銷量向上，市值向下。

定焦One（dingjiaoone）原創

作者 | 金玙璠

編輯 | 魏佳

7月1日，新勢力照例交出6月成績單。

這是上半年的最后一個月，也是今年新車上市最密集的一個月。零跑、鴻蒙智行、蔚來、小鵬、理想、小米，六家車企手里的牌基本都打出來了，榜單再次洗牌。

零跑單獨跑出一個量級，交付93376臺，斷層領先。這個數字比第二名鴻蒙智行多出了4萬多臺。

斷層之下，4萬臺成了新的分水嶺。蔚來40597臺、小鵬40126臺，兩家今年首次站上4萬，差距不到500臺。

再往下是3萬臺這道坎。理想30895臺，同比環比雙降，是六家中唯一負增長的車企；小米“超30000臺”，這已是連續第三個月維持在這一水平。

新能源車企整體銷量向上，但市值向下，是這個月值得關注的另一條線。近一個月的港股，小米、小鵬、理想都下跌超20%，零跑、蔚來分別跌了19%、15%。有的車企在講AI和具身智能的故事，有的沒有講，但不管講與不講，資本市場都認為造車仍是重資產、長周期、低毛利的生意，而近期港股資金正涌向AI，客觀上壓低了新造車的市值。

傳統車企這邊，頭部玩家的分化也在拉大。

比亞迪6月總銷量40.35萬輛；旗下方程豹3.56萬輛、騰勢2.04萬輛，都延續了高增長；海外出口近17.5萬輛，同比近乎翻倍，占比首破43%。

奇瑞超25萬輛，出口首次單月破19萬；旗下智界6月交付5541輛，同比增長125.3%，但今年上半年累計19345輛，同比減少56.9%。

吉利超24萬輛，旗下極氪3.5萬輛同比翻倍，連續5個月同環比雙增長。

上汽整車近39.5萬輛，新能源超20萬輛，旗下智己8000輛，同比增長81%。

此外，深藍3.36萬輛連續4個月超3萬；昊鉑埃安3.37萬輛；極狐2.56萬輛，同比增長219%刷新品牌紀錄。這三個品牌已經跟理想和小米站到了同一水平線。

放到更大的盤子里，6月新能源乘用車滲透率約63.6%，創下歷史新高。乘聯會初步推算，6月狹義乘用車零售約165萬輛，其中新能源約105萬輛。“端午+618”促銷疊加新車集中上市，撐起了6月車市。但滲透率數據也意味著，新能源市場正在從“做大蛋糕”切換到“分蛋糕”，存量競爭在加劇。

01.零跑逼近10萬，鴻蒙五界只跑通兩界

零跑：仍是第一，但離目標還差得遠

零跑5月銷量剛過8萬，6月就沖到9.3萬臺，同比增長95%。

它最新的交付結構很有代表性。創始人朱江明在6月底的媒體溝通會上透露，C系列月全球銷量突破3萬輛，A10月交付超2萬輛。前者是10萬到20萬元價格帶的主力，A10則在10萬元以下打開了走量空間。

而D99是零跑向上沖擊的車型（定價24.98萬到31.98萬元，MPV），6月25日上市，7月20日才開啟交付，對6月沒有直接貢獻。

一方面，零跑的核心競爭力一直是極致性價比，消費者愿不愿意為它的品牌溢價買單，還需要市場來驗證。另一方面，國內MPV市場正在萎縮。乘聯會數據顯示，5月MPV零售僅6.6萬輛，同比下跌30%。更重要的是，D99一上市就遭到網絡上大量負面文章攻擊。樹大招風的副作用，零跑開始體會到了。

海外市場是零跑上半年最大的亮點。6月出口約2.1萬輛，占整體22%；上半年海外出口近10萬輛，已超過去年全年。在意大利，零跑純電市占率超過三分之一，連續位居榜首。下半年，其與Stellantis合作的西班牙工廠將啟動本地化生產。

但關注新能源汽車的投資人Alex提到，零跑的銷量目標和盈利的壓力都在加大。

按銷量目標105萬輛來看，上半年累計交付35.6萬輛，完成率34%，下半年月均要達到11.5萬臺以上，比6月的9.3萬還要再高兩成多。Alex表示，在行業整體增速放緩、價格戰白熱化的環境下，完成難度不小。

