2026年的市場，有一個很有意思的現象。

幾乎所有人都在談AI，但真正能落地、能出貨、能形成消費級規模的AI硬件，其實并不多。

手機增長見頂，PC只是溫和復蘇，機器人還停留在“講未來”的階段。真正已經開始進入現實世界、并且開始形成消費習慣的，反而是一個很多人還沒有完全重視的東西：

AI眼鏡。

而我之所以開始重新審視歌爾股份，核心原因不是它“有概念”，而是它正處在一個非常典型的消費電子產業拐點上。

這個位置，像極了當年的AirPods、VR，甚至早期智能手機產業鏈，而我們正處在AI眼鏡爆發的前夜，居然還有人沒有看見！

一、市場已經不是“故事階段”，而是“出貨驗證階段”

先看一組關鍵數據（行業公開+產業鏈共識區間）：

1）全球AI眼鏡出貨（2024–2026E）

• 2024年：約800萬–1000萬副

• 2025年：約1500萬–2200萬副

• 2026E：約3000萬–4000萬副

而Meta AI眼鏡在2025年銷售數據是700萬副，是之前兩年之和的三倍多，而知情人士稱，隨著Ray-Ban Meta眼鏡銷量逐步起量，Meta已建議到2026年底將年產能提升至2000萬副或以上。

對于已銷售產品，其結構變化非常關鍵：

類型

2024

2026E

無顯示AI眼鏡

>90%

~65%

帶顯示AI眼鏡（HUD）

<10%

~35%

結論很直接：

市場正在從“拍攝設備”切向“視覺計算終端”。

Meta Platforms Inc. Ray-Ban Meta：

• 2024累計銷量：約600萬–800萬副 （谷歌對外數據是700萬+）

• 2025年預計：1000萬+副

• 單季度出貨峰值：超過200萬副級別

對比歷史產品：

• 初代iPhone：第一年約 600萬臺

• AirPods：爆發期約 3000萬–5000萬年出貨

Meta已經進入“第二個AirPods曲線”。

二、AI眼鏡的真實產業結構：不是AR，是“AI終端硬件化”

市場最大的誤判是把它當AR賽道，但真實結構是：

1）功能拆解（2026主流產品）

• AI語音助手（100%）

• 攝像+識別（95%）

• 實時翻譯（60%+）

• HUD顯示（30%+）

• 空間計算（<10%）

關鍵點：

第一波爆發的核心不是顯示，而是“感知+AI代理”。

一副主流AI眼鏡BOM結構大致為：

模塊

成本占比

光學模組

25%–35%

攝像頭/傳感器

15%–20%

SoC + AI芯片

15%–25%

結構件/整機

15%–20%

電池/其他

10%–15%

結論非常重要：

光學 + 整機 + SoC = 產業價值70%以上

判斷一個消費電子是否進入爆發期，有三個指標：

1）技術拐點：功耗/算力曲線

• 2022：端側AI算力 < 10 TOPS

• 2024：已到 10–30 TOPS

• 2026：主流可達30–80 TOPS

結果：

AI開始“脫離云端依賴”，眼鏡可以獨立運行。

行業經驗值：

• 80g：不可日常佩戴

• 50–70g：可接受

• <50g：消費級爆發

2024平均：

• 70–90g

2026目標：

• 45–60g區間

這是“手機級設備化”的關鍵門檻，有點像大哥大走入小型手機的轉折點。

3）成本拐點：從“奢侈品”到“電子消費品”

• 2023：$1200–2000

• 2025：$299–799

• 2026主流目標：$199–599

一旦低于$300：

進入可替代TWS耳機市場（年出貨5億級別）

在這個產業鏈里，真正能吃到β的，不是AI公司，而是“系統級制造商”。

1）整機系統復雜度爆炸

AI眼鏡不是一個產品，而是“5個系統的耦合體”：

• 光學系統

• 聲學系統

• 攝像系統

• AI計算系統

• 結構工程系統

復雜度對比：

產品

系統復雜度

TWS耳機

1x

智能手機

10x

AI眼鏡

15–20x2）供應鏈門檻：良率決定一切

消費電子的本質不是技術，而是：

良率 × 成本 × 穩定性

AI眼鏡當前核心難點：

• 光學模組良率：約60–80%區間

• 系統集成良率：約50–70%區間

• 量產穩定周期：通常12–24個月

這意味著：

誰能穩定做出“百萬級良率”，誰就吃到第一波紅利。

歌爾股份的核心優勢不是單點，而是：

（1）整機+模塊一體能力

• 微型聲學系統

• 光學/結構件協同設計

• AR/VR長期經驗遷移

• 深度參與Meta供應鏈

• 長期消費電子代工經驗

過去三輪消費電子周期：

• TWS耳機（AirPods鏈）

• VR頭顯（Meta Quest鏈）

• AR眼鏡（當前進行中）

本質是：

每一輪新硬件入口，歌爾都在核心供應鏈位置。

市場常見誤判：

AI越強 → AI公司賺最多

但硬件周期真實規律是：

第一階段（0→1）：

• AI公司賺“估值”

