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作者:易烊銘

摘要：高盛認為，驅動市場情緒的關鍵主題之一是人工智能。

國際知名投行高盛集團（NYSE:GS）近日發布了2025年年度報告。在年報發布后，高盛5月6日在其官方微信公眾號上發布了高盛董事長兼首席執行官蘇德巍（David Solomon）的致股東函。在致股東函中，蘇德巍系統回顧了過去一年的業績表現，并詳細闡述了高盛各業務戰略重點布局及對未來的投資展望。

據高盛2025年報顯示，2025財年高盛實現營收582.83億美元，同比增長8.92%；歸母凈利潤為171.76億美元，同比增長20.31%；經營活動產生的現金流凈額為-451.54億美元，同比大幅減少241.77%。

在蘇德巍看來，盡管市場環境充滿不確定性與擾動因素，高盛憑借堅定的戰略執行，再次交出亮眼成績單。

自2020年1月投資者日以來，六年間高盛凈營收增長約60%，每股收益增長144%，回報率提高500個基點，并實現了超過340%的股東總回報，表現位居同儕之首。

同時，高盛顯著優化了公司的風險概況，以讓收益表現更為文件。具體策略為，將更具持久性的收入翻番，并將存量自有本金投資減少了90%以上，從約640億美元大幅縮減至60億美元。蘇德巍表示，自2020年以來，公司壓力資本緩沖累計降低320個基點，充分體現了其擴大輕資本業務規模、降低整體資本強度的穩健策略。

蘇德巍在致股東函中詳細解讀了高盛核心業務的戰略基石。

全球銀行及市場方面。高盛已連續23年穩居全球投資銀行業務并購顧問榜首。自2020年以來，高盛與排名第二的同業相比，咨詢凈收入領先了50億美元；僅2025年，公司參與的已公布并購交易總額便超過1.6萬億美元，領先最接近的同業逾2500億美元。

這一并購顧問地位不僅鞏固了其在該領域里的市場領導力，更產生了顯著的乘數效應，為收購融資、對沖活動以及資產與財富管理客戶帶來了大量的衍生業務機遇。

在承銷和融資業務方面，高盛的布局同樣不斷深化。2025年，高盛宣布成立資本解決方案團隊，在公開和私募市場融合提供了一套涵蓋融資、承銷、結構化和風險管理的全面產品。

在公開市場，隨著IPO市場和收購相關融資活動的復蘇，蘇德巍對股票和債券承銷業務持樂觀態度；在私募市場，高盛高效服務于涵蓋基礎設施、交通運輸和數據中心在內的資產證券化融資項目，展現了獨特的承銷和結構化解決方案能力。

固收、外匯、大宗商品及股票業務方面。股票業務蟬聯全球第一，固定收益、外匯、大宗商品領域保持行業領先地位。

高盛顯著增加了更具持久性的固定收益、外匯、大宗商品及股票融資凈收入，在2025年創下了114億美元的新紀錄。2025年，這些融資業務的凈收入占固定收益、外匯、大宗商品及股票總凈收入的37%，且自2021年以來，其年復合增長率達到了17%。

資產與財富管理。高盛位列全球前五大主動型資產管理機構，受托管理資產達3.6萬億美元。自2021年以來，高盛的管理費、其他費用以及私人銀行和信貸業務的持久性收入實現了12%的年復合增長率，超過既定目標。

展望未來，蘇德巍表示，高盛將持續專注于三個關鍵增長方向：財富管理、另類投資和解決方案。

在財富管理領域。高盛打造了一個擁有1.9萬億美元客戶資產的頂級業務，聚焦滿足超高凈值人士、家族辦公室、捐贈基金和基金會的獨特投資、規劃和借貸需求。自2021年以來，高盛的財富管理凈收入年復合增長率達到了11%。蘇德巍預計這項業務未來將進一步增長。

在另類投資領域。高盛在2025年籌集了創紀錄的1150億美元。自2020年投資者日以來，第三方募資總額已達到4380億美元。高盛在繼續擴大旗艦基金計劃的規模，同時開發新策略，共同為客戶實現強勁業績。基于過往不俗的表現，高盛相信每年可以持續地籌集750億至1000億美元，并實現另類投資的管理費及其他費用的兩位數增長。預計到2030年底，收費的另類投資受托管理資產規模將達到7500億美元。

在解決方案領域。高盛是全美排名第一的外包首席投資官（Outsourced CIO）管理機構，排名第一的單獨管理賬戶平臺，以及第二大保險解決方案提供商。

面對未來發展，蘇德巍在致股東函中表示，2026年，雖然很難預測中東局勢對更廣泛經濟的影響，但基于多種因素的共同作用，高盛仍然看到了更具建設性的經營環境潛力：發達經濟體的財政刺激、貨幣寬松、人工智能資本投資以及美國更平衡的監管制度。總而言之，對于持有、交易和投資風險資產來說，這些都是有力的催化劑。

高盛認為，驅動市場情緒的關鍵主題之一是人工智能。

一方面，高盛相信這項技術將重塑我們的生活和工作方式，提高生產力的機會是巨大的。但與此同時，關于這項技術部署和應用的速度，仍存在重大疑問。任何新技術都會有贏家和輸家。在2026年初，高盛一直在深入思考技術顛覆，特別是在近期市場波動的情況下。雖然可能會經歷一段調整期，但從長遠來看，隨著人工智能投資的持續增長，蘇德巍相信人工智能帶來的好處將惠及許多機構。

從更廣泛的全球視角來看，地緣關系格局依然復雜，正如過去幾周在中東所見。在歐洲，關于建立儲蓄和投資聯盟的提議有很多討論，但到目前為止，進展仍然難以捉摸。歐洲27國如果不以一個經濟聯盟采取行動，其地緣關系影響力將有限，給世界帶來負面影響。蘇德巍堅信，一個強大的歐洲對世界是有利的。

高盛也繼續密切關注世界主要大國間關系的最新進展。

此外，在這個快速變化的環境中，高盛繼續專注于嚴謹的執行、為增長而投資，以及審慎的風險管理。就最后一點而言，歷史經驗表明沒有任何事物的發展是沿著一個方向的。雖然高盛對經營環境保持樂觀，但也不排除風險顯著增加的可能性。