盈利端的壓力更緊迫。零跑Q1毛利率從去年同期的14.9%降到9.4%，凈虧損3.9億元。朱江明在6月底的媒體溝通會上表示，碳酸鋰、銅、鋁等原材料“全方位成本上漲”帶來了非常大的挑戰。零跑選擇在用戶端暫不漲價，靠供應商協同和內部來消化。很多車企都在面臨這樣兩難的選擇：不漲價，毛利率承壓；漲價，影響銷量。

6月初證監會還向零跑發出“四連問”，核心質疑之一就是毛利率（2024年8.4%、2025年14.5%、今年Q1 9.4%）為何“過山車”。與此同時，零跑的股價從去年8月的高點一路腰斬，朱江明、傅利泉（零跑早期大股東）兩個月內合計增持7.2億港元，也未能止住跌勢。資本市場最關注的是零跑的規模能否轉化為利潤與現金流。

鴻蒙智行：問界增速放緩，“五界并進”壓力加大

鴻蒙智行6月創下今年以來新高，交付50624臺，環比增長9.7%，同比下滑4%；上半年累計24萬臺，同比增長18.6%。放在全行業乘用車市場零售同比下滑的大背景下，這個成績算得上逆勢增長。但橫向對比零跑（95%）、蔚來（63%），鴻蒙智行的增速算不上快。

問界依然是銷量主力，6月30199臺，同比增長10.2%。問界內部，產品結構也在變化。賣得最多的是M6，上市54天累計交付突破3萬臺，6月單月貢獻約1.2萬到1.5萬臺。6月16日，M6還新增了純電Max版（22.98萬元）和純電Max+版（24.98萬元），較此前起售價直降5萬元。“25萬級SUV市場競爭太激烈了，不降不行。”關注新勢力的渠道人士Ryan說。

M9（起售價47.98萬元）依然是問界利潤最好的車型。上市一個月大定突破4.2萬臺，6月16日開啟規模交付后兩周交付了8000多臺。在Brand Finance發布的《2026全球汽車品牌價值100強》中，問界以34.48億美元入選，位列中國豪華汽車品牌第一。

但M8的處境就不太樂觀了。這款車定價35.98萬到45.98萬元，“消費者在M8頂配和M9入門之間，很多人選擇加錢上新M9。”Ryan分析。5月M8交付僅約5109臺，相比此前月銷2萬臺的水平已大幅下滑。這屬于產品矩陣的內部調整，不算致命傷，但說明問界的價格帶需要重新梳理。

6月最大的驚喜來自尚界。Z7系列單月交付突破1萬臺，是尚界品牌繼去年11月H5破萬之后，第二次站上月銷萬輛的臺階。

圖 / 奇瑞汽車6月銷量公告

奇瑞集團港交所口徑顯示，智界6月交付5541輛，雖然同比增長125.3%，但上半年累計19345輛，同比下滑56.9%，“單月翻倍是低基數反彈，”Ryan說，智界2025年有過一段不錯的表現，但之后出現下滑。

據Ryan估算，享界月銷2000-3000臺，體量有限；尊界月銷千臺，主要承擔品牌標桿的角色。

更大的挑戰來自外部。華為智駕當年是獨家優勢，如今隨著五界鋪開，再加上華為乾崑與車企共創的“境”系列，甚至東風旗下的奕境X9（預售價38萬元起，直接對標M9）、奕派M8（下探M7的價格帶）都要來搶同一個價格帶。有券商研報指出，當“華為技術”變為行業標配，鴻蒙智行旗下每一個品牌都面臨同一個問題：智駕不再是差異化賣點，那消費者為什么要選“界”字輩而不是“境”字輩？這不只是問界一家的焦慮，也是整個華為汽車版圖共同面臨的壓力。

02.蔚來靠權益小鵬靠GX，都過了4萬

蔚來：三品牌分化明顯，Q2沒達標

蔚來6月交付40597臺，同比增長62.9%，突破4萬臺大關。三個品牌一起上量：主品牌21908臺，樂道11743臺，螢火蟲6946臺。

Alex注意到，蔚來主品牌的增速，實際上低于公司整體增速，“增量主要由樂道和螢火蟲貢獻。”這背后是30萬到50萬價格帶競爭的白熱化，問界M8和M9、理想L8和L9、小鵬GX、極氪的高端車型，都是ES8、ES9的潛在競爭對手。

