作者｜亢湉

編輯｜魏樊曦

從比亞迪、理想、小鵬再到小米汽車，新能源汽車快速崛起的背后，一批深耕細分領域的零部件供應商開始走向資本市場。

近日，安聞科技集團股份有限公司（簡稱：安聞科技）向深交所遞交主板上市申請，擬募資20.05億元。

相較于頻繁亮相公眾視野的整車品牌，安聞科技對于普通消費者而言或不算熟悉，但在汽車座艙舒適及安全系統領域，已躋身行業前列。

根據弗若斯特沙利文數據，按收入計，2024年，安聞科技汽車座椅舒適系統產品國內市占率為24.11%，全球市占率為8.50%，位列國內第一、全球第四。

隨著新能源汽車滲透率持續提升，汽車消費需求向智能化、舒適化體驗延伸。與此同時，行業競爭加劇、整車降價壓力持續傳導至零部件供應鏈。

站在IPO門口的安聞科技，在收獲產業升級紅利的同時，也面臨著盈利能力、市場競爭等多重考驗。

增收不增利

中國汽車工業協會數據顯示，2020年至2025年，中國新能源汽車年銷量由136.7萬輛增長至1649.0萬輛，年復合增速為64.5%，滲透率由5%增長至48%。新能源汽車不再單純依靠政策拉動實現增量，越來越成為國內居民購車的主流選擇。

相較于傳統燃油車，新能源車更加注重座艙質感、駕乘舒適與智能感知體系，座椅加熱、通風、按摩、乘員監測等功能配置，逐漸從高端車型下探至主流量產車型，上游配套廠商迎來廣闊發展機遇。

受益于行業高景氣發展紅利，安聞科技營收實現高速增長。2023年至2025年（“報告期”），安聞科技營業收入分別為23.07億元、33.30億元及41.77億元，年復合增速為34.56%。

不過，收入增長并不意味著盈利能力同步增強。

報告期內，安聞科技歸母凈利潤分別為3.68億元、6.91億元及4.95億元。2025年營收增，歸母凈利潤卻明顯回落，“增收不增利”問題凸顯。

對于汽車零部件企業來說，這種現象并不罕見。

根據招股書，2024年至2025年，同行業可比公司浙江華遠收入由6.82億元增至7.63億元，歸母凈利潤由1.08億元下降至0.88億元；華懋科技收入由22.13億元增至25.03億元，歸母凈利潤由2.40億元下降至1.53億元。

近年來，新能源汽車市場競爭日趨激烈，整車廠為了爭奪市場份額持續調整價格，成本壓力也逐步向上游供應鏈傳導。

并且，汽車零部件行業普遍遵循“年降”機制。新車型上市后，隨著銷量擴大及更新換代，整車廠通常會要求供應商降低采購價格，幅度一般為3%-5%，但近年來已普遍提升至10%以上。

降價壓力充分反映在安聞科技核心產品定價上。

安聞科技主要產品包括熱溫舒適類、體態舒適類及傳感檢測類。其中，熱溫舒適類產品貢獻公司近半數營業收入，報告期內，其平均單價由39.56元/件大幅下跌至29.44元/件；營收占比16%左右的傳感檢測類產品平均單價由18.05元/件下滑至17.37元/件；體態舒適類產品平均單價由179.81元/件微漲至186.50元/件，但該品類提價幅度有限，難以對沖其余品類的降價負面影響。

各類核心產品售價持續走低，直接拖累公司整體毛利率水平。

報告期內，熱溫舒適類產品毛利率由40.41%驟降至24.67%，體態舒適類產品毛利率由35.37%下滑至24.61%，傳感檢測類產品毛利率由52.06%下降至41.71%，造成公司整體毛利率由40.61%下滑至27.50%，2025年甚至低于可比公司平均值27.98%。

