應(yīng)朋友之邀，本篇專門給大家普及AI時代的液冷行業(yè)。

液冷行業(yè)，本質(zhì)上是利用高比熱容液體（水、乙二醇、氟化液等）替代傳統(tǒng)空氣，去解決高功耗設(shè)備散熱問題的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)。 當(dāng)前主流路線仍是“冷板式液冷（Direct-to-Chip）”，即液體通過冷板帶走GPU/CPU熱量；而更高階的“浸沒式液冷（Immersion Cooling）”則是直接把服務(wù)器浸泡在絕緣冷卻液中，散熱效率更高，但成本與生態(tài)要求也更高。

過去，液冷長期只是高性能計算（HPC）的小眾方案，比如一些游戲機(jī)會用到液冷方案，但AI時代卻徹底改變了產(chǎn)業(yè)邏輯，這也是我之前在群里推薦液冷的原因。

為什么液冷突然爆發(fā)？

核心原因只有一句話：

AI算力密度已經(jīng)把傳統(tǒng)風(fēng)冷推到了物理極限。

過去十幾年，服務(wù)器主要依賴風(fēng)冷，就像我們臺式機(jī)后面的小風(fēng)扇；

普通CPU服務(wù)器功耗大約只有300W~800W，一個機(jī)柜通常5kW~10kW，風(fēng)冷也許還能跟上；。

但AI時代后，GPU功耗開始指數(shù)級上升：

• NVIDIA H100 單卡功耗約700W

• B200/B300 等新一代AI GPU整柜功率已經(jīng)進(jìn)入百kW級

• AI機(jī)柜功率密度正從過去的5kW快速提升至50kW~100kW以上

在這種熱密度下，風(fēng)冷已經(jīng)到了物理極限，而且風(fēng)冷的噪音也難以接受。

液冷因此從之前“小眾方案”變成“剛需基礎(chǔ)設(shè)施”。

本質(zhì)邏輯非常清晰：

AI越強(qiáng) → GPU功耗越高 → 發(fā)熱量暴增 → 液冷滲透率持續(xù)提升

這也是液冷板塊長期最大的產(chǎn)業(yè)邏輯。

而且液冷不僅僅是“散熱”，它實際上直接關(guān)系到：

• 數(shù)據(jù)中心PUE（能源利用效率）

• AI訓(xùn)練穩(wěn)定性

• GPU性能釋放

• 電費(fèi)成本

• 單位機(jī)柜算力密度

目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，未來高密度AI數(shù)據(jù)中心將大規(guī)模轉(zhuǎn)向液冷。微軟、谷歌、Meta、亞馬遜等全球云廠商都在加速部署。

一、液冷行業(yè)進(jìn)入高速增長期 1、全球市場正在進(jìn)入爆發(fā)階段

不同機(jī)構(gòu)統(tǒng)計口徑略有差異，但趨勢高度一致：

2025年全球數(shù)據(jù)中心液冷市場規(guī)模大約在 50億~70億美元區(qū)間， 到2030年前后，市場規(guī)模普遍預(yù)測將達(dá)到 180億~300億美元（折合人民幣1050～1490億元），行業(yè)年復(fù)合增長率（CAGR）大多在20%左右。

而到2030年，全球AI數(shù)據(jù)中心液冷滲透率預(yù)計將超過50￥，部分高端訓(xùn)練級算力中心甚至達(dá)到80%以上；

其中：

• 北美目前仍是最大市場

• 亞太是增長最快區(qū)域

• AI/HPC是最核心驅(qū)動力

尤其是AI訓(xùn)練集群，對液冷需求最強(qiáng)。

研究顯示，液冷系統(tǒng)相比風(fēng)冷，可顯著降低GPU溫度并提升能效。部分測試中，液冷H100服務(wù)器性能比風(fēng)冷高出約17%。

2、中國市場增速可能更快

中國市場的核心驅(qū)動力來自：

• “東數(shù)西算”

• 智算中心建設(shè)

• AI大模型訓(xùn)練

• 雙碳與PUE監(jiān)管

過去傳統(tǒng)IDC很多PUE在1.5以上，而新一代AI數(shù)據(jù)中心要求不斷逼近1.2甚至更低，液冷因此成為最現(xiàn)實的解決方案之一。 尤其是：

• 騰訊

• 阿里

• 華為

• 字節(jié)跳動

• 三大運(yùn)營商

都在推進(jìn)液冷數(shù)據(jù)中心，中國液冷數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模在2025年達(dá)到177億人民幣，而到2027～2030年，預(yù)計將突破1000億人民幣；液冷滲透率預(yù)計攀升到82%，成為全球增長最快的單一體量市場；