• 芯片 + 模組賺錢

• 制造商賺“規模利潤”

周期

最賺錢環節

智能手機

富士康 + 鏡頭廠

TWS耳機

代工 + 聲學廠

VR

光學 + 結構件

AI眼鏡（當前）

光學 + 整機系統廠商六、結論：為什么是“埋伏階段”

綜合數據可以得到一個非常清晰的結論：

1）行業已經驗證需求

• Meta單品出貨 >1000萬級

• 30TOPS AI + 50g重量 + <$300成本區間

• 光學+整機正在復制手機產業鏈路徑

AI眼鏡不是下一代AR，而是下一代“人類信息入口設備”。

而在這個入口打開之前的階段：

• AI公司講故事

• 芯片公司吃中段

• 光學公司賺彈性

• 整機制造商吃第一波規模紅利

我選擇關注歌爾，不是因為它“最性感”，而是因為：

在AI眼鏡真正放量之前，最先兌現業績的一定是“能把復雜系統做成消費品的人”。

下面我們再組一個偏投研框架的“情景彈性模型”，重點不是精確預測財務報表，而是看清一個核心問題：

AI眼鏡放量后，歌爾（歌爾股份）到底是“微增業務”，還是“第二增長曲線級別”。

我們做一個簡化但接近真實產業邏輯的模型：

1）假設產品結構（主流AI眼鏡）

以2026–2027主流形態為例：

• 無顯示AI眼鏡：$200–400

• 帶HUD顯示：$500–900

取行業中樞：

平均ASP（整機出廠價）≈ 400美元 ≈ 2900元人民幣

歌爾通常不是整機品牌，而是：

• 模組 + 整機制造 + 系統集成

在消費電子中，這類角色的典型：

收入占終端價值的 35%–55%

我們取中性假設：

• 歌爾ASP份額：45%

即：

單臺收入貢獻 ≈ 1300元人民幣

參考消費電子復雜模組業務：

• 毛利率：10%–14%

• 凈利率：4%–6%

我們取中樞：

• 毛利率：12%

• 凈利率：5%

• 單臺收入：1300元

• 出貨量：1000萬臺

收入：

130億元

• 凈利率：5%

凈利潤：

6.5億元

對比歌爾當前體量（百億級利潤中樞波動）：

• 屬于小幅增量業務

• 不改變公司整體利潤結構

• 但會形成“新賽道預期”

結論：

1000萬臺 = “主題驗證階段”，不是業績驅動

這是最關鍵的“β釋放區間”。

1）收入測算

• 1300元 × 3000萬

收入：

390億元

• 5%凈利率

凈利潤：

19.5億元

這個數字意味著：

• 已經接近歌爾傳統業務一個完整大類

• 相當于“新增一個消費電子事業部”

到這個階段：

• AI眼鏡不再是概念

• 而是“第二條增長曲線”

市場認知會發生變化：

從“主題股” → “成長股重估”

這是消費電子“平臺級產品”級別。

1）收入測算

• 1300元 × 5000萬

收入：

650億元

• 凈利率提升（規模效應）：6%（假設）

凈利潤：

39億元

這個階段意味著：

（1）收入結構重構

• AI眼鏡成為核心業務之一

• 不再是代工，而是系統級利潤

• 從“制造公司” → “終端平臺供應鏈核心”

出貨量

收入

凈利潤

產業階段

130億

6.5億

概念驗證

390億

19.5億

爆發前夜

650億

39億

平臺級放量

四、關鍵結論（比數字更重要） 1）AI眼鏡不是“小新品類”

3000萬臺對應：

已經是智能手機早期爆發級別市場

它不是賺創新溢價，而是：

賺“硬件標準化后的規模利潤”

這一段會發生三件事：

• ASP下降但良率上升

• 單位利潤反而提升

• 訂單從1–2個客戶擴展到多平臺

這是消費電子最典型“戴維斯雙擊區間”

五、一句投研級總結

在AI眼鏡產業里，歌爾的利潤不是線性增長，而是“出貨量跨過3000萬之后的臺階式重估”。

最后我們再看歌爾的財務報表

從2025年報 + 2026Q1，已經開始出現“周期底部走出來”的財務特征。

而且，這一次和過去最大的不同在于：

修復不再只是傳統消費電子，而是AI硬件開始進入利潤結構。

指標

2025

同比

營收

965.5億元

-4.36%

歸母凈利潤

39.4億元

+47.85%

毛利率

11.85%

明顯修復

ROE

11.29%

+2.83pct

經營現金流

68.49億元

+10.46%

2026Q1（真正重要）

指標

2026Q1

同比

營收

186.59億元

+14.44%

歸母凈利潤

5.03億元

+7.28%

扣非凈利潤

3.49億元

+19.57%

毛利率

13.77%

+1.36pct

凈利率

2.80%

+0.12pct

二、最關鍵的變化：營收和利潤終于“雙增”