樂道是本月亮點，L80和新款L90在5月中旬上市后，樂道同比增長了83.5%。樂道的增長邏輯很清晰，把換電當差異化賣點，BaaS租電方案大幅拉低購車門檻，在家庭SUV市場形成了錯位競爭。但這個同比增速需要注意，去年同期樂道剛起步不久，基數較低。

螢火蟲同比增長76.7%，BaaS方案購車門檻低至7.98萬元，進入了比亞迪海豚、五菱繽果的價格帶，幫蔚來打開了新的用戶群。

但是，哪怕6月創了紀錄，蔚來Q2還差2000多臺沒夠到指引下限。Q2實際交付107658臺，季度指引是11萬到11.5萬臺。這說明三品牌在銷量端的協同雖然見效，但節奏控制還沒有達到管理層預期。

“2026年下半場，蔚來最需要證明的是這個戰略在財務端也能跑通。”Alex說。管理層在Q1業績會上提到，每臺車的成本壓力超過1萬元，芯片、碳酸鋰、銅都在漲價。6月15日三款冠軍紀念版集中上市，限時0首付、5年NOP+免費等權益組合，短期刺激了訂單轉化，但對毛利率的影響需要重點關注。

圖源 / 蔚來官方微博

小鵬：GX救場，但同比還是負增長

小鵬6月交付40126臺，環比增長24.8%，是2026年以來的單月新高；Q2累計103295臺，在10萬-10.6萬的指引區間里。但上半年累計約16.6萬臺，同比下降15.8%。也就是說，即便3月以來單月趨勢在改善，小鵬和自己去年同期比依然是負增長。

小鵬這個月的增量主要靠GX。這款車5月20日上市，12小時大定突破24863輛，Ultra旗艦版占比超80%，靠的是限時26.98萬起的定價，比預售頂配低了10萬。整個6月，GX交付6739臺。GX的核心賣點是“雙動力（純電和超級增程）”，覆蓋27萬到35萬元價格帶。增程版瞄準充電設施不完善的下沉市場，純電版滿足一二線城市的限牌需求。

“4萬臺中有相當一部分來自GX上市首月的訂單集中交付，GX能不能維持這種交付量，以及后續MONA系列能不能復制這種增量，才是關鍵。”Ryan表示。6月底，小鵬官宣MONA系列首款SUV——MONA L03將于7月2日預售，定位15萬元級。如果定價有競爭力，很可能成為繼GX之后的第二個走量爆款。

年度目標層面，小鵬全年目標是55萬到60萬輛，上半年完成率約30%。下半年需要完成38萬到43萬臺，月均需達到6.4萬到7.2萬臺，幾乎是當前水平的1.6倍。除非MONA L03或后續車型能形成爆發式增長，否則全年目標會有壓力。

03.理想和小米：卡在3萬臺

理想：L系列換代，走量車型7月才登場

如果說小鵬、小米是漲得慢，理想就是實打實地下滑。6月交付30895臺，同比下降14.84%，環比下降7.36%，是六家新勢力中唯一一家同環比雙降的。上半年累計約19.3萬臺，同比下滑5.13%，同樣是六家里唯一的累計負增長。

主要原因是L系列正處于全面換代周期。現款L9已經完全停止預訂，L8、L6和L7部分配置也停止接單，僅少量庫存現車可售。全新L9在5月上市，但定位45萬以上高端市場、走量有限。全新L8直到6月23日才發布、26日才在四城首批交付，對6月貢獻幾乎可以忽略。真正走量的新一代L6要到7月才上市。

這就導致理想在25萬到40萬這個最主力的增程SUV市場，幾乎沒有主力產品能接單。銷量的大盤靠純電i6撐著，還有部分是新款L9、L8的貢獻，以及L6、i8、MEGA清庫。

新L8從六座改成原生五座，產品矩陣也隨之重新梳理：L9旗艦六座，L8旗艦五座，L7高端六座，L6高端五座。每一款都有清晰的價格帶和座位數定位，避免了之前L7、L8、L9之間配置和價格重疊的問題。

財務上，理想為換代付出的代價不小。Q1車輛毛利率為6.1%，是成立以來最低，單季凈虧損23億元。Q2毛利率指引恢復到10%左右，離過去20%以上還有距離。上半年要銷量，下半年市場會重點關注理想怎么提毛利。

