財聯社6月30日訊（記者 吳雨其）對于老登股的極致調侃，莫過于“美股七姐妹也成了老登股”。

這個說法并非指這些公司基本面突然失速，更多反映的是市場審美的變化。過去幾年，蘋果、微軟、英偉達、Alphabet、亞馬遜、Meta、特斯拉構成了美股核心敘事，幾乎承擔了AI資產、科技龍頭、美股權重的多重標簽。但進入2026年后，七姐妹整體表現已不再像此前那樣整齊劃一。

截至目前，七姐妹組合年內回報為-3.27%，同期納斯達克100年內漲幅為17.92%，標普500指數年內回報為8.69%。

個股層面，Alphabet年內上漲13.13%，英偉達上漲4.67%，亞馬遜上漲4.04%，蘋果上漲3.83%；Meta、特斯拉、微軟則分別下跌14.62%、8.42%、23.45%。七姐妹并非集體下跌，而是從過去的抱團上漲，走向內部顯著分化。

QDII仍在重倉七姐妹，高占比產品業績分化

從國內QDII基金持倉看，七姐妹仍是重要底倉。

據Wind數據統計顯示，共有73只QDII產品出現美股七姐妹相關持倉，合計持有市值約821.42億元。按個股持有市值看，英偉達最高，約190.03億元；蘋果約154.43億元；Alphabet約146.16億元；微軟約115.43億元；亞馬遜約88.24億元；Meta和特斯拉分別約63.64億元、63.49億元。

按七姐妹持倉占基金資產凈值比例看，景順長城納斯達克科技市值加權ETF最高，相關持倉合計約55.70%；易方達標普信息科技人民幣約50.97%；華寶納斯達克精選約50.80%；匯添富MSCI美國50ETF、易方達MSCI美國50ETF分別約49.24%、48.92%；嘉實美國成長人民幣約44.97%。

其中，景順長城納斯達克科技市值加權ETF主要持有英偉達、蘋果、微軟、Meta、Alphabet，七姐妹持倉市值約62.23億元；華寶納斯達克精選覆蓋七姐妹全部標的，合計持倉市值約46.36億元；嘉實美國成長人民幣同樣覆蓋七姐妹全部標的，合計持倉市值約19.97億元。

從產品業績看，指數差異、主動選股、匯率、場內折溢價都會影響基金收益。

Wind數據顯示，截至6月29日，景順長城納指科技ETF今年以來基金回報15.68%；廣發納斯達克100ETF今年以來回報11.37%；國泰納斯達克100ETF截至目前今年以來回報11.65%；招商納斯達克100ETF今年以來回報11.88%；南方納斯達克100指數發起今年以來回報10.96%。

同樣是七姐妹含量較高的產品，華寶納斯達克精選截至6月30日今年以來回報僅為1.48%；嘉實美國成長人民幣今年以來回報9.04%。兩只產品均為主動或增強選股色彩更強的QDII，收益差異也顯示，七姐妹只是組合表現的一部分，個股權重、行業外延配置和調倉節奏同樣關鍵。

對于國內投資者而言，七姐妹從成長共識進入分化交易階段后，QDII基金的風險收益特征也更需要拆開看。納指100、標普信息科技、納斯達克科技市值加權、主動美股成長基金，雖然都能投向七姐妹，但組合暴露并不完全相同。

機構盯緊AI投入回報，七姐妹估值開始分層

“老登股”的調侃，更多是市場情緒的外化。美股科技行情并沒有離開AI，但資金已經不再無差別押注七姐妹。對于這些超大市值科技公司，市場上更關注兩大問題，一是AI投入還要燒多久，二是收入和利潤什么時候能跟上。

摩根士丹利近期在報告中提到，強勁的宏觀數據和企業盈利已經不足以推動市場繼續上行，投資者更希望看到巨額AI資本開支能夠帶來可持續回報的證據。在這一背景下，資金正從超大市值科技股向更寬泛的股票組合擴散。

高盛研究也提到，AI超大規模云廠商2026年資本開支預期仍在上修，華爾街對相關公司2026年資本開支的一致預期已升至5270億美元，高于三季度財報季開始時的4650億美元。與此同時，AI相關股票表現已經出現分化，投資者并不會同等對待所有AI資本開支方，市場更獎勵那些能把資本開支與收入增長聯系起來的公司。

花旗私人銀行則認為，AI資本開支仍在上行，但投資者對投入回報的時間和幅度仍有疑慮。在不確定性未消除前，資金更愿意尋找AI資本開支的受益方，而不是單純押注花錢建設基礎設施的公司，提到的方向包括AI供應鏈上游機會。

中金公司此前在研報中也指出，美股七姐妹營收同比增速仍在較高區間，但在資本開支不斷上行的背景下，營收增長能否繼續打開空間，是市場關注和分歧所在。

這也解釋了七姐妹年內走勢的分化。英偉達仍然直接受益于算力需求，Alphabet、亞馬遜的云業務和廣告業務仍在接受盈利驗證；蘋果、Meta、微軟、特斯拉則分別面對終端創新、AI投入回報、云資本開支、交付與估值等不同壓力。過去幾年，七姐妹作為一個整體被資金買入，如今，市場開始逐家公司重新定價。

七姐妹仍是美股科技資產的核心代表，但作為一個整體被定價的階段正在弱化。資金并未離開AI主線，只是對不同公司的收入兌現、資本開支回報和原有業務增長給出了不同答案。年內漲跌分化，正是這一變化的直接結果。

（財聯社記者 吳雨其）