華友鈷業這次是真把自己逼急了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

印尼停產、非洲首發、管理層換屆，華友鈷業在同一周內密集釋放信號。

津巴布韋硫酸鋰項目完成首批產品發運，華友鈷業由此成為首家在當地實現硫酸鋰本地化生產的中資企業。幾乎同一時間，公司宣布印尼子公司華飛鎳鈷將于5月1日起對部分產線臨時停產檢修，產量預計減少約一半。

與此同時，華友鈷業完成第七屆董事會換屆，陳紅良出任董事長兼總裁。新管理層亮相的時間節點，恰好與公司“十五五”期間“再造一個華友”的目標相互呼應，外界對這一目標的實現路徑，也有了更直接的觀察機會。

2025年全年，華友鈷業實現營收810.19億元、歸母凈利潤61.1億元，均創歷史新高。進入2026年，一季度歸母凈利潤同比接近翻倍。增長勢頭尚在，但硫磺價格急漲、印尼配額收緊、金屬市場波動等壓力，也在同步累積。

在華友鈷業的印尼資產中，華飛鎳鈷的體量舉足輕重。國聯民生證券2026年4月27日研報顯示，該項目2021年5月正式啟動，歷經兩年多建設，于2023年6月開始投料試產，2024年一季度末完成達產，形成年產12萬噸鎳金屬量氫氧化鎳鈷的生產能力。

2025年，華飛鎳鈷貢獻營收144.95億元，占華友鈷業總營收的17.89%；以51%持股比例折算，為上市公司貢獻歸母凈利潤5.69億元，占比9.32%。

觸發此次停產的，是一場來自中東的供應沖擊。美伊沖突波及硫磺主產區，霍爾木茲海峽運輸受阻，兩重因素疊加推動硫磺價格從2026年初的563美元/噸一路攀升至4月15日的960美元/噸，四個月內漲幅達71%。

國泰君安期貨4月24日的分析進一步指出，印尼MHP產能近年來持續擴張，硫黃進口量近三年年均增幅超30%，對中東貨源的依賴程度遠高于中國，供需矛盾因此更為突出。

按照測算，硫磺每上漲10美元/噸，濕法鎳的現金利潤就會收窄0.6%至0.7%，本輪漲價對冶煉成本的侵蝕幅度估計接近一半。華友鈷業在2025年年報中已將硫磺價格波動單獨列為主要經營風險，如今看來，這一判斷并非多余。

停產的影響不止于華友鈷業自身。華飛鎳鈷減半運行，直接壓縮了電池級鎳中間品的市場供應。與此同時，印尼鎳礦開采配額大幅削減，部分礦山因配額用盡被迫停工，多重收縮信號疊加，倫鎳、滬鎳相關合約已出現明顯反彈。

國際鎳業研究組織此前預測，全球鎳市場將在2026年由過剩轉為短缺，此次停產事件無疑加重了市場對供應缺口的擔憂。

華友鈷業方面表示，公司將借停產窗口推進工藝升級，重點推進降低硫酸單耗的技術改造，同時積極開拓硫資源的多元供應渠道，并強調停產屬于短期安排，不影響公司長期發展軌道。

停產消息發出的同一周，華友鈷業在非洲迎來一個實質性節點。津巴布韋硫酸鋰項目首批貨物正式裝運出發，意味著這個項目已從建設調試階段切換至常態化生產，公司預計2026年上半年內完成全面達產。

支撐這一項目的Arcadia鋰礦，經過2025年的補充勘探，保有資源量從150萬噸碳酸鋰當量增至245萬噸，品位提升至1.34%。年產5萬噸硫酸鋰的產能落地津巴布韋，讓華友鈷業在非洲鋰資源的本土化加工上走在了同行前面。

印尼方向，擴張節奏同樣沒有因停產而放緩。Pomalaa濕法項目設計產能12萬噸鎳金屬量，預計2026年底前建成投產；Sorowako濕法項目與華星火法項目也在同步推進。若上述項目按計劃落地，華友鈷業鎳冶煉總產能將從目前約24.5萬噸擴張至約46.5萬噸，規模接近翻倍。

今年1月，公司與億緯鋰能、印尼國企ANTAM及IBC簽訂框架協議，擬在印尼共同打造一條從礦山到電池回收的完整產業鏈，其中包括年產20GWh鎳基電池項目，產業鏈整合意圖明顯。

管理層層面，陳紅良在華友鈷業任職逾24年，自2016年起擔任總裁，全程參與了公司從鈷材料起家到布局全球鋰電材料的發展歷程。

此番升任董事長，戰略層面的延續性有所保障。新任副總裁兼財務總監王軍持有清華大學工商管理碩士學位，此前歷任中鋁國際CFO、中國鋁業CFO兼董秘，在有色金屬行業積累了逾三十年的財務與資本運作經驗。兩人搭檔，一個主導戰略方向，一個把控財務與資本，分工指向清晰。

客戶端，華友鈷業2025年與LG新能源、億緯鋰能及一家未具名國際客戶相繼簽訂長期供貨協議，合計涉及三元前驅體超15萬噸、正極材料超21萬噸，多數合同覆蓋至2030年。

9系超高鎳產品當年市占率超33%，高端動力圓柱三元材料市占率超60%，并已在大圓柱車用電池、低空飛行器、人形機器人等新興應用場景實現批量出貨。

2026年一季度歸母凈利潤同比增長99.45%，增長邏輯仍在兌現。短期的停產擾動與長期的全球擴張并行推進，是華友鈷業眼下處境的真實寫照。

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