從全年約48.8萬輛的目標來看，理想上半年完成率約40%，在六家中相對最從容，下半年月均需達到約4.9萬輛。“這個門檻不低，但如果新L6和新L8能在7月和8月快速上量，理想的月交付還是有希望回到4萬以上。”Ryan判斷。

圖源 / 理想汽車微博

6月理想（30895臺）和問界（30199臺）幾乎打平，只差不到700臺。但兩家處境正好相反，理想在換代低谷，問界在新品紅利期。在25萬級家庭SUV市場，M6和理想L6是直接競品，M6上市54天就交付破3萬臺，等新L6真正上市，這個價格帶的競爭只會更激烈。

小米：連續三個月3萬臺，YU7漲不動？

小米6月交付超過3萬臺，連續第三個月保持這個成績。這說明產能已經跑通，供應鏈管理和產線調度能力趨于成熟，但“穩”的另一面是“漲幅小”。3月新款SU7上市后，4月交付量環比漲了50%，到了5月和6月，基本維持在3萬臺左右的同一水平。

漲不動的核心原因，是YU7作為SUV車型，并沒有像預期中那樣接替SU7成為新的銷量主力。車fans創始人孫少軍提供的6月第三周（6月16日-22日）數據顯示，小米當周8100多臺里，SU7占60%（約4860臺），YU7只占40%（約3240臺）。

YU7作為SUV，理論上應該比轎車更走量，但5月上險數據顯示，YU7僅8736輛，SU7同期24023輛，YU7只有SU7的三分之一。

YU7的銷量下滑，供給和需求都有原因。供給端，小米為了保新一代SU7快速上量，把產線優先讓給了SU7：5月SU7占總交付的73%，YU7的產能被擠占。需求端也不樂觀：23.35萬元起的價格帶競爭異常激烈，特斯拉Model Y、極氪7X都在搶同一撥用戶；5月21日YU7 GT上市后，部分消費者轉去等高配版本，普通版訂單被分流。

結果就是現車開始增多。SU7交付周期已從2025年上市初期的“排隊半年”縮短到5到8周，準現車最快1到5周。6月端午期間開啟全系現車專場，YU7現車可享3年0息或6000元保險補貼。

還有個小插曲，6月中旬甚至出現了員工內購渠道轉賣現車變相降價1萬元的事，引發老車主強烈不滿。雷軍此前多次公開承諾“小米汽車不降價”。

年度目標方面，全年55萬輛，上半年交付16.9萬輛以上，完成率31%，小米下半年月均需達到約6.35萬輛，幾乎是當前水平的兩倍。

YU9是下半年最大的變量，這將是小米第一次進入增程賽道。“YU9如果能成爆款，3萬的“天花板”可以打破；但如果YU9也接不住，全年目標完成難度很大。”Ryan判斷。

04.結語

上半年的銷量數據，如果只看銷量和增速，會給人一種“各家都在增長”的錯覺。但增長的背后是新車紅利和促銷窗口，下半年的競爭邏輯，已經和上半年完全不同了。

最明顯的變化是價格戰。多家都在靠促銷維持交付量，但當所有人都在降價，降價本身就不再是優勢，而是必須要承受的成本壓力，就看誰的毛利率先扛不住。

其次是增速也在變。上半年的增速差異本質上是產品周期的差異：零跑、蔚來處于新品紅利期，漲得快；理想處于換代空窗期，跌得狠。6月是新車集中上市的窗口期，過了這個月，各家手里能打的新牌不多了，增速會繼續分化。

更大的變量是大環境。63.6%的新能源滲透率意味著，新勢力的獲客成本在快速上升。上半年還能靠新車紅利和促銷窗口沖量，下半年座次怎么排，要看誰能在存量博弈中守住自己的用戶池。

出海是少數還能做增量的方向。零跑的出海，是它區別于其他新勢力最關鍵的一張牌。小鵬海外體量還太小，理想和小米出海還沒真正起步。國內市場競爭白熱化，但海外市場門檻極高，渠道、合規、關稅、本地化，每一步都是考驗。

綜合來看，下半年的競爭不只是銷量的比拼，而是毛利率能不能扛住、產品節奏能不能踩準、存量用戶能不能守住、海外市場能不能打開的綜合較量。有人會上岸，有人會掉隊。

*題圖來源于零跑汽車官方微博。