這個信號非常重要，因為過去兩年歌爾一直處于：

• 營收有波動

• 利潤修復不穩定

• VR周期拖累

• 大客戶舊產品切換

但2026Q1第一次出現：

營收同比增長 + 凈利潤同比增長 + 扣非利潤加速增長

而且一季度還是傳統上的消費電子淡季，這意味著什么？

意味著：

歌爾已經開始走出“舊周期尾部”。

很多人只盯著凈利潤，但制造業真正要看的是：

• 毛利率

• 扣非凈利潤

• 現金流

• 產品結構

而歌爾這次最明顯的變化就是：

1）毛利率連續修復 2023：約8.95% 2025：11.85% 2026Q1：13.77%

這個變化非常關鍵，因為消費電子代工行業里：

毛利率上升，通常不是簡單“降本”，而是產品結構升級。

換句話說：

歌爾現在賣的東西， 開始比以前“更值錢”。

四、AI眼鏡，已經開始進入財報邏輯

這一點是2026年最大的變化。

以前市場談AI眼鏡， 更多是概念。

但2026Q1已經能看到：

AI相關業務開始影響盈利結構。

多家財經媒體與機構在解讀中都提到：

• AI眼鏡

• VR/MR

• AI智能硬件

已經開始成為訂單增長來源。

五、最容易被忽視的一件事：精密零組件正在變強

2025年歌爾最亮眼的板塊，不是傳統組裝，而是：

精密零組件。

機構數據顯示：

• 2025精密零組件收入： 179.78億元

• 同比增長： 19.45%

• 毛利率： 23.52%

這其實非常重要，因為：

傳統代工：

• 收入大

• 毛利低

• 周期性強

• 技術壁壘高

• 毛利更高

• AI硬件價值量更大

而AI眼鏡恰恰最依賴：

• 光學

• 聲學

• 微型結構件

• 傳感器模組

這意味著：

AI硬件越復雜，歌爾的“零組件價值”越高。

表面看，凈利潤只增長7%。

但其實這里被兩個因素壓制：

1）匯兌損失暴增

2026Q1財務費用，同比暴增約50倍， 達到3.44億元。

主要來自：

匯率波動導致匯兌損失增加。

這意味著：

如果剔除匯率擾動， 實際經營利潤改善會更明顯。

2）行業仍然是淡季

Q1通常是消費電子最弱季度。

但歌爾卻實現：

• 營收雙位數增長

• 毛利率創近年同期新高

這說明：

新產品周期已經開始接棒舊周期。

而是：

它是不是已經提前坐上AI硬件時代的牌桌。

從2026年的財報趨勢看， 答案越來越明顯。 因為你會發現：

過去的歌爾：

像“耳機代工廠”

現在的歌爾：

越來越像：

AI硬件系統集成商。

它開始同時參與：

• AI眼鏡

• AR/MR

• 光學模組

• 微型聲學

• 高復雜度智能硬件

過去市場給歌爾的估值邏輯：

消費電子周期股。

但如果AI眼鏡進入：

• 3000萬臺

• 5000萬臺

• 甚至上億臺

那么市場會重新定義它。

因為AI眼鏡產業鏈最先賺錢的， 往往不是AI模型公司。

而是：

能把復雜系統做成消費品的人。

2026年的歌爾，最值得關注的已經不是：

“業績是不是見底”。

而是：

AI硬件的新周期，是否已經開始進入財報。

從最新數據來看：

• 毛利率持續修復

• 扣非利潤增速加快

• 精密零組件高增長

• AI眼鏡訂單開始貢獻

• 盈利質量明顯改善

這些信號拼在一起，更像是：

一家消費電子公司，正在從舊周期尾部，走向AI硬件新周期的起點。

這里是《邏輯與常識》，用邏輯看市場，用常識做投資。

如果這篇文章對你有幫助，轉發給同樣在投資路上摸索的朋友。

早七點準時發文

大家好，我是江南君，一個路見不平一聲吼的老boy。

做過監理，行政，金融，設計，干過培訓，超市，餐飲，投資，外貿……目前常住越南。

喜歡寫點文字，思考點人生，管管閑事。

多年后，當后人問我對社會做了哪些貢獻時，我會自豪地說，面對事實，我做了誠實的記錄和評論。

為防失聯，加好友（67932342）

投資認知類文章

10萬+文章

【社會】

【社會】

【社會】

【社會】

【社會】

【社會】

【時事】