一顆粉色小藥丸，治好了男人的“難言之隱”，

作者 | 孫夢圓

編輯丨高巖 于婞

來源 | 野馬財經

治療男人”難言之隱“的粉色小藥丸——金戈，上市以來累計賣了78億元，毛利超70億元，是廣州白云山醫藥集團股份有限公司(600332.SH/0874.HK，下稱白云山)的明星產品，同王老吉涼茶一道，是其營收的兩大“王牌”。此前，這一市場一直被美國輝瑞壟斷，一度上演”千金求一藥“，直到金戈問世，才徹底改變了藍色小藥丸——“萬艾可”獨大的市場格局。

但作為金戈的重要關聯方——北京康業元投資顧問有限公司(下稱“康業元”)卻已經多次通過舉報、媒體、司法多維度發難，自稱"從未分到一分錢"。

一顆粉色小藥丸，治好了男人的”難言之隱“，卻治不好商業合作里的信任危機。

目前，康業元又向廣東省市場監管部門申請政府信息公開，并同步向中國證監會及上交所舉報白云山信息披露違規。此前的2024年，康業元已經提起過股東知情權糾紛一案，法院判其勝訴，白云山科技需要提供24年的財務會計報告、憑證等供其查閱。

不過，值得注意的是，盡管康業元方面屢屢發難，卻一直沒有提起最為關鍵的利潤劃分官司。

而事件的另一方，白云山也以“網絡侵權”起訴康業元，認為其發布的涉及李楚源及白云山等信息不實。2020年、2021年一審、二審法院均判決認為，康業元公開發布貶損性言論，超出正常維權范圍，構成名譽權侵權。判令康業元公開賠禮道歉，并賠償經濟損失15萬元。

雙方從牽手走向對簿公堂的蘭因絮果，還要追溯至17年前。

01

緣起：一張批件的賭注

時間的輪盤撥回1999年。那是中國醫藥行業的草莽年代，也是仿制藥的黃金窗口期。

彼時，白云山制藥總廠雖貴為國企，卻在市場經濟的浪潮中步履蹣跚，缺乏拳頭產品。

而藥物研究員劉玉輝手里攥著的“枸櫞酸西地那非片”(即后來的粉色小藥丸——“金戈”)的臨床批件，是當時國內極少數有望挑戰輝瑞藍色小藥丸——“萬艾可”的重磅炸彈，也是白云山渴望已久、苦苦追尋的”拳頭產品“。

后來的故事是一個典型的“技術+資源”聯姻的故事。

彼時，雙方約定，劉玉輝以金戈的臨床批件等無形資產作價出資，占股49%;白云山則以品牌、廠房及433萬元現金出資，占股51%。合同里寫得清楚：原料定價按車間成本順加15%，委托加工費僅計實際成本。

2001年，雙方將新藥申報單位變更為合資公司“白云山科技”，并明確該公司擁有產品的全部產權和收益權益。然而，由于原研藥“萬艾可”在中國的專利保護壁壘，金戈項目被迫擱置十年。

同一年，白云山在A股成功上市。

對于康業元來說，這是一筆“賭注”，而對于白云山來說，這是一筆沉睡的資產。誰也沒想到，2014年，隨著萬艾可專利到期，這顆被塵封的藥丸會爆發出驚人的能量。

02

輝煌：從“備胎”到“印鈔機”

2014年末前后，為了順利拿到生產批件，在白云山科技公司的一次董事會上，康業元出于“大局考慮”，同意暫由白云山制藥總廠進行生產、銷售。雙方約定，金戈的權益分配問題，后續商討確定。

隨后，白云山制藥總廠拿到了生產批件，金戈正式上市。彼時，輝瑞原研藥”萬艾可“一粒大約128元，憑借著(單片30-50元)的價格優勢和國產替代的東風，金戈一飛沖天。

圖源：罐頭圖庫

然而，為了拿生產批文的設計——“金戈”由白云山制藥總廠直接生產銷售，不通過合資公司白云山科技運營，直接導致康業元無法從“金戈”中獲得收益。

2017年至2023年，金戈連續多年霸榜國內ED藥店終端。2019年，它在銷量和銷售額上徹底超越了昔日的老師“萬艾可”。

2023年，金戈營收達到峰值，年銷售額達到12.9億元，同比增長22.58%，全年銷量突破1億片。

但裂痕由此開始。

上市十年，金戈成了白云山的“現金奶牛”，累計營收超78億元，毛利超70億元。而作為法律上的產權所有人和白云山科技持股49%的股東，康業元卻自稱連一分錢分紅都沒見過。