而中國最大的優(yōu)勢并不是“原創(chuàng)技術(shù)領(lǐng)先”，而是：

中國擁有全球最完整的熱管理制造供應(yīng)鏈。

因為中國在傳統(tǒng)工業(yè)和新能源汽車領(lǐng)域積累了龐大的散熱器、冷盤、管路供應(yīng)鏈；包括：

• 散熱器

• 銅鋁加工

• 液冷板

• 管路

• 精密制造

• 泵閥系統(tǒng)

這些原本在新能源汽車與工業(yè)溫控領(lǐng)域積累的能力，如今開始遷移到AI液冷，比如三花智控，之前主要做汽車行業(yè)的溫控方案，也開始介入到液冷行業(yè)，且本版塊出現(xiàn)顯著增長（這也是我之前在群里力推三花智控的原因之一）；

而傳統(tǒng)的液冷工廠也正通過跨國總代和海外設(shè)廠的方式，滲透到北美科技巨頭的數(shù)據(jù)中心建設(shè)中，據(jù)測算，在美國的服務(wù)器電源和液冷市場中，中國企業(yè)拿走了大約20%～30%的份額。

二、液冷產(chǎn)業(yè)鏈拆解 1、上游：材料與冷媒

上有包括：

• 導(dǎo)熱材料

• 石墨膜

• 均熱板

• 銅鋁材料

• 密封件

• 冷卻液

這一層偏“材料屬性”，代表公司包括：

• 中石科技：全球領(lǐng)先的導(dǎo)熱散熱材料供應(yīng)商。公司聚焦 AI 服務(wù)器、智能手機(jī)及新能源汽車領(lǐng)域，核心產(chǎn)品包括高導(dǎo)熱石墨片、導(dǎo)熱墊片及液冷關(guān)鍵組件，是蘋果、華為及全球頭部光模塊/智算中心供應(yīng)鏈的核心廠商。

• 飛榮達(dá)：電磁屏蔽與導(dǎo)熱應(yīng)用解決方案領(lǐng)先商。其核心提供導(dǎo)熱材料、屏蔽器件及液冷板，深度打入華為、微軟等全球頭部終端及服務(wù)器供應(yīng)鏈，全面受益于 AI 算力基建與智能硬件升級。

• 碳元科技：消費(fèi)電子導(dǎo)熱材料制造商。公司深耕高導(dǎo)熱石墨膜、超薄熱管及均熱板等產(chǎn)品，核心服務(wù)于華為、三星等智能終端供應(yīng)鏈。

• 銀禧科技：高性能高分子新材料龍頭企業(yè)。公司聚焦改性塑料研發(fā)，其特種高分子材料（如電子級 PPO 樹脂）已成功切入 AI 服務(wù)器高速覆銅板（CCL） 供應(yīng)鏈，全面受益于 AI 算力與智能硬件升級。

這一層的特點(diǎn)是：

• 行業(yè)空間大

• 技術(shù)壁壘中等

• 容易出現(xiàn)價格競爭

因此估值通常不會最高，也是我不建議介入的原因。

2、中游：液冷核心部件（產(chǎn)業(yè)核心）

真正技術(shù)壁壘最高、利潤最厚的環(huán)節(jié)，在中游，包括：

• 冷板（Cold Plate）

• CDU（冷量分配單元）

• 液冷泵

• 快接頭

• 管路系統(tǒng)

• 歧管系統(tǒng)

在這一層，誰掌握核心液冷系統(tǒng)，誰最容易獲得高毛利，A股核心公司包括：

• 英維克（最核心）：是精密溫控及服務(wù)器液冷龍頭。公司憑借 Coolinside 液冷技術(shù)，提供從冷板、管路到長效冷媒的端到端方案，是騰訊、華為、英偉達(dá)等全球智算中心供應(yīng)鏈的核心標(biāo)配。

• 高瀾股份：國內(nèi)全場景熱管理及特高壓液冷龍頭。公司深耕液冷二十余年，提供“冷板+浸沒式”雙路線整體散熱方案，核心產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能電網(wǎng)、儲能及 AI 數(shù)據(jù)中心，是字節(jié)跳動、騰訊及國家電網(wǎng)的核心供應(yīng)商。

• 申菱環(huán)境：國內(nèi)專用溫控與液冷領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司聚焦 AI 數(shù)據(jù)中心、特種工業(yè)及儲能領(lǐng)域，提供從 CDU（冷量分配單元）到冷板的整體液冷散熱方案，核心深度服務(wù)于華為、騰訊、字節(jié)跳動等巨頭供應(yīng)鏈。

• 同飛股份：數(shù)控裝備及工業(yè)溫控領(lǐng)軍企業(yè)。公司聚焦液冷與風(fēng)冷技術(shù)，核心溫控產(chǎn)品深度切入 AI 算力服務(wù)器、儲能系統(tǒng)及新能源汽車供應(yīng)鏈，是華為、寧德時代等行業(yè)巨頭的核心供應(yīng)商。

