北京
作者| 艾青山
編輯| 劉漁
不夸張地說，桃李面包正在面臨上市以來最嚴重的挑戰。
財報顯示，2025年桃李面包錄得營收54.48億元，較上年縮減10.50%；歸母凈利錄得2.84億元，同比大幅回落45.63%。
經營的頹勢延續至2026年開局，今年一季度桃李面包營收11.69億元，凈利潤0.52億元，降幅仍接近27%。
這標志著公司自2021年起凈利潤已連續五年下行，盈利規模退回至2015年上市初期水平。
桃李面包的重資產模式，在需求收縮期已經成為了財務的負擔。
截至2025年末，桃李面包24個生產基地設計總產能達45.79萬噸，但實際產出僅29.73萬噸，產能實際運轉率約為64.9%。
顯然，產能閑置推高了單位固定成本，財報也指出新建項目轉固帶來的折舊增加導致毛利率下滑。2025年綜合毛利率降至22.53%，同比減少0.86個百分點。
明眼人都看得出來，桃李面包的產能擴張與市場開拓節奏出現了嚴重錯配。在產能運轉不足6成的背景下，設計產能6.9萬噸的佛山項目仍在推進，累計投入超2.18億元。
然而桃李面包在華南市場2025年營收僅2.72億元，同比下滑逾一成，毛利率驟降11.67個百分點，與東北大本營23.51%的毛利水平形成巨大落差。
截至2026年一季度末，桃李面包華南經銷商僅28家，難以支撐東莞、海南、廣西及在建佛山四大工廠的消化需求，區域經營陷入“有產能無渠道”的問題中。
傳統KA客流衰退，山姆、盒馬等零售商自有品牌崛起，渠道格局變遷進一步擠壓桃李面包的生存空間。比如，盒馬的數據就顯示，其抹茶烘焙品類今年3月銷售額同比增長300%。
而桃李面包雖嘗試為沃爾瑪“沃集鮮”、永輝“YH”代工，但業務地域局限性強，且面臨恩喜村等專業B端廠商競爭。
在產品端，桃李面包研發投入金額為2625.48萬元，占營收比重僅0.48%，收入仍依賴“醇熟”吐司等老品。
但2025年桃李面包的面包與糕點品類銷量下滑10.95%，月餅銷量銳減37.04%，顯示以價換量策略失效。
整體來看，桃李面包除了在華中地區增長16.85%外，東北收入下滑8.89%，華東、華北跌幅均超一成。
同時，公司的費用管控似乎也出現僵化，2025年銷售費用僅微降0.62%，其中廣告宣傳支出由上年6487.89萬元激增至1.11億元，但未能拉動銷量，反因營銷爭議招致負面輿情。
「未來消費」認為，桃李面包的業績問題，其實還是體現出了工業化烘焙企業在零售去中心化時代的水土不服。
桃李面包長期依賴的集中生產配銷模式，此前在渠道紅利期實現了規模效應，但在當前KA衰退、硬折扣崛起及現烤分流的背景下，重資產結構導致經營杠桿反向作用，產能閑置直接侵蝕利潤。
而南方市場“重資產投入、輕渠道建設”的策略失誤，使新增產能面臨沉沒風險，讓公司的狀況頗為被動。
當然了，產品老化、品牌老化也是桃李面包長期被市場提及的問題，總而言之，若不能在產品與渠道兩個層面同時改變經營思路，桃李面包的業績想要恢復增長，恐怕還是比較難了。
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