文 | kiki

分拆，作為中國互聯網大廠的一大殺器，現在終于輪到了AI。

此前阿里、百度先后官宣芯片業務的獨立上市，平頭哥和昆侖芯拉動市場對這兩家互聯網大廠的重新定價，快手也不甘示弱，旗下AI視頻產品可靈宣布以200億美元估值融資。

分拆并不是中國互聯網大廠的新鮮事。前一輪移動互聯網浪潮中，包括阿里、京東、騰訊等在內的大廠通過一系列的資本化手段，實現了「母子共振」效應。

現在，新一輪的「分拆潮」輪到了AI資產。拆與不拆背后，中國大廠是出于什么考量？背后又反映出大廠AI競爭的哪些趨勢？

1、「拆」是一門藝術

分拆很常見，但「怎么拆」卻是一門藝術，主要有三種策略：水平橫向分拆、垂直縱向分拆以及混合分拆。

「水平橫向分拆」是按照母公司不同子公司、業務領域、產品線或品牌分拆為獨立實體，常見于擁有多元化業務的企業集團。「垂直縱向分拆」則是將不同供應鏈環節拆分出來，常見于垂直整合策略的制造型和科技型企業。

還有一類則是混合分拆，兩種策略都有，典型如阿里和百度芯片業務的分拆。

平頭哥和昆侖芯既是兩家大廠較早成立的獨立業務部門，同樣也是集團內部AI垂直整合和全棧生態的體現——百度稱之為「芯云模體」，阿里稱之為「通云哥」

從過往互聯網大廠的分拆案例里，分拆的形式和手段也是多元的，主流常見的是分拆獨立上市。

如京東的供應鏈批發式分拆：京東物流、京東健康、京東工業等；騰訊激進的投資型分拆，獨立上市的騰訊音樂、閱文等。

還有的形式如資產證券化渠道，如REITs，通過分拆不動產，來提升資產的流動性，典型是阿里將菜鳥位于嘉興的倉儲物流資產打包成REIT在深交所上市。

還有一類隱秘的「拆」發生在企業內部，這種「拆」并不進入資本市場，但也是企業對外釋放信號的關鍵手段：比如組織的拆分、業務的獨立等。

這一點擅長擁抱變化，習慣組織先行的阿里可能更懂。從「1+6+N」的組織變革再到「AI+云」戰略下的重構，阿里的組織變動是所有大廠中最快的。

回到如今集體拆分AI資產，本質上也是大廠的慣常動作，關鍵的不是動作本身，而是另一個問題：

為什么是現在？為什么是AI？

2、大廠想清楚了「AI三筆賬」

大廠為什么要紛紛開始「拆」？又為什么這一輪到了AI，背后的核心原因是，他們終于算清了AI三筆賬：

第一，是成本賬。

為「吞金獸」AI資產尋求和引入外部資本，可以分攤成本，這既能讓母公司大廠們可以卸下資本包袱，也能為后續更大的芯片、服務器、數據中心等AI基建投入儲備充足的糧草。

字節、阿里每年資本支出高達千億，AI基建的軍備競賽沒有停止。阿里早在去年年初就提出未來三年3800億元的AI基建目標，騰訊去年在AI基礎建設上投入近800億元，還被曝出正考慮將資本開支預算加碼至阿里和字節水平。

快手高管此前也表示，2026年，預計整體的資本投入將達260億元，較2025年增加約110億元，所以「拆」是為了包袱更輕，也是為了后續增重。

第二，是估值賬。

和市場給智譜、MiniMax等純血大模型公司更高的估值倍數不同，阿里、騰訊和快手一直希望以AI科技股的身份給自己的價值重新定價。

特別是當前的AI敘事變成了Token經濟。此前純AI公司智譜和MiniMax都默契地給出了衡量自身定價的公式：

智譜是：AGI商業價值=智能上界×Token消耗規模；MiniMax是：平臺價值=智能密度×Token吞吐量。

但大廠包袱更重，即便是定價也是分部估值。

比如外界常將阿里和快手看作傳統電商股，騰訊也一直有「價值股和成長股」的爭議，而將AI資產分拆獨立，既能讓市場看見和評估該業務的高成長性和潛力，隨著「兒子」獨立后的加速商業化，也能順勢提升母公司的市值，一舉兩得。