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白云山的邏輯很清楚：從1999年合作到2014年“金戈”上市，其間受各方面影響，在“金戈”上市并銷售過程中，廣藥白云山方面投入了巨大的人力、物力、財力，按照49%的比例分紅給康業元，從雙方投入角度看，并不公平、合理。

03

決裂：實名舉報

2019年7月11日，康業元曾委托崔鵬與白云山交涉，處理白云山科技公司利潤分配相關事宜。但因為雙方長期對此存在爭議，崔鵬也未能成功協調。

多次協商未果，信任的崩塌往往只在一瞬間。

2019年7月18日，康業元突然發難，通過公眾號發布了一封《針對廣藥集團董事長李楚源違法違紀的實名公開信》。

信中稱：康業元持有白云山科技49%股權，并以金戈臨床批件作價入股，按約應享有金戈產品49%的收益權。但自2014年金戈上市后，康業元稱從未收到過完整的財務審計報告，也未分到一分錢利潤。雙方就金戈的收益分配方案拉鋸多年——康業元堅決要求嚴格按照《公司法》按股分紅，而白云山方面則堅持將其改為按銷售額階梯提成的分配模式，康業元對此強烈反對。在此期間，多次赴廣州協商、要求召開股東會和董事會審議相關議案均未果，矛盾由此徹底激化。

據資深企業管理專家、高級咨詢師董鵬分析，大股東將“按股分紅”改為“按銷售額提成”，本質是利用控制權把小股東從“所有者”降格為“渠道商”，完成合法框架下的利益排擠。一是股權層面，分紅權是股東核心財產權，提成對應銷售貢獻，大股東單方面修改規則等于無償剝奪小股東的收益權，用管理權侵犯所有權。二是合資邏輯層面，小股東以核心技術入股賭長期收益，中途切換分配方式讓技術價值快速歸零，是典型的“技術入局、資本收割”。三是行業慣例層面，調整分配并非不可，但正規做法是通過增資擴股或溢價回購來平衡利益，而非用銷售提成進行變相剝奪。

但事情的復雜性在于，“金戈”的臨床批件初屬劉玉輝，后歸白云山科技;受限于生產能力，制劑批件由白云山制藥總廠持有，原料藥批件由白云山化學藥廠取得，康業元僅享有合作權益，沒有任何一方握有全部籌碼。據財報數據，金戈上市十年(2014-2024年)累計賣了超78億元，以超90%的毛利率推算，該產品十年間為公司貢獻的毛利已突破70億元。白云山和康業元的貢獻度有多大?誰能準確劃分衡量?

康業元還舉報李楚源違規轉讓產品經營權、利益輸送及財務造假，甚至將金戈的原料成本從市場價的每公斤1800元虛增至1萬元。康業元聲稱，他們對金戈核心原料藥供應商詢價后發現，枸櫞酸西地那非原料藥的市場采購價約為1800元/公斤。而白云山在財務核算中，將這一成本虛增至1萬元/公斤。僅2014年4月至2016年10月期間，涉嫌虛增成本超6200萬元。

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三天后，白云山發布公告，稱舉報內容與事實不符，康業元只看到了“粗品”的價格，忽略了后期精制、合環、三廢處理等多道工序的成本。公司強調，2018年僅中間體的平均采購成本占比就約為36.32%，并已報案。雙方各執一詞，真相似乎被鎖在了財務的黑箱里。

04

纏訟：各有勝負

隨后，白云山以“網絡侵權”起訴康業元。白云山認為2019年7月至8月，康業元連續發布多篇文章，使用“財務造假”、“虛增成本”、“偷稅漏稅”、“利益輸送”等表述，內容既指向李楚源個人，也指向廣藥白云山及其下屬企業，涉嫌侵犯名譽權。

此后歷經2020年7月、2021年4月的一審、二審，法院判決認為，康業元與廣藥白云山存在股東糾紛，本應通過司法或公司治理途徑解決。在無有關部門作出認定的情況下，康業元公開發布貶損性言論，超出正常維權范圍，主觀過錯明顯，相關言論經傳播造成白云山社會評價降低，構成名譽權侵權。判康業元公開賠禮道歉，并賠償經濟損失共計15萬元。