在此情況下，若安聞科技無法通過規模效應、自動化生產及成本控制等措施對沖價格下降，其利潤空間或將持續受到擠壓。

客戶集中度較高

近年來，安聞科技收入能夠實現快速增長，與其深度綁定優質客戶密切相關。

招股書顯示，安聞科技直接客戶包括佛吉亞、李爾、麥格納等全球知名汽車座椅廠商以及采埃孚、奧托立夫、均勝電子等全球知名方向盤廠商。產品最終配套比亞迪、吉利汽車、長安汽車等國產自主品牌，蔚來、理想、賽力斯等新能源品牌，以及寶馬、奧迪、奔馳等海外品牌。

報告期內，安聞科技前五大客戶收入占比分別為68.47%、64.47%及55.54%，其中，第一大客戶收入占比分別為20.68%、18.35%及13.10%。雖然兩大指標均呈下降趨勢，但客戶集中度仍處于較高水平，若未來核心客戶下調配套份額，或轉向競爭對手采購，公司業績將面臨下滑風險。

從銷售區域看，安聞科技目前仍高度依賴境內市場。報告期內，公司境內收入分別為22.37億元、32.00億元及38.98億元，占主營業務收入的比重分別為97.53%、96.38%及93.69%。

不過，安聞科技正在嘗試借助海外生產基地拓展境外業務。2025年，依托羅馬尼亞生產基地逐步投產供貨，公司境外收入金額及占比實現明顯增長，但整體來看，公司海外業務尚處于發展初期，營收體量仍小。

僅依靠優質客戶資源難以構筑長期穩固的競爭壁壘。當前，新能源汽車和智能座艙賽道快速發展，整車廠對產品功能配置、成本控制和迭代速度提出了更高要求。疊加國際零部件巨頭、本土同行以及部分整車廠自研體系持續發力，行業競爭持續加劇。

在此情況下，研發投入為安聞科技鞏固市場競爭力提供重要支撐。報告期內，安聞科技研發費用分別為1.33億元、1.74億元及2.43億元，占營業收入的比重分別為5.76%、5.22%及5.81%，這一研發費用率高于同行業可比公司平均水平，但2025年逐漸落后于松原安全的6.22%。

此次IPO，安聞科技擬投入募資2.57億元用于汽車電子零部件生產項目，5.85億元用于天津汽車零部件生產及研發項目，5.77億元用于浙江汽車零部件生產建設項目及2.09億元用于汽車電子零部件生產項目，此外還包括數字化建設及補充流動資金。

值得一提的是，研發投入增加并不必然轉化為更強利潤。2025年安聞科技研發費用同比上升，但同期毛利率明顯下滑，說明公司在技術迭代與盈利兌現之間仍存在落差。

應收賬款攀升

從現金流來看，報告期內，安聞科技經營活動產生的現金流量凈額持續為正，分別為1.16億元、3.03億元及2.98億元，主營業務具備穩定自我造血能力。

截至2025年末，安聞科技現金及現金等價物6.89億元，足以覆蓋公司3024.87萬元一年內到期的非流動負債、1421.67萬元的長期借款。

但受下游客戶議價能力較強、結算周期長等因素影響，公司應收賬款規模持續走高。報告期內，公司應收賬款分別為12.14億元、17.33億元及21.23億元，占資產總額的比例分別為53.08%、54.07%和45.94%，2025年占比有所下降，但絕對規模仍在繼續擴大。

安聞科技客戶多為大型汽車零部件供應商，壞賬風險相對可控，但高額應收賬款依然意味著大量經營資金被占用。如果未來下游客戶回款周期拉長，或行業價格戰導致客戶資金壓力上升，安聞科技現金流穩定性仍可能受到影響。

安聞科技存貨規模也在持續增加，報告期內，公司存貨分別為3.59億元、4.26億元及5.97億元。同時，安聞科技在招股書中表示，未來隨著公司業務規模不斷擴大，存貨余額可能會進一步增加。

綜合來看，安聞科技踩中了新能源汽車和智能座艙產業升級的風口，并通過頭部客戶資源實現了收入快速擴張。但在整車價格戰和供應鏈降本壓力下，公司能否通過技術升級和產品結構優化抵消價格下行、保持盈利水平，尚有待持續觀察。

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