此前阿里傳出平頭哥獨立上市消息，一度讓阿里市值兩天漲了千億港元。可靈宣布獨立消息后，市值也一度突破3000億港元。

第三，是人才賬。

獨立分拆之后，可以給團隊更好的激勵，這也是AI競爭中留人的關鍵，此前DeepSeek尋求融資、字節派發豆包股，也是類似的邏輯。

3、「拆」之后，才是挑戰的開始

但「拆」看似是一招盤活全局的穩棋局，但在AI時代也是一招險棋。

在中國互聯網大廠的「分合史」上，「拆」對應了三個階段：

第一階段是在互聯網的蓬勃期，流量廉價、用戶增長迅猛、彈藥充足，BAT信奉的是生態擴張法則。

彼時主營業務尚未到增長天花板，子憑母貴，背靠大樹好乘涼，子業務獨立后也能繼續二級市場講自己的故事，母公司則坐收股權溢價，這無疑是典型的增量思維。

第二階段則是互聯網監管期和流量紅利消失下的內外承壓，此刻拆分是一種內部重組，大廠開始用手術刀做減法，來應對增長的焦慮。

一邊是外部開始拆墻，巨頭嘗試流量的打通。另一邊是內部拆分，那一年，馬化騰批評現金牛業務游戲「躺在功勞簿」，要求各業務都要積極上岸，阿里用「1+6+N」拆分組織結構，加速內部業務的自我造血。

第三階段就是現在，當大廠開始拆分AI資產，挑戰才剛剛開始。

相比此前春節AI的流量補貼打法，分拆更考驗的AI業務的成熟度、商業化水平以及母公司的意志，這是一次AI系統能力的比拼。

首先，分拆意味著走出「溫室」，面臨更大的曠野，也將直面更激烈的競爭。

平頭哥和昆侖芯是大廠自研芯片降本保供的目的，二者的優勢是「云+芯片」的打包本身能更好地對外商業化。但在國產芯片市場，當下更多是「百花齊放」的多強競爭格局，它們需要在漫長的周期里，推動國產芯片從「能用」走向「好用」。

相比芯片業務的獨特性，拆出去的可靈面臨的不確定性更大。按照200億美元的估值，可靈是目前全球估值最高的AI視頻產品，但也有業內人士認為：“可靈目前的估值偏高”。原因有兩方面：

第一，是分拆節點，可靈的獨立正逢AI視頻競爭的關鍵期。

Sora關閉，字節的Seedance 2.0和阿里的HappyHorse先后出圈，在視頻生成領域具備先發優勢的可靈亟需一次心智重構。

有AI漫劇從業者告訴我們，兩個視頻模型出圈后，市面上涌現出新的工具競爭，一定程度上沖擊了可靈的心智地位：“可靈技術不弱，運營能力也強，但就是缺點運氣。”

選擇此刻分拆，本質也是可靈在AI視頻賽道的一次提前生態占坑。

第二，高估值對應激進的增長，可靈面對AI視頻賽道的勁敵，一面是字節即夢，另一面是MiniMax、生數科技等獨角獸，這些玩家的相同點都是「模型+應用」兩條腿走，都希望成為一個大而全的AI內容平臺。

其次，分拆某種程度上也是一種「內部賽馬」。

參考阿里、百度等中國互聯網大廠過往的分拆經歷，拆和不拆是一個長期動態變化的戰略選擇，畢竟阿里也曾多次宣布旗下子業務獨立上市的計劃。

因此宣布分拆后，組織如何變化、股權架構如何調整、引入哪些外部融資等才是更值得關注的地方。一定程度上，這也是大廠新一輪業務賽馬的開始。

更關鍵的還有一點，分拆也對子業務的組織能力提出了更高的要求，團隊一邊必須要保持聚焦和專業，另一邊是自我造血的商業化壓力。

馬云曾說：“我堅信阿里會變，阿里會改。”馬化騰也說過：“要時刻保持危機感，別人不是打不贏你。”拆只是起點，既是大廠刷新自身的契機，但也是新一輪殘酷競爭的開始。