記者 洪小棠

步入2026年下半場，A股市場的“冰與火之歌”愈演愈烈。一面是傳統板塊在宏觀數據下的承壓與震蕩，另一面則是硬科技、特別是AI（人工智能）產業鏈在極致分化中持續走強。科技板塊的顛簸程度正在加大，投資者的焦慮與迷茫也隨之攀升：科技股的狂飆突進，究竟是產業革命的黎明，還是流動性堆砌的泡沫？

對此，嘉實基金大科技研究總監王貴重，仍對中國科技資產以及國內AI加速追趕趨勢持積極樂觀的態度。

“投資科技就是投資美好未來，而科技泡沫的產生往往源于想象力快于產業發展的速度。但結合產業基本面的發展趨勢來看，我們認為AI相關的科技方向，現階段或并未出現系統性風險，目前還得不出看空的結論。”王貴重認為。

不過，在科技投資討論火爆的當下，王貴重明確指出，投資科技需要先強調風險，因為高波動是科技與生俱來的“基因”，投資科技必須在承認和應對波動的基礎上構建策略。

分化背后

今年上半年，A股市場行情呈現極致的結構性分化，硬科技持續走強，部分傳統板塊卻在承壓。

在王貴重看來，這種分化并非市場的無序博弈，而是基于產業現實。

他認為，極致分化的背后，首先是AI的價值和未來得到更廣泛的市場認同。越來越多的人對全球AI產業趨勢和價值達成共識，對于優質科技資產或不再是“投不投”的問題，更關鍵的是“如何理性投資、如何扛住波動”的問題。

其次是產業基本面景氣度的反差。一方面，AI相關的景氣度都非常高，尤其是硬件方面。AI產業由“模型推理”向“Agent”（代理）的大規模擴散正在持續深化，在廣度上催生了新的硬件變革，帶寬和存儲成為當前AI發展在物理意義上的硬卡點。而另一方面，5月份社零數據暫為負增長。都說股票短期是投票器、長期是稱重機，特別是在有量化、游資等市場參與主體下，短期股價更偏向追隨基本面的景氣度。

前期上漲后，后續波動分化在所難免。王貴重認為，投資科技就是投資美好未來，而科技泡沫的產生往往源于想象力快于產業發展的速度。

但面對情緒、交易面的不確定性，王貴重建議以擁抱長期產業趨勢來對抗短期擾動。“作為專業投資者，我們也將不斷深入產業一線，動態評估與校準中期判斷，包括關注代表性AI應用的ARR邊際增長趨勢是否放緩、Capex（資本性支出）投入和云廠商現金流可持續性是否出現走弱趨勢，同時密切關注科技低位的靜態低估值資產。”王貴重說。

周期論斷

針對本輪科技行情中扛鼎的半導體板塊，根據王貴重的介紹，嘉實基金在2017年將半導體作為核心看好的科技方向之一。行至當下，他的論斷是，當前正置身于AI驅動的半導體“超級上行周期”，疊加國產替代趨勢進入深水區，其“長度、烈度、久度”或遠超歷史上任何一次由消費電子或汽車拉動的需求復蘇。

這種判斷建立在三大支撐邏輯上。首先，從產業基本面看，增長趨勢仍較為堅挺。WSTS預計2026年全球半導體市場將實現90%的增長，總規模達到1.51萬億美元；預計到2027年AI投資或仍然保持較高增速成長，半導體銷售額有望達到1.9萬億美元。

其次，自主可控主線下，國產化率正加速攀升。國產卡已經可以滿足推理需求，先進制程擴產拉動設備投資，國內兩存龍頭企業本輪Capex擴產強度從此前400億美元有希望上修至700億美元，給上游設備材料零部件也帶來歷史性擴產機遇和倍數級增長。

最后，受AI技術爆發驅動產能重構影響，海外半導體大廠超預期退出成熟制程，國內半導體承接外溢需求，成熟制程稼動率接近滿載，供不應求局面下，下半年有希望迎來密集漲價潮。7月1日起，全球近20家半導體企業開啟新一輪漲價潮也印證了這一點。

賽道拆解

在宏觀周期之下，如何精選細分賽道？王貴重總結了AI對硬件需求拉動的明確節奏差與擴圈效應為算力先行，存力跟進，運力后至。

王貴重具體解釋稱，算力（GPU，即圖形處理器）是“鏟子”，存力（存儲）是“金庫”，運力（光模塊/互聯）是“高速公路”，分別對應著底層更高效率的計算、更大容量的存儲、更低延時的傳輸。

科技行情演繹至今，后市哪些細分方向仍值得重點關注？王貴重較為看好光通信與高速率升級、漲價產業鏈以及半導體設備。

在他看來，在光通信與高速率升級領域，無論是AI集群內部的互聯需求，還是光模塊從800G向1.6T的迭代升級，CPO/NPO（共封裝光學/近封裝光學）等新產業趨勢，都驅動著行業需求持續放量，是算力基礎設施中增長確定性更強的環節之一。而諸如存儲、光芯片、PCB（印制電路板）上游等漲價鏈，其核心邏輯在于供需錯配與景氣周期。在AI驅動的高帶寬存儲需求爆發下，行業供需結構已經反轉，價格進入上行通道，這一高景氣度有望延續到2028年，也有望給上游設備材料零部件，帶來歷史性擴產機遇。此外，半導體設備或將迎來全球共振。從缺貨到擴產，從漲價到放量，下半年至明年，存儲、先進邏輯缺貨漲價將逐步催生擴產，半導體設備將是更早受益環節。

不過從科技創新的復雜性與演進維度來看，科技投資具備高壁壘、高彈性、高難度屬性依然不減。王貴重認為，未來市場或將博弈加劇、波動性上升，后續想獲取超額收益，將更依賴于對產業節奏的精準把握和個股的深度甄別。

投資方法上，王貴重推崇“定投、長投、逆向投”。“第一，不要追高，在連續大漲中保持克制甚至適度止盈；第二，大跌大買，尤其在地緣、利率等宏觀“黑天鵝”導致急跌時，只要基本面不變，便是難得的機遇；第三，堅持定投，這是對普通投資者更友好的平滑波動、均攤成本方式”。

工具選擇上，王貴重建議，如果投資者希望追求市場的整體收益水平，或可以選擇寬基指數ETF（交易型開放式指數基金））；若投資者對細分賽道（如光通信、存儲、設備等）有深度了解，行業主題指數工具或是銳利的矛；若看好趨勢但不愿深研、想當“甩手掌柜”，或可選擇值得信賴的基金管理人和基金經理。