康業元在執行完畢之后，并沒有偃旗息鼓。2022年8月，國家醫保局的一份通報，讓康業元又燃起了希望。通報指出，白云山旗下三家公司為規避“兩票制”，在2017年至2021年間虛抬原料藥價格、變相套取資金。雖然通報未直接點名金戈，但康業元堅信，這正是他們尋找已久的證據。

2024年，康業元卷土重來。向法院提起股東知情權糾紛一案，要求查賬。根據判決記載，白云山科技公司稱，原告康業元一直有參與經營，查閱并無必要性和合理性。但歷經一審、二審，法院判決：白云山科技需提供2000年6月13日至2024年6月13日的財務會計報告、會計賬簿、會計憑證等供康業元查閱。

這一役，康業元略勝一籌。北京周泰律師事務所唐俊律師指出，新《公司法》一定程度上賦予了小股東“穿透式查賬”的權利，可以查閱會計憑證(含原始憑證)。

2025年5月17日，廣東省紀委監委公告：廣藥集團原董事長李楚源嚴重違法違紀被“雙開”。此后，廣藥集團包括原董事張春波、王老吉藥業董事長方廣宏在內的多名高管相繼被帶走調查或辭職。

2026年2月，廣藥集團紀委集中通報了17起典型案例，有15人因受賄罪或銷售假藥罪被判處有期徒刑。

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另據醫藥自媒體“健識局”報道，在涉案人中，專做品牌授權的創贏廣藥原董事長、總經理姚江雄，因為其在采購、代理職務晉升等多個方面非法收受財物1196.76萬元，得到了法律嚴罰。

憑借這些通報和報道，康業元又看到了翻案的希望。其認為醫保局通報白云山旗下企業的”騷操作“與李楚源被"雙開"均與其2019年的舉報高度吻合。康業元不再和白云山糾纏舊賬，轉而向監管申請信息公開、提起行政訴訟及行政復議，試圖用穿透式監督撬開金戈真實賬本一角。

2026年春天伊始，康業元就開始了新一輪的“組合拳”，向法院起訴要求醫保局公開87種藥品的套現清單，但已經被以“應先申請行政復議”為由駁回。目前，康業元打算提起行政復議和行政訴訟。與此同時，康業元還在向證監會舉報白云山信披違規。

北京周泰律師事務所唐俊律師分析，根據《民事訴訟法》，康業元能否翻案，取決于新證據的“含金量”。新證據必須滿足“足以推翻”原審基本事實的實質門檻，雖然2022年醫保局通報及2025年李楚源被查源自監管部門正式結論，證明力較強，但仍需法院結合全案審查其是否足以顛覆原判。

正如董鵬所言：“股東知情權與審計權的雙重失靈，是將本可內部消化的矛盾推向失控的第一個齒輪。”他進一步指出，小股東長期無法查賬、無法啟動獨立審計，連金戈的真實成本都搞不清，最終演變到公開舉報的地步。

05

尾聲：沒有贏家的戰爭

27年過去，金戈的藥效還在，但合作的信任早已耗盡。

在這場關于70億利潤分配的恩怨中，沒有贏家，究竟是“技術入股”的應有回報，還是“國企改制”的歷史遺留問題，很難定奪。康業元失去了七年的機會成本和潛在收益；白云山失去了商譽和安寧。

而金戈躺著賺錢的獨家紅利時代也結束了，2020年，金戈集采丟標后基本退出了公立醫院，醫院院內份額被低價中標的齊魯制藥的“千威”占據；院外與電商渠道遭到科倫藥業、揚子江等仿制藥分流，疊加國產他達拉非仿制藥替代搶市場，金戈營收持續下滑，從2023 年的12.9億元回落至2025年7.63億元。

白云山自2019年開始，直至2025年年度報告均顯示，公司已對“金戈”收益進行計提，但因股東未達成一致暫不確認影響。然而，歷史糾紛無法化解，金戈的恩與怨，依然在持續糾葛并發生影響。

而據野馬財經了解，自廣藥集團原董事長李楚源班底出事以來，雙方也并未關上和談的大門，但涉及復雜的利益博弈和歷史沿革，和解也并非易事。

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