其中，英維克被市場長期視為“A股液冷總龍頭”，原因很簡單，它幾乎覆蓋了：

• 數(shù)據(jù)中心液冷

• AI服務(wù)器散熱

• 通信溫控

• 儲能溫控

它不是單一題材股，而是“平臺型熱管理公司”。

而AI時代最大的新增量，就是高功耗GPU液冷。

因此市場長期給予其較高估值溢價。

3、下游：AI服務(wù)器與數(shù)據(jù)中心

液冷最終服務(wù)對象包括：

• AI服務(wù)器

• 超算中心

• 云計算數(shù)據(jù)中心

• HPC集群

真正決定行業(yè)爆發(fā)的，其實是：

全球AI資本開支（AI Capex）。

微軟、Meta、谷歌、亞馬遜等超大云廠商，未來幾年仍在持續(xù)加碼AI基礎(chǔ)設(shè)施，所以液冷本質(zhì)上屬于：

“AI軍備競賽里的賣水人?！?/blockquote>三、第二增長曲線：儲能液冷

很多人忽略了一點(diǎn)：

儲能系統(tǒng)也正在快速液冷化。

原因同樣來自熱管理壓力：

• 電池能量密度越來越高

• 熱失控風(fēng)險越來越大

• 大型儲能電站需要穩(wěn)定溫控

因此：

“儲能液冷”正成為大量液冷企業(yè)的第二增長曲線。

這也是為什么：維克、高瀾股份等公司的估值，明顯高于傳統(tǒng)制造企業(yè)。

因為市場給它們的定位是：

“AI + 新能源雙賽道基礎(chǔ)設(shè)施公司”。

四、冷板式 vs 浸沒式：誰才是未來？ 1、冷板式：未來5年絕對主流

目前行業(yè)主流仍是冷板式液冷，原因很現(xiàn)實：

• 成本更低

• 更容易改造現(xiàn)有服務(wù)器

• 生態(tài)成熟

• 與英偉達(dá)體系兼容度高

因此未來3~5年：冷板式仍會占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。

目前大量AI數(shù)據(jù)中心采用的其實就是Direct-to-Chip（DTC）方案。

2、浸沒式：長期終局方向

浸沒式的優(yōu)勢極其明顯：

• 散熱效率更高

• 能支持超高功率密度

• PUE極低

• 更適合未來超大AI集群

但問題也很多：

• 成本高

• 運(yùn)維復(fù)雜

• 生態(tài)尚不成熟

• 服務(wù)器兼容要求高

所以目前更多還是：“未來路線”。

但長期來看，如果AI GPU功耗繼續(xù)提升，浸沒式的滲透率會持續(xù)提高。 目前全球浸沒式液冷市場增速普遍在22%左右。

五、液冷板塊真正的核心變量 1、英偉達(dá)GPU功耗

這是行業(yè)最核心變量，因為：GPU功耗越高，液冷確定性越強(qiáng)。

現(xiàn)在行業(yè)對Blackwell之后的路線，已經(jīng)基本形成共識：

高密度AI數(shù)據(jù)中心，液冷會逐步成為標(biāo)配。

2、全球AI資本開支

液冷吃的不是消費(fèi)電子周期，它吃的是：

全球AI基建投資周期。

只要：

• 微軟

• Meta

• 谷歌

• 亞馬遜

• Oracle

繼續(xù)擴(kuò)建AI數(shù)據(jù)中心，液冷行業(yè)就具備長期成長性。

3、中國智算中心建設(shè)

未來國內(nèi)：

• 東數(shù)西算

• 智算中心

• AI訓(xùn)練集群

• 城市算力網(wǎng)絡(luò)

都會持續(xù)推動液冷滲透率提升。

六、液冷行業(yè)的本質(zhì)

液冷并不是一個“小散熱行業(yè)”。

它本質(zhì)上是：

AI時代“電力—熱量—算力”關(guān)系中的核心基礎(chǔ)設(shè)施。

AI越強(qiáng)：

• 耗電越大

• 發(fā)熱越嚴(yán)重

• 液冷越重要

因此液冷并不是短期題材，它更像AI時代的“隱形高速公路”。

而且它還有一個非常重要的優(yōu)勢：

液冷屬于“確定性受益環(huán)節(jié)”。

你可以不知道：

• 哪家大模型最終勝出

• 哪家AI應(yīng)用跑出來

• 哪個AI Agent成為入口

但只要AI繼續(xù)擴(kuò)張：

• GPU功耗一定提升

• 數(shù)據(jù)中心熱密度一定提升

• 液冷需求一定增長

這就是液冷賽道最硬的邏輯。

這里是《邏輯與常識》，用邏輯看市場，用常識做投資。

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做過監(jiān)理，行政，金融，設(shè)計，干過培訓(xùn)，超市，餐飲，投資，外貿(mào)……目前常住越南。

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