今天的下跌，和消息面關系不大，主要還是資金面的問題。

這波反彈以來，散戶是持續賣出的。

就說ETF的數據，

上周五230億凈賣出，這周一180億凈賣出，這周二110億凈賣出。百億級別的凈賣出，屬于大規模賣出。200億屬于超大規模，歷史上就沒幾天能達到。

所以賣一天還好，但連賣三天，你說這股市能好嗎？

當然，你也別怪散戶拔股無情。眾所周知，散戶不是來A股賺錢的，是來保本出的。4000點很多散戶接近或已經保本，那能不賣嗎？

當然，短期不是很重要，咱重點看長期。今天說說近期新高的創業板的問題。

下圖黑線是滬深300，代表市場大盤。藍線是創業板相對于滬深300的比值。時間是過去15年。

你會發現，二者的比值在0.3~0.8的范圍內呈現周期性擺動。

如果創業板大幅上漲，其相對于市場大盤的比值會迅速上升。但這種上升不是無限的，隨著數值來到0.7~0.8的高位，往往意味著周期見頂，或者說創業板的見頂回落。

歷史上比較典型的有兩次，我都用紅圈標出了。

一次是2015年。

在樂視、暴風和東財等「互聯網+」賽道的帶動下，創業板在2015年牛頂大幅跑贏市場大盤，創業板相對于市場大盤的比值最高來到0.77。

而隨后就是股災以及二次股災。股市整體暴跌，但創業板的跌幅明顯更大、更久。

以滬深300為代表的市場大盤從2015年最高的5200點跌到2016年初的3000點，隨后見底。跌幅45%，下跌用時0.5年。

但創業板從2015年最高的3900點一路跌到2018年的1200點。跌幅高達70%，整整跌了3.5年。

第二次是2021年。

在寧德、邁瑞和陽光電源等「新能源、醫療」賽道的帶領下，創業板在2021年大幅跑贏市場大盤。2021年年底，創業板相對于市場大盤的比值最高來到0.72。

隨后是A股3年大熊市。股市持續陰跌，但創業板的跌幅明顯更大。

以滬深300為代表的市場大盤從2021年的5500點跌到2024年的3200點，跌幅40%。

創業板則是從2021年底的3500點一路跌到2024年的1500點。跌幅接近60%。

當下，在寧德和易中天等「鋰電池、光模塊」賽道的帶領下，創業板又一次大幅跑贏市場大盤，二者的比值也來到了0.75的高位。

那么接下來會如何呢？

我知道你很急，但是你先別急。

創業板和市場大盤的比值來到高位后，也不代表牛市立刻結束。因為無論是2015年還是2021年，二者比值高位都出現了兩次。這也意味著你可以錯過一次逃跑機會，在第二次時逃跑。

更重要的是，歷史規律會重復，但不會簡單地重復。

我們不能光看表面的點位，還要看到背后的估值。現在創業板的估值比2015年和2021年低太多了。

具體而言，2015年牛頂，創業板市盈率PE高達135倍，股息率僅為0.2%。同時期，存款貨基的利率最高能到6%。

2021年牛頂，創業板市盈率PE高達62倍，股息率僅為0.35%。同期存款貨基的利率最高能到4%。

今天，創業板市盈率PE為42倍，股息率接近1%。同期存款貨基利率已低于2%。

大部分投資者炒創業板，主要是賭它的成長性和估值彈性，沒人看中它的股息回報。所以歷史上的牛頂泡沫期，創業板的股息率都大幅低于存款貨基的利率，幾乎可以忽略不計。

可如今創業板的股息率竟然跟存款利率打得有來有回。這么看，你很難說創業板有多么大的泡沫，或者說這個賽道有多么擁擠。

甚至要我說，存款才是真正擁擠的賽道。畢竟1月份居民貸款僅增加了3000億，但居民存款暴力增加了7.7萬億。。。

總之，我不認為這次會以牛市的結束而告終，更有可能出現結構性的輪動。即接下來，創業板出現回調或滯漲，相對跑輸市場。

順便再看下科創板和滬深300的比值。

因為科創板是2019年才出來的，所以只能觀察到2019~2026年的數據。結果如下圖。黑線是滬深300，黃線是科創50相對于滬深300的比值。

你會發現二者的比值也呈現一定的周期性。在去年10月和今年1月，二者比值也曾來到相對高位。

這也意味著科創板存在跑輸市場的風險，而這正是前幾個月發生的事情。很多朋友應該也為此難受過一波了

最后，市場變幻莫測，歷史規律可以參考，但不要刻舟求劍。如果你看完全文，依然不知道該如何管理資金，建議直接參考我給出的倉位。至少歷史上每次都能保證你底部滿倉，頂部輕倉。

報下格指1.85，投資機會為B-（投資機會從好到差為S、A、B、C、D）。原創不易、干貨更難，還望大家多點贊、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大動力！