河北
資本灰度看清資本的光與影
作者I水鏡 校對I白小姐
編輯I韞玉
鄆城縣水滸城市建設投資有限公司（以下簡稱“鄆城水滸”或“公司”）近日公告稱，“21鄆城專項債”募投項目“鄆城縣新動能產業園基礎設施建設項目”2025年度已實現收入約0.12億元，低于《募集說明書》中預計的2.974億元（以2021年為建設期第1年測算）。公司解釋，主要因項目開工時間較晚及行業周期性因素影響，目前項目尚處于建設期。
“21鄆城專項債”于2021年5月發行，規模8億元，票面利率5.5%，期限7年。其中4億元用于上述募投項目，4億元用于補充營運資金。債券設有本金提前償還條款，目前余額為3.2億元，發行人已按時完成歷次還本付息。
公司財務及經營情況
據公司公告，近兩年（2024年及2025年）公司實現營業收入分別為9.81億元和8.83億元，經營活動產生的現金流量凈額分別為24.43億元和9.80億元；近兩年末資產規模分別為154.59億元和158.69億元，整體經營和財務狀況穩定。
另據公開市場數據（企業預警通等），2025年公司凈利潤約為1.23億元，同比下降約40%，同期總負債約96.57億元，資產負債率約60.85%。公司近年收到的政府補貼金額分別為2.67億元（2023年）、3.02億元（2024年）和1.19億元（2025年），對凈利潤有一定貢獻。截至2025年末，公司貨幣資金余額約0.11億元，其中非受限部分約0.09億元，短期債務約6.75億元。相關數據未在公司本次公告中披露，僅供參考。
增信措施及償債安排
本期債券由重慶三峽融資擔保集團股份有限公司提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，該擔保機構主體信用評級為AAA。公司稱，募投項目收益變化不會對償債能力及投資者權益產生重大不利影響，債券存續期內收到的項目收益將優先用于還本付息。
司法執行記錄情況
公開信息顯示，公司近年新增少量被執行記錄，其中2025年新增一條標的金額373元的記錄，2024年新增四條記錄。相關執行標的金額較小，尚未對公司經營產生重大影響。
區域定位與發展前景
公司作為鄆城縣主要的基礎設施投融資建設主體，實際控制人為鄆城縣國有資產監督管理局，2025年7月經中證鵬元評定主體信用等級為AA，展望穩定。公司已成功發行“24鄆城01”公司債券（規模6億元），融資渠道保持暢通。
綜合來看，募投項目收益低于預期屬于項目建設期的階段性情況，公司整體資產規模及現金流仍具備一定支撐，且有AAA擔保增信，債券短期償付風險可控。后續需關注募投項目竣工進度、運營收益實現情況以及公司有息債務結構變化。
本文數據來源于鄆城縣水滸城市建設投資有限公司發布的《關于募投項目運營收益情況的公告》（2026年6月30日），以及公開市場數據（企業預警通等）。公司公告內容詳見債券代碼2180184.IB/152882.SH的相關披露文件。
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