同時還向毅峰資本、中航信托發行了認股權證。

上市前夕的2025年9月，開思時代進一步向深圳市龍崗區引導基金發行7000萬元可轉換債券，債券年利率6%、到期日2026年9月29日，若后續公司完成不低于1.7億元的新一輪融資，且全體股東同意將上市時間延后至2027年9月30日之后，債券持有人有權將其轉換為下一輪可贖回可轉換優先股。

密集的資本運作既印證了一級市場對開思商業模式的高度認可，也為其規模擴張、技術研發與全球化布局筑牢了資金護城河。

作為成立于2015年的產業互聯網平臺，開思時代最核心的商業壁壘，在于其獨創的“F2B2b2C”全鏈路模式，成功打通了汽車后市場從上游OEM廠商、汽配制造商，到中游汽配經銷商，再到下游汽車服務門店、終端車主的完整價值鏈，構建了覆蓋交易、供應鏈、門店運營、終端服務的全場景數智化生態。

具體來看，核心基石業務“開思汽配”采用B2b模式運營，截至2025年末，平臺已擁有超過37.5萬家注冊汽車服務門店，覆蓋全國329個城市，支持超過4800萬個SKU的配件供應，供應滿足率超98.5%，徹底解決了傳統汽修行業“找件難、找件慢、匹配不準”的核心痛點。

供給空白

2025年，開思時代App的核心運營指標延續增長態勢，平均月活躍汽車服務門店用戶數同比增長10.7%至15.58萬名，平臺汽車服務門店的月均進場臺次同比增長13.1%至360萬次，用戶活躍度與交易規模持續提升。

在此基礎上，開思時代向上游延伸推出F2B業務“開思嚴選”。依托平臺沉淀的真實交易數據與專有算法，對長尾、低頻的汽車零部件需求進行精準預測與整合，向上游10家OEM廠商、75家汽配制造商進行批量采購，再轉售給165家合作汽配經銷商。截至2025年末，開思已管理超過21.3萬個SKU，既幫助上游廠商實現精準排產、拓寬銷售渠道，也填補了下游市場的配件供給空白。

向下游C端，開思時代于2025年進一步突破，推出b2C解決方案“開思甄選”，通過嚴格標準認證優質汽車服務門店，為其賦能標準化服務流程、數字化管理工具與新媒體營銷支持。上線僅九個月便完成146家門店的認證與服務，有效提升了車主端的服務粘性與復購率。

此外，開思還推出了智慧門店管理系統“1號車間”，幫助汽修門店實現進銷存、客戶管理、運營調度全流程的數字化與標準化，進一步完善了平臺的增值服務體系，讓自身從單純的交易撮合平臺，進化為深度嵌入汽車后市場產業肌理的數字基礎設施。

財務數據層面，開思時代正處于規模擴張提速、虧損大幅收窄的關鍵轉型期。

2023年至2025年，開思時代營收分別為6.85億元、7.42億元、9.30億元，同比增速從2024年的8.3%躍升至2025年的25.3%，業務擴張動能持續釋放。同期毛利率分別為27.0%、29.7%、28.3%，始終維持在相對健康的區間。經調整虧損則從2023年的1.25億元、2024年的1.24億元，大幅收窄超60%至2025年的0.45億元，距離盈虧平衡點僅一步之遙。

值得關注的是，開思時代的業務結構存在鮮明的“一重一輕”反差，即貢獻超70%收入的“開思嚴選”自營業務毛利率極低，2025年整體毛利率僅3.1%，其中原廠件產品毛利率甚至低至0.9%，近乎“賠本賺吆喝”。相比之下，輕資產運營的“開思汽配”平臺業務毛利率高達92.0%，收入占比卻僅約23%。

這種“重自營引流、輕平臺盈利”的模式，雖然撐起了平臺的GMV規模與網絡效應，也帶來了顯著的資金占用壓力。2025年末公司存貨規模激增至3320萬元，經營性現金流仍未實現轉正，揭示了汽車后市場數字化改造的深層難度。

萬億藍海

中國汽車后市場已邁入萬億規模的黃金發展期，開思的成長邏輯與行業數智化轉型深度綁定。

根據弗若斯特沙利文數據，2025年中國汽車后市場整體規模約1.5萬億元，其中面向企業的服務板塊占比75.2%，預計到2030年整體市場規模將突破1.66萬億元，年復合增長率保持7%。

其中，汽車后市場企業賦能平臺的增長更為迅猛，GMV規模從2021年的220億元增長至2025年的400億元，預計2030年將達到1098億元，年復合增長率高達22.4%，數智化平臺已成為行業增長的核心引擎。

從驅動因素看，中國汽車保有量已突破3.35億輛，平均車齡超過7年，正式進入維修保養的高發期。原廠質保期過保后，獨立售后市場的份額將持續提升，為開思所服務的汽修門店網絡帶來需求增量。

同時，新能源汽車滲透率預計于2030年將超過30%，新能源車三電系統維修、智能傳感器更換等新需求催生配件SKU的爆發式增長。傳統線下分散、低效的供應鏈模式難以適配，而開思的AI智能匹配、精準需求預測能力，恰好能解決新能源后市場的核心痛點。

從行業痛點看，中國汽車后市場始終飽受“高度碎片化、信息極度不對稱、供應鏈層級繁雜、配件質量魚龍混雜”的頑疾困擾，傳統汽配流通需要經過多層分銷，不僅大幅推高了終端價格，也導致配件溯源難、供需錯配、庫存周轉慢等問題頻發，開思的核心價值，正是通過AI賦能的數字基礎設施，對這個傳統臃腫的行業進行了全鏈條的數字化重塑。

開思時代構建了雙重壁壘。首先數據與算法。平臺沉淀的1億多條VIN碼數據、海量交易數據，配合自研的智能匹配算法，讓將長尾、低頻的零散需求聚合為確定性的批量訂單，大幅壓縮了中間流通成本。其次全鏈路布局。“F2B2b2C”模式打通生產、流通到終端服務，形成“門店越多、數據越豐富、匹配越精準、上下游越依賴”的正向循環，構筑了難以復制的網絡效應與數據護城河。

除此之外，中國車企出海浪潮為開思開辟第二增長曲線。

隨著國產汽車品牌在拉美、中東、東南亞等市場的份額持續提升，配套的售后維保供應鏈出海成為確定性藍海，若開思能將國內跑通的數智化供應鏈體系成功復刻至海外，有望突破國內市場的競爭邊界，打開全新的成長空間。

在行業數智化轉型的大趨勢下，開思時代憑借全產業鏈的生態布局與行業領先的數據能力，具備長期成長的巨大潛力，但能否在上市后實現規模擴張與盈利改善的平衡，能否在新能源浪潮中守住并擴大自身優勢，能否在巨頭環伺的市場中跑通可持續的商業模式，將決定其在二級市場的估值天花板，也將決定其能否在萬億汽車后市場的終局競爭中，真正成為行業的規則制定者與